啤酒将逐步进入利润率提升的时代

    啤酒将逐步进入利润率提升的时代，随着行业集中度的不断提升，啤酒行业出现了利润增速大于收入增速和销量增速的现状，这一趋势未来仍会持续。上周五，燕京啤酒发布了第三季度业绩报告，在上述国企改革强烈预期的背景下，该股的业绩变化也备受投资者关注。

    据燕京啤酒的业绩报告，由于受今年“凉夏”影响，第三季度啤酒销量有所降低，公司第三季度实现收入44.87亿元，净利润3.34亿元，同比略有下降。尽管销量和利润双双出现下滑，但其毛利率却在稳步回升。今年上半年啤酒毛利率上升1.48%至 44.21%，第三季度整体毛利率同比上升近2个百分点至41.5%，公司资产质量有所提升。

    燕京啤酒作为北京市所属国有资产的重要组成，同时作为竞争性的啤酒行业，国企改革的推动早已成为市场等待的一个重磅消息。银河证券近日发布研报称，燕京啤酒现已建立起了完善的薪酬体系市场化考核与激励机制。但因受各种主客观因素的影响，公司尚未实施业务骨干和管理层的股权激励计划。结合国企改革的政策指引与实施方向，预计燕京啤酒有望率先获益。

    国金证券研究员认为：“从上市公司来讲，不管是在个人激励层面还是在企业发展层面，都有充分的动力参与国企改革。对燕京啤酒来讲，结合北京市政府从管资产到管资本的改革方向，企业在人员激励、混合所有制、提升资本效率等方面都有很大的想象空间，有望在国企改革后改变目前周转速度较低、盈利能力较差的局面。”

    早前，就有研究人士认为：“国企体制不是特别适合竞争性的啤酒行业，目前燕京啤酒的估值大大低于青岛啤酒， 如果北京国资委改革涉及燕京，燕京的估值有望翻番。”截止10月21日收盘，燕京啤酒总市值为192.95亿元。其2013年销售收入为137.48亿元，对应于目前二级市场的总市值，其比值仅为1.4：1；而目前燕京啤酒产能在800万吨左右，吨市值不到2400元，较青岛啤酒4500元的吨市值低将近一半。