看好食品饮料和医药这样防守兼备型的板块

        主持人：4月份的社会消费品零售总额是13649亿元，同比增长17.1%，比三月份回落了0.3个百分点。怎么看消费的放缓？

        王凭：消费放缓是符合预期的，因为消费的数据是一个涵盖了大部分消费品的数据。如果把整个消费品拉开，大概可以分为两类：一类是耐用品，一类是常用品。因为耐用品存在消费周期，而且金额非常大，它所占的比重是非常大的。因此它的上和下基本可以决定我们看到的社会消费品零售总额的整体运行趋势。

        当前的情况来看，耐用品消费增速放缓是一个非常简单的逻辑．首先，从2009年和2010年消费周期来看，我们通过政策以及叠加内需的一种爆发性的增长大部分兑现了耐用品增长周期当中的由下到上的分段，随后即使不存在政策上的调整，耐用品的周期也将会驱动整体消费增速处于放缓或者回落的趋势。再从现在的实际情况来看，比如汽车，从去年年末开始诸如北京的限购已经显示出政府在汽车消费方面的态度出现了阶段性转向，就是说即使在不出政策调控情况下增速已经会出现放缓的迹象，再叠加下调控的话，可能消费增速会下滑得特别快。

　　主持人：应该说政策的导向还是扩大内需、扩大消费的，应该怎么来看放缓和扩大消费之间的差距？

        王凭：扩大消费实际是扩大存量，就是说希望消费的存量在整个GDP当中占的比重能扩大到像一些发达国家那样。我们国家消费率长期以来都在很低的位置，投资率过高，消费率过低，这是我们发展到现在这个阶段所面临的掣肘。

        扩大消费这个趋势来看，我认为现在核心的动力是趋向于所谓城镇化带来的消费升级的这么一个概念。首先，城镇化推进过程中，农民的消费能力也在提高，而农民占人口的比重我想不用多说了。随着他们消费能力的提升，自然会带动必要消费品和部分耐用消费品的增长。这是从大的趋势来看的，所以消费升级主要可能还是集中在这一方面。

        主持人：比较而言您觉得消费类板块中相对比较看好的细分板块是？

        王凭：细分的板块，我只说一下短期趋势的角度。我个人可能更倾向于攻守兼备型的，比如食品饮料、医药。

        我们所处的大周期的阶段有点类滞胀的阶段。在这个阶段里，股市的表现往往在传统的时间中，四个周期当中表现是最不好的，倾向于一个相对防御型的配置逻辑。从防御型的配置逻辑来看，医药方面目前存在一些国家价格调控的预期对它进行打压，但是消化这个因素后医药长期股估值的边际已经接近于底部区间，所以这个行业可能并不需要太多的催化剂，从长线来看大的利润空间属于一个增长斜率上移的过程。因此在估值如出现明显的安全边际的情况下，上行动力就会逐渐形成。

        食品饮料大概是这样一个思路，整个业绩在周期当中波动是比较小的，而目前来看估值的优势逐渐显现出来，当然也要规避一些酒类价格过高的因素可能带来价格管制所造成的影响。