茅台崛起意味着什么？

    白酒经历了2013年的八项规定和塑化剂风波后，经过3年的调整已经企稳，挤出了公务消费的泡沫。这从茅台的2016年一季报可以明显看出来，公司利润增长12%，预收款增长20%，其他白酒企业也纷纷减亏或企稳。这3年，茅台王者之风不减，其他白酒企业包括“万年老二”五粮液都是业绩巨降或亏损，而茅台仅仅是被风吹动了衣角而已。这3年茅台竟然还在忙扩产，不得不佩服茅台无与伦比的强大品牌力！

　　不过话说回来，茅台的新高也只是突破了2012年的高点，中间经历了一次痛苦的腰斩。如果投资者在2012年的白酒泡沫期买入，意味着4年来刚解套略赚一点而已，而同期市场从2000点起步发生一次疯牛，翻倍的个股比比皆是。这是2012年白酒癫狂的代价。

　　别问我为什么2012年有那么多人买茅台？看成交量吧！当年大家都在买买买，认为“茅台不败，白酒必赚”。我记得做电脑的联想、做私募的基金都纷纷杀入白酒业，那时候头脑清醒的有几个？

　　白酒股崛起的前提是三年大调整趋于尾声，基本面的复苏和价值的修复，这是底气。从交易角度看是股价补涨，3年的行业低迷把动摇的资金都吓跑了，剩下的都是铁杆酒粉的稳固筹码，机构资金敢于肆无忌惮地入场扫货。

　　茅台崛起意味着什么？

　　然而事情又不是那么简单。事实上，去年底之前，白酒复苏就基本确定了，然而股价并没有反应。为什么半年之后茅台创出新高？其中包含着三重信息：

　　第一，大资金的避险需求。大资金对股市缺乏信心，每到熊市才喝“酒”吃“药”。白酒是典型的防御性品种，从历史上看，酒、药的强势往往意味着市场的弱势。

　　第二，强烈的通胀预期。虽然权威人士一再表示货币政策稳健，不搞强刺激，但今年的房市、股市、大宗商品和终端消费品都在预期下一轮通胀来临。多哈谈崩了，但国际油价上50美元了。国内的央企在上海疯狂拿地，舆论批评国企作局，未免阴谋论。其实，北京最近的3块地都是民企拿的，楼面价丰台6万、延庆4万，融创的农展馆项目已经喊出20万不算贵了。我们只能猜测，房市经过3年沉寂后，房企现在有强烈的补库存冲动和涨价预期，面粉贵过面包，这种拿地冲动超出我们的想象。

　　第三，A股纳入MSCI预期。A股国际化后，白酒这种独一无二的本土品种将面临重估。很长时间以来，茅台的估值是低于海外领先的洋酒集团帝亚吉欧的，这引发了大资金在纳入MSCI前的抢筹冲动。

　　白酒股何去何从？

　　2016年走到一半，改革大业走到一半，股市走到一半，漏船载酒泛中流。白酒股崛起在意料之外情理之中，茅台是否可以买入呢？我的观点是，如果你去年没上车，左侧不敢抄底，现在就别追高。不排除今后茅台上300元，但也没多少肉了。150元、120元我高呼卖房买茅台的时候你在哪里？目前茅台静态市盈率已达23倍，不算便宜。二线白酒似乎是不错的选择：茅台2015年业绩增速1%，2016年一季度增速12%，五粮液2015年增速5%，2016年一季度增速31%；茅台市盈率23倍，市净率5倍，五粮液市盈率19倍，市净率2.5倍。五粮液刚完成混改，管理层顺利换届，如果行业好转茅台提价，则五粮液的提价空间也将打开，业绩弹性高于茅台。投资不是看业绩，而是看业绩弹性。

　　白酒之外，同样的逻辑，消费股的投资价值也会逐步被挖掘出来。医药股目前因为医改的降价风暴和新药审批新政正处于行业低潮，似乎让我们又看到了2013年白酒塑化剂事件的影子。市场悲观之际方为播种之时。当然，港股的医药股显然更物美价廉，低估是王道，你懂的。

　　第一，不要寄希望于大牛市，这个真没有！清醒点，A股从来都是一轮泡沫破灭后不会轻易修复。2007年疯牛的结果是市场用了整整7年还没收复失地；2015年刚经历3轮股灾，套牢盘如山，又怎么能轻言牛市呢？

　　第二，下半年不悲观。一季度的实体经济确实在好转，实体经济L型未必意味着股市也L型。只要实体经济企稳，货币不发生意外紧缩，股市内在是有修复动力的。“黑天鹅”只有一个，如果恶性通胀发生倒逼货币突然收紧，房市股市都将面临严峻考验，中国版债务危机就是明斯基时刻(注：明斯基时刻(Minsky Moment)是指美国经济学家海曼.明斯基(Hyman Minsky)所描述的时刻，即资产价值崩溃的时刻)，只能选择相信党的智慧、

　　第三，国际上都在比烂。日欧一塌糊涂，美国经济似乎也是金玉其外，败絮其中。欧洲的货币政策与美国分道扬镳了，继续保持宽松，不跟了；美联储加息是麻杆打狼两头怕，最新的非农数据远不及预期，美元大跌，加息预期呢？总喊狼来了，狼在哪儿呢？美国人说你们Chinese不就是狼吗？

　　记得几年前有本畅销书《世界是平的》，作者说：他父母小时候总在餐桌旁说把饭吃干净，第三世界的儿童正在挨饿；现在他在餐桌上对他的小孩说，好好学习，不然中国、印度的小孩将来抢你的饭碗。

　　现在已然腐朽者，将来可能重放异彩。