上半年泰国“象牌啤酒”股价劲扬超过32%

    泰国酿酒（Thai Beverage）股价的表现标青，在今年首六个月劲扬超过32％。进入下半年，它的增长势头仍没有减弱，本月8日一度飚升至0.975元，直逼1元大关。

    去年，集团的招牌品牌“象牌啤酒”（Chang Beer）重新包装，新推出的象牌经典啤酒（Chang Classic Beer）酒精成分从6％减至5.5％，口味和形象更贴近年轻人。

    这一招相当管用，泰国酿酒啤酒在泰国市场的占有率从三成提高到四成，抢占对手Leo啤酒原占51％的领先地位。

    接下来，泰国酿酒还有什么新招？它在泰国还能争取到多少市场份额？接下来的盈利要靠什么推动？目前的股价也已冲破多名分析师的目标价，还有多少增长空间？

    在营收年比增加21％的推动下，泰国酿酒今年第一季盈利取得30％年比增长至85亿6000万泰铢（约3亿3000万新元），创下2006年以来最高的核心净利。

    今年上半年，泰国酿酒是表现最亮眼的新加坡海峡时报指数成分股，总回报率高达35％，远远超越其他29只成份股的表现。

    星展集团研究分析师沈利勤认为，集团的啤酒业务会继续增长，虽然速度可能不会像去年刚推出新包装时那么快。

    华侨投资证券分析师符爱琴也看好泰国酿酒的啤酒业务前景，烈酒业务增长空间则有限。根据欧睿信息资讯（Euromonitor）资料，泰国酿酒的烈酒产品销量占当地市场82％。她认为，当地的烈酒行业已相当成熟，所以预料这个部分的营收增长只有约1％。

    KGI Fraser证券交易策略师张元福认为，泰国酿酒的基本面很强，而且有当地市场的支撑。

    今年第一季超95％营收来自泰国，有投资者担心“成也萧何、败也萧何”，泰国政治和经济局势会左右盈利表现。

    关于政局动荡和暴力冲突，泰国酿酒总裁兼首席执行长苏华荣（Thapana Sirivadhanabhakdi））曾回应媒体说，旅客可能被吓跑，对于泰国人来说，泰国没有多大改变。

    沈利勤认为，近年泰国经济放缓，消费情绪低迷可能会造成短期的影响；但根据过去的表现，泰国酿酒旗下产品的“抗压性”相当高，长远来说买 气会复苏。

    张元福也把泰国酿酒的产品视为“耐用品”，让为它们经得起挑战。不过，有一个存在的风险是，人民币增长放缓，对东南亚货币（包括泰铢）有相当冲击。因此，当泰铢兑换成新元时，汇率上可能比较不利。

    泰国酿酒在2014年提出“走出去”的目标，希望2020年时有超过一半营业额来自泰国以外的国际市场；同时，非酒类饮料将占集团总营业额一半以上。今年第一季，非酒类饮料只占总营业额不到11％。

    距离2020年只有四年，两大目标看似还有一大段路要努力。

    泰国富商苏旭明（Charoen Sirivadhanabhakdi），即苏华荣的父亲，旗下TCC Assets和泰国酿酒在2013年收购竞争者星狮集团（Fraser and Neave），可助集团一臂之力。

    苏荣华接受媒体访问时就说，星狮集团的销售网络可提高象牌啤酒在新加坡的销量，而且新加坡是全球主要门户之一。

    另一个潜在动力是并购，无论是直接或间接的收购。

    目前，泰国酿酒持星狮集团约29％股权。符爱琴说，星狮集团应有约7亿元可用作并购。越南是一个潜在市场，西贡啤酒酒精饮料公司已获准脱售51％股权，牛奶公司Vinamilk也解除外国公司持权顶限（星狮集团已持11％股权）。

    Reigare资本市场5月的一份报告提出，苏旭明可能会把泰国和新加坡的饮料业务重新洗牌，包括把星狮集团和味集团（Oishi Group Plc）归入泰国酿酒。

    符爱琴指出，虽然泰国酿酒的管理层曾表达对本区域并购机会感兴趣，但至今未有任何明确发展，因此目前估值不把这个因素考虑在内。

    考虑到泰国酿酒的股价已上扬到相当水平，符爱琴把评级下调至“持守”，但仍看好这只股的长期增长和并购潜能。因此，她把未来12个月的合理价从0.83元调高到0.89元，并建议长期投资者在0.85元或更低价位时考虑增持。

    张元福说：“苏氏家族采取多元化策略，重组或并购也不无可能。股价还有没有增长空间，第二季业绩报告出炉时会给予更明确方向。”

    泰国酿酒预计在8月中公布第二季业绩。

    从国内走向国外、从酒精转向非酒精，是挑战也是动力。“饮胜”（Yum Seng）干完这一杯，别急着曲终人散，后头可能还有好戏。

    Reigare资本市场5月的一份报告提出，苏旭明可能会把泰国和新加坡的饮料业务重新洗牌，包括把星狮集团和味集团归入泰国酿酒。