闫伟：二季度物价将非典型性走高

        3月CPI同比达5.4%，创下自2008年8月以来新高，目前市场最关注的是未来几个月的物价走势，即物价是逐渐回落还是再创新高，物价的高点是在3月还是6月?

        过去20年间，年度CPI与各月CPI间的相关性呈倒U型分布，即每年的物价与二季度开始几个月的相关度最高，因此今年二季度CPI走势将在很大程度上决定全年物价的高低。市场之所以对二季度的物价走势出现分歧，原因在于二季度物价上行和下行的因素是同时存在的，现在还无法就最终哪一方占上风达成共识。

        支持物价在二季度创新高的依据就在于目前物价的基数非常高。物价与翘尾因素间存在很强的关联度，今年的翘尾因素是本世纪以来的第二高，仅次于2008年。从今年各季度看，二季度各月的翘尾因素均在3%以上，其中6月的翘尾因素已经非常接近4%，为全年最高。而今年前三个月CPI的累计环比已也达到了2%，两者累积，6月CPI已经有了一个6%的基数，如果未来两个月再有任何导致物价上涨的因素出现，那么6月CPI就极有可能站在6%的新台阶上。

        而对二季度CPI稍感乐观的理由在于，伴随着春暖花开、天气转暖，农产品[19.06 0.95% 股吧]供给在二季度开始增加，因此物价通常在二季度都会回落，物价的新涨价因素通常在二季度最低。从1995到2010年的16年间，除1997年外，CPI在二季度的累计环比均为负值。而伴随着CPI环比回落，CPI同比在二季度通常也会降低，在过去20多年里，CPI平均涨幅最低的三个月都在二季度，其中6月的平均涨幅是全年最低的。

        因此，今年CPI在未来几个月的走势，主要取决于农产品价格在二季度能否回落以及回落幅度有多大，以及能否消除二季度高翘尾因素。过去二十年，年度CPI同比走势与二季度CPI环比走势非常相似，高通胀年份，二季度物价环比较小幅度回落；而在物价低的年份，二季度物价往往有很大幅度的回落。从今年情况看，3月CPI回落的幅度是近年中最小的。从商务部、统计局等部门发布的旬度或周数据看，4月蔬菜价格回落的幅度很大，但粮食和肉价仍在持续上涨，这和往年是不太一致的，总体来说，预计今年二季度CPI环比回落的幅度会比较小。因此，物价在今年二季度会非典型性地处于高位，预计4、5月CPI都在5%以上，而6月CPI应在5.5%以上，甚至不排除上6%的可能。