大商股份：后改制时代业绩变脸

　　对此，有券商研究员指出，大幅增加费用为公司压制业绩的主要筹码，而根本原因在于自2007年以来大商股份开始酝酿集团改制。

　　事实上，大商股份的业绩并非首次大幅变脸。自2005年始，大商股份的业绩表现即开始与真实的行业地位、盈利控制能力显著背离。其销售净利率、净资产收益率指标自2007年之后更是逐年恶化，在2008年-2010年的三年间，其销售净利率分别较行业平均水平低了58.6%、117.0%、84.9%，净资产收益率分别较行业平均水平低23.2%、134.30%、70.54%。

　　对此，有券商研究员指出，大幅增加费用为公司压制业绩的主要筹码，而根本原因在于自2007年以来大商股份开始酝酿集团改制。

　　2007年，大商股份实现主营业务收入149.69亿元，同比增长31.09%，但由于管理费用大幅上升了39%，提取资产减值损失约4222.65万元，同比增长102%，扣除非经常损益后，公司净利润同比下降了42.67%。

　　2008年金融危机爆发，大商股份却采取了激进的财务政策。其将内装修、经营租入固定资产改良支出的折旧年限从10年缩短至5年，运输工具折旧年限从10年缩短为4年，电子设备折旧年限从5年改为3年。

　　因受会计政策变更影响，当年折旧及摊销增加了3.82亿元，影响当年归属母公司净利润2.87亿元，折合每股收益0.97元，好在当年有3.63亿元的债务补偿收入，否则，其2008年的业绩报表将会变得十分难看。

　　这一年，公司营业收入同比增长25.93%，而净利润却同比下降26.52%，扣除非经常损益，归属上市公司净利润同比下降了146.78%。

　　而促使大商股份变更会计政策的重要原因，与其在2007年11月发布的定向增发方案被否有关联。

　　2008年4月18日，大商股份公告，称非公开发行A股股票申请未获发审委审核通过。10月16日，大商股份便发布上述重大会计政策变更公告。

　　会计政策变更如此突然，难道完全是一种意外巧合？真的是为了公允、准确地反映公司资产状况和经营成果？

　　2009年是大商股份集团成功改制的第一年，大多数研究员认为公司业绩逐步释放的拐点有望形成，但出人意料公司业绩又出现了大幅亏损。

　　对此，大商股份解释为“公司近两年签订租赁合同的店铺较多，且都处于成长期，受经济危机影响，市场销售低迷，亏损巨大。”

　　即使在大商股份预告2009年全年业绩亏损之时，百货零售行业研究员预测其每股收益平均亏损只有0.029元，但公司报出的实际每股收益竟然亏损0.40元，而当年百货零售行业上市公司的平均每股收益为0.33元。

　　而行业研究员亦只能借“公司改制刚刚完成、不可预测因素较多”之说聊以自慰。

　　但2010年，大商股份向市场交出的业绩答卷依然差强人意。券商行业研究员预测公司2010年每股收益平均值为0.75元，预测最大值为1.03元，最小值为0.50元，而其每股收益却只有0.41元，连研究员每股收益最小预测值都没达到。

　　2010年，大商股份当期所得税费用共2.68亿元，较上一年年增长31.78%，有研究员以此简单倒算，大商股份独立核算的盈利分部净利润至少达8.04亿元，而公司公告的归属母公司净利润却只有1.22亿元，两者相差依然悬殊。