再度集体跌停，油脂无底可言

在上周稍稍喘息的“熊油”再度发威，在美盘大豆和豆油上周五再见新低的带动下，本周一内盘植物油期货——菜油、棕榈油、豆油再度全线跌停，使市场初步见底的预期破灭。后市看，植物油期现货市场的投机泡沫尚存，供应宽松的基本面支持植物油价格继续低走，抄底依旧为时尚早。

　　一、由领涨到领跌、由超涨到超跌，植物油期现货价格向价值回归

　　这次豆类的牛市，是从对豆油的热炒开始的，这一点和2003/04年的那一波热炒豆粕有所不同。当时我国养殖业刚起步，发展速度迅猛，饲料厂对豆粕需求旺盛，导致豆粕价格涨到3,800元/吨附近；而豆油现货价格连10,000元/吨都没到。但这次不一样，这次始于2006年9月份的豆类牛市除了炒作大豆减产外，有一个重要因素就是豆油的生物柴油概念，这是以往不曾有的。美国利用豆油制作生物柴油、欧盟使用菜油制作生物柴油，而印度尼西亚、马来西亚则利用其丰富的棕榈油资源生产生物柴油。随着国际原油价格的暴涨，植物油期货也不断地刷新历史记录。除此之外，来自中国的对植物油的庞大需求也支撑植物油价格屡创新高。于是，我们看到，常常是豆油带动着大豆上涨，进而带动豆粕联袂上攻，豆油期货成了豆类上涨的领头羊。

　　去冬今春，在中国南部出现雪灾，对油菜生长造成了损害。而国外相关媒体对雪灾对油菜影响的误读又使植物油非理性超涨，从2月初至3月初，短短一个月内，上涨幅度接近30%，现货植物油市场也出现了相似的涨幅。但这波上涨显然是不够理性的。

　　目前的下跌可以看作对植物油恶意炒作的报复性下跌。“雪灾泡沫”在3月份已经破裂。那么，目前正在破裂的泡沫是生物柴油和中国需求这两个因素。首先看生物柴油，植物油价格的飙升使得本来就靠政府补贴的生物柴油产业利润降低甚至为负，这使其发展受到影响，导致生物柴油对植物油的消耗量大大小于预期。从美国农业部的月度报告中可以发现，在7月份的豆油消费里，生物柴油用量就再度被调低。另外，国际原油价格大幅度回落，也使得生物柴油的发展更加举步维艰。再看中国需求这个概念，中国对植物油的需求增加趋势是不可改变的，但增加速度显然不是进口商肆意进口的速度。为追求超额利润，很长时间以来，进口商不顾消费者的需求，大量超额进口豆油、大豆、棕榈油，甚至油菜籽、菜油。造成国内植物油短时间内供大于求，进而导致3月份以后，我国植物油价格与国外价格相比长时间倒挂。这种情况必然导致后期我国植物油进口速度放慢，中国需求因素炒作基本破灭。