易跌难涨，豆类油脂震荡寻底

内容摘要：

　　金融危机愈演愈烈，已有向实体经济大规模蔓延趋势，各国政府大规模救市未见成效，10月豆类油脂延续跌势，追随整体商品市场下挫，棕榈油、菜籽油再创历史新低；国家虽有出台收储政策，但在市场悲观情绪下，反弹多次夭折。易跌难涨成为未来豆类油脂走势的主旋律，仍处于震荡寻底过程中。

　　一、市场行情回顾

　　国内外豆类品种期价在10月主要表现为大幅回落、震荡寻底的走势，出现巨幅波动行情。本月基本面炒作题材缺乏，在周边金融市场的大规模动荡的情况下，虽然各国政府大规模救市措施频出，市场心态仍不稳定，政策托市成效并不显著。国内油脂油料总体表现：大豆和豆粕由于有成本和消费等基本面因素的支撑，较为抗跌；而油脂整体表现较弱，主要是由于自身基本面供求偏松而消费一直未能得到有效提振，尤其是棕榈油，为近期领跌品种，再次创出新低，最低仅4300元/吨。

　　二、影响因素分析

　　1，宏观经济环境

　　(1)、GDP、CPI、PPI变动情况

　　10月20日，根据统计局发布的最新数据显示，今年三季度CPI为7％，9月CPI为4.6％，至此，进入今年以来，CPI连续5个月下降；工业品出厂价格(PPI)同比上涨8.3％。其中，9月份上涨9.1％，涨幅比上月回落1个百分点。

　　各项经济数据皆有所回落，对于各界来说，通胀风险转为通缩烦恼，将引发市场对新一轮宏观调控政策出台的预期。10月16日央行行长周小川表示，由于受诸多因素的冲击，需要进一步增加国内需求，中央需要考虑采取最有效的措施扩大内需。同一天，国家发改委副主任杜鹰也表示，政府正在研究并准备出台一系列措施。 由此可见，国家政策转向已是不争的事实，未来，为了确保不陷入全球经济危机的泥潭，我国还将采取措施。

　　(2)、周边金融市场变化及其影响

　　近期，全球应对金融危机，救市政策依然在继续，10月上旬各大央行联合降息、欧洲三大央行承诺提供流动性、欧元区联合制定过万亿救援计划等等，美国援手挽救正面临流动性枯竭的商业票据市场，美国财政部自9月19日开始提供“资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具”，以500亿美元的担保，鼓励存款机构从货币市场共同基金购买商业票据；美联储10月7日启动“商业票据融资工具”，将于10月27日起从商业票据发行者手中购买商业票据。美国救市行动把手直接伸向了企业以避免信贷危机击垮实体经济。

　　从近期原油的走势来看，缺乏投机资金炒作而导致持续回落已是必然，市场普遍预期将回落至50-55美圆/桶，高盛也在对外的一份报告中表达了类似观点。鉴于整体经济的格局仍在不断恶化之中，市场心态依然恐慌，商品下行态势不会改变，但步伐将放缓。

　　2，USD8月份供需报告分析

　　(1)、全球方面

　　美国农业部10月份预估全球大豆供需平衡表(单位百万吨)`

　　期初库存 产量 进口量 国内压榨 使用总计 出口量 期末库存

　　2008/09 10月份 52.68 239.43 77.15 204.88 235.19 78.84 55.24

　　9月份 50.13 237.99 77.47 206.38 236.76 77.6 51.23

　　2007/08 10月份 62.65 220.69 77.6 201.15 229.12 79.14 52.68

　　9月份 62.65 218.22 78.3 202.95 230.08 78.97 50.13

　　10月份报告中，USDA调整了2008/09年度全球大豆平衡表。07/08和08/09年度全球大豆使用均有所增长，而产量和期末库存则有所下调，但是总体市场偏松格局没有改变。

　　(2)、美国方面

　　10月报告中下调了大豆单产数据，但是调高了收获面积数据，在未来一段时间内，库存增加、未来市场偏松是不争的事实，均价也再一次调低。总体而言,与8月月度供需数据较为接近。

　　由于原油价格的大幅下挫，对于生物能源的题材炒作减弱，因此，从10月报告可以看出，在前几个月主要使用变动途径——甲酯生物燃油用量在本月变动幅度并不大，这就导致后市对于价格的预期进一步走弱，均价再次调低。

　　10月份报告中，对于豆粕供需表没有太大变动，在下调产量的同时也下调了使用量，对于08/09年度价格仍处于不乐观状态。

　　10月份报告中，对南美大豆的调整依然不大，市场开始关注南美大豆的播种和生长情况，从目前的情况来看，USDA报告并没有对这方面进行估计，仍然维持原状。

　　小结：

　　据美国农业部(USDA)08年10月10日周五早晨公布的最新月度报告，预计美国2008/09年度大豆产量为29.83亿蒲式耳，较上月报告增加4900万蒲式耳，高于市场预测的29.20亿蒲式耳平均值(预测区间为28.47-30.01亿蒲)；预计美国2008/09年度大豆结转库存为2.2亿蒲，较上月报告增加8500万蒲式耳，高于市场预测的1.88亿蒲平均值(预测区间为1.37-2.58亿蒲)。总体来说，本次报告对大豆轻微利空。

　　2，进出口数据变化分析

　　根据商务部最新发布的油脂油料进口信息显示：

　　大豆：本期进口实际装船84.11万吨，本月进口预报装船207.37万吨，下月进口预报装船110.27万吨。本期实际到港72.29万吨 ，下期预报到港109.97万吨，本月预报到港182.26万吨，下月预报到港180.6万吨。

　　油菜籽：本期进口实际装船0.0万吨，本月进口预报装船9.15万吨，下月进口预报装船5.5万吨。本期实际到港5.56万吨 ，下期预报到港8.2万吨，本月预报到港13.76万吨，下月预报到港6.75万吨。

　　豆油：本期进口实际装船7.48万吨，本月进口预报装船7.48万吨，下月进口预报装船0.0万吨。本期实际到港4.06万吨 ，下期预报到港15.25万吨，本月预报到港19.31万吨，下月预报到港33.1万吨。

　　棕榈油：本期进口实际装船6.38万吨，本月进口预报装船17.7万吨，下月进口预报装船3.05万吨。本期实际到港8.1万吨 ，下期预报到港13.07万吨，本月预报到港21.17万吨，下月预报到港5.06万吨。

　　菜籽油：本期进口实际装船0.5万吨，本月进口预报装船0.7万吨，下月进口预报装船0.0万吨。本期实际到港0.7万吨 ，下期预报到港0.7万吨，本月预报到港1.4万吨，下月预报到港0.0万吨。