珍酒李渡规模效应显现，利润弹性有望快速释放

益于转酱趋势、行业整合和白酒高端化的三大行业趋势影响，作为“酱酒第二股”和“港股白酒第一股”，珍酒李渡的发展自然受到业界的关注。招商证券近期发布公告，给出了“好赛道+强团队”的投资建议，有望精耕细作品牌突围，入通或迎催化，维持“强烈推荐”评级。

当前全球经济增长放缓和国内需求疲软带来的经济发展的不确定抑制了企业消费，但一旦扭转预期，酱酒或成为下一轮弹性最大的赛道。

近些年，珍酒李渡发展迅速，业绩增长、产能扩张、渠道运营和品牌价值等方面较同行业相比表现都颇为优异。

业绩增长方面，珍酒李渡近3年年收入分别为23.99亿元，51.02亿元，58.6亿元，年复合增长率达到了56%，增长势头强劲。

产能方面，珍酒李渡坚持高品质战略，持续推进增产扩能。2022年重阳下沙季实现投产3.5万吨，产能规模挺进贵州白酒行业前三。

渠道方面，据德邦证券研报显示，得益于较好的渠道库存管理，从3月至今回款表现好于行业平均水平，始终保持着良好的增长态势。珍酒3月份回款同比增长20%，4月份趋势延续，3-4月同比增长30%，到了5月份，单月回款较去年同期增加近50%。

品牌方面，珍酒的品牌知名度与美誉度大幅提升。2022年珍酒入围《中国500最具价值品牌》榜单，品牌价值达170.59亿元。2023年再次入围《中国500最具价值品牌》榜单，以212.81亿元的品牌价值蝉联榜单酱酒品牌第三名，品牌价值较上一年增长42.22亿元。

珍酒李渡拥有具有传奇色彩的品牌故事，深耕产业多年的高管团队，以及行业领先的精细化渠道运作能力，有望在酱酒赛道中实现品牌突围。此外，随着规模效应的显现，珍酒李渡的利润弹性有望快速释放，预计2023-2025年经调整净利润16.2亿、21.7亿、29.1亿，同比+35%、34%、34%，目前对应23年14XPE，目标市值300亿，目标价10.1港元，当前股价对应30%空间，后续入通有望迎来催化，维持“强烈推荐”评级。

招商证券表示，珍酒李渡产能窗口期加速扩张至3.5万吨，位居行业前四。该行判断酱酒本轮周期接近尾声，主流产品批发价触底修复，长期来看，香型渗透趋势仍在，但酒企表现或有分化。该行表示在当下时点，渠道建设天差地别，珍酒率先发力，以河南市场为例，珍酒成为第二梯队中有明显阿尔法的公司，河南作为风向标市场，将逐步辐射全国，2-3年有望形成全国发展的势能。