乳业：进口大增 价格上涨

　　2010年前2个月,全国乳制品产量3030千吨,同比增长7.8%,继续保持增长,其中液体乳产量2550千吨,同比增长7.1%;1~2月份,全国固体乳制品产量分别为256千吨和224千吨,1月份同比增长17.97%,2月份与上年同期持平;

　　今年前2个月乳业累积收入和累积利润总额分别同比增长18.63%和8.99%,销售利润率为5.32%,资产负债率为55.10%。收入增长情况在近一年中是最高的,但利润总额增长情况和销售利润率却是一年间最差的,显示了乳业行业在收入快速增长的同时,利润增长依然吃力;

　　2010年前三个月,全国10个奶源主产省区原料奶价格小幅上涨,并逐步趋于平稳。截至3月10日,周平均价格大致为2.72元/千克,较上年同期上涨5.28%,较09年的最低价格2.31~2.32元/千克上涨17.38%。奶牛养殖成本的显著上涨、牛奶产量的供不应求、进口原料奶奶粉价格的上涨是导致原料奶价格不断上涨的主要原因;

　　今年1季度,玉米价格的平均涨幅高达23%,大大超过同期原料奶的上涨水平。尽管豆粕价格下跌,但总体来看,一季度饲料价格整体上涨的幅度超过原料奶的上涨幅度。中国奶牛养殖业仍然面临着困境;

　　今年1季度深圳口岸进口乳制品1578吨,比去年同期增长17.9%。进口平均价格为1611美元/吨,大幅上涨了68.2%。其中2月份,我国乳脂类和乳酪类进口同比分别增长47.76%和123.16%;脱脂奶粉和全脂奶粉进口增长109.71%和49.75%,显示了进口价量均在高位。而出口形势则十分惨淡,跌至谷底;

　　国产奶粉主要原料基粉继续高位运行,每吨奶粉基粉的价格3万元/吨,比去年二季度增加近2万元。从全年来看,进口原料奶粉的到岸价格预计会达到甚至超过3000美元/吨,国产原料奶粉的价格预计会达到35000元/吨。2010年前3个月,全国袋装鲜奶平均集市价格走势平稳,平均价格为3.19元/500克,较上年同期小幅上扬0.51%;

　　乳业上市公司尽管业绩增长,但整个行业面临的困境仍然很多,盈利能力依然很不稳固,加之大手笔投入造成的产能过剩或许会在不久后体现出来,同时也将对盈利水平提升构成不利影响。另外乳业上下游价格受制于外,产业利益链失衡,奶牛养殖困难重重,近年来价格大幅波动将成常态,行业及公司盈利预测难度加大。我们仍然维持“中性”评级。