白酒板块依然是必须配置品 2012-04-05

白酒板块依然是必须配置品  2012-04-05

本周“三公禁令”短期冲击行业投资信心，但白酒凭借其双高特征依然是必须配置品。1）一季报稳军心，洋河、金种子和沱牌舍得一季度预增皆略超市场预期，我们认为接下来大部分白酒公司一季度都会符合甚至略超市场预期，板块一季度的双高特征（高成长和高

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酒 鬼 酒29.60+1.535.45%国金证券11.48+0.494.46%泸州老窖40.83+1.744.45%沱牌舍得28.09+1.154.27%古井贡酒90.29+2.693.07%确定）提供较好安全边际；2）茅台出厂价尽管出厂价提价延后，但是4 月份将执行新的零售指导价（从1099 提至1519），为直营店的投放奠定良好基础，也阶段性筑底茅台价格。

　　一线白酒：经历11 年行业大年，12 年进入去库存阶段。目前批零价格阶段性筑底，同时受益于产业资本的大量进入，击鼓传花仍能继续。我们预计12 年上半年一线白酒厂商财务数据仍十分靓丽，但下半年情况主要取决于去库存情况及茅台提价时点。一线白酒厂目前都处在控货阶段，去库存情况有待中秋旺季的检验。

　　二线白酒，走向结构分化。郎酒等11 年冲量导致市场库存高压，有基地市场的古井汾酒洋河库存情况相对良性。12 年二线白酒主要看结构调升及泛区域扩张，商业模式选择决定企业最终高度。

　　定位次高端的三线白酒，仍在春天里。酒鬼和沱牌明显受益次高端扩容趋势。

　　投资建议

　　短期政策扰动不改行业基本属性，白酒板块依然是必须配置品。

　　每周投资视角：《名酒60 年》之古井贡酒

　　今年正值全国名酒评选60 周年，本期主要回顾酒中牡丹古井贡酒。

　　古井自上市以来15 余年是一部经典的名酒兴衰史。90 年代连续多年收入规模排名行业前三甲，进入2000 年则因名酒变民酒和过度多元化以致一度入不敷出，再到2008 年管理层奋发图强实现再次的跨越式发展。期间市值变化也跌宕起伏，从刚上市的60 几亿到05 年只剩5 亿多，再到11 年跨越250 亿，是非常经典的“拐点+成长”的投资案例。

　　公司12 年将全方位升级营销系统。强力升级经销商架构及与之配套的营销组织、进一步优化产品结构、客户结构与激励机制。公司将凭借持续的创新精神发动新一轮的弯道超车。

　　投资建议

　　建议积极配置白酒板块：核心推荐为泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒和沱牌舍得。休闲食品及大众食品板块推荐洽洽食品、黑牛食品、安琪酵母。另外持续推荐双汇、伊利、张裕、青啤。