前三季度食品饮料行业收入稳定回升

　　今年前三季度食品饮料行业收入稳定回升，但净利润增速略有下降。行业平均收入增速达21.64%，较去年上升13个百分点，重点公司平均收入增速达24.17%，较去年上升19个百分点。行业归属于母公司的净利润增速为26.08%，较去年下降20个百分点；重点公司平均净利润增速为26.54%，较去年下降11个百分点。

　　行业产销量和经营性现金流保持持续增长，预期未来行业收入增速将保持稳定。食品饮料行业各子行业1-9月产销量均实现正增长，其中除了葡萄酒行业之外其他行业产销量增速均高于去年同期。前3季度行业及重点公司的销售商品实现的现金流入及经营性现金流入量保持增长，行业销售保持上升势头，预计未来行业收入将继续保持稳定增长。

　　成本上升压低部分公司毛利率，预计年底提价将提升行业盈利能力。今年由于自然灾害和人工成本上升等原因，农产品价格上升压低部分公司毛利率影响行业净利润增长。我们预计随着年底白酒公司提价，明年肉制品和乳品等日常消费品的价格也有可能随着通胀而提升，明年行业盈利能力将回升。

　　白酒消费税率上升拖累净利润增长，明年该负面影响将结束。由于消费税新政的实施，今年前3季度白酒行业主营业务税金率提升较大，影响行业盈利增长，预计短期内消费税政策不会变动，明年该负面影响消失推升净利润增速。

　　11月继续推荐白酒、啤酒行业，上市公司的推荐顺序为泸州老窖、五粮液和青岛啤酒。总体来说，食品饮料行业的3季报收入增长符合预期，净利润增速低于预期，我们预计在年底提价实现，白酒消费税新政影响结束的推动下未来净利润增速将回升。前期推荐的一线白酒龙头的业绩均实现超预期的增长。基于行业景气持续，年底提价预期和估值相对偏低的逻辑，我们继续推荐白酒行业和啤酒行业。重点公司的推荐顺序为泸州老窖、五粮液和青岛啤酒。

　　风险提示：明年经济下行导致行业收入和销量增速低于预期。