1季报白酒表现抢眼,短期无催化剂,静待下半年机会

1季报白酒表现抢眼,短期无催化剂,静待下半年机会

1季报回顾:白酒业绩抢眼,食品类大部分受春节开工率不足影响
    1)1季度收入增幅超过30%的主要为白酒公司:五粮液、古井、茅台、青稞酒、老窖、皇氏、洋河、沱牌和酒鬼酒。其中,皇氏乳业为来思尔乳业并表所指,若扣除并表因素,公司本部收入增速仅为20%附近。2)1季度收入增速10%-20左右%的主要为食品公司:部分公司受春节因素影响。3)毛利率同比提高4个百分点以上公司:中炬高新、好想你、洽洽、榨菜、金种子、沱牌和酒鬼酒。其中,食品类公司主要原因为上游原料成本下降,改善公司毛利率,而白酒公司主要是由于产品结构提升及提价原因。青岛啤酒和皇氏乳业毛利率下降4个点以上。
    5月投资建议:短期无催化剂,时间换空间,静待下半年机会
    我们认为,季报行情已经结束,5月份暂无大的催化剂,但是,板块也不具备大幅下探的空间,理由为:1)食品饮料行业估值水平处于安全的投资区间。A、一线白酒2012年PE处于至15-19倍,二线白酒处于25倍左右,对应其各自收入与利润增速,估值相对安全。B、啤酒的2012年估值也是在20-22倍附近。C、食品类公司,如双汇、伊利20-22倍左右,小的食品公司都在23-25倍左右,较去年估值已有明显下降,回归合理区间。2)1季度白酒表现靓丽,但食品类公司受上游原料价格下降影响,很多公司毛利率已有回升,即利润趋势好转,如洽洽、榨菜、安琪、好想你等。因此,5月份投资机会的判断如下:大市值公司短期无催化剂,但其估值安全,全年业绩确定性好,具备较好的防御性,同时,等待下半年进攻的机会,建议继续持有,而小公司盘子小,建议选择时机,精选标的逐步布局。
    此外,二季度进入消费旺季的为啤酒和饮料公司,建议关注啤酒和花生牛奶的销售旺季机会,5月投资组合为黑牛食品、青岛啤酒、五粮液和山西汾酒。
    风险提示:食品安全问题,原料成本下降低于预期,白酒行业政策风险。