三元并购“消化不良”

三元股份(600429,股吧)（600429.SH）正值多事之秋。

　　最近，担任三元股份总经理近7年的钮立平闪电离职，此前没有传出任何风声。“不久前，钮立平私下曾如释重负地表示北京三元与河北三元终于整合在一起。”一位知情人士说，三鹿整合问题让钮立平承受了很大压力，这也可能是他辞职的原因。

　　但在三元尚未卸下三鹿整合重担之际，8月27日，三元股份公告，公司将与新华联控股(000036,股吧)组成联合体参与湖南太子奶的破产重整。“现在太子奶就是一个烂摊子，品牌、渠道等对三元来说都没什么价值。”一位接近太子奶的人士表示，不理解三元的做法。

 　　而三元的问题是，作为一家立足于北京市场、主打巴氏奶的区域乳品企业，面对蒙牛、伊利的围攻，陷入北京市场失守、外拓困难窘境的企业，它急需通过扩充产品线及销售区域来进入行业第一阵营。但现在它并不得法。

　　高管辞职

　　在钮立平对外宣称终于完成对三鹿整合的同时，他个人也辞去了三元股份的总经理职务。而就在两个月前的6月底，三元股份前任财务总监杨庆贵辞职。

　　“以公告为准吧。”当《中国经营报(博客,微博)》记者询问离职原因时钮立平以正在开会为由很快挂断了电话。三元方面表示，钮立平离职是由于个人原因，并不是北京首都农业集团（以下简称首农集团）的人士调整。首农集团是三元股份的控股企业，而钮立平的继任者来自首农集团旗下三元种业的总经理常毅。

　　抛去钮立平离职到底是自己的选择还是集团的人士调整暂且不谈，三元此次换将都被认为与三鹿整合有关。

　　据公开资料，2004年底，三元股份上市后的首任总经理郭维健因经营不善导致公司长期处于亏损状态被三元集团撤换，钮立平被起用，3年后，三元股份实现了业绩的扭亏为盈。但自2008年底接手三鹿后，三元一直负重前行，2009年三元股份再次出现业绩亏损，其中2010年河北三元（三元股份旗下负责运营三鹿资产的子公司）净利润亏损1.55亿元。最新2011年三元股份中报虽有盈利，但盈利均来自北京麦当劳的投资收益，主业依旧亏损。

　　而三元曾放言，收购三鹿弥补了其奶粉业务的短板，三元将借机进入中国乳业前三名。

　　但事与愿违。“三元是北京市场的区域性品牌，而它的专长是巴氏奶，在奶粉业务上没相关经验及团队，也就是说它缺乏整合三鹿市场的能力。”一位原三鹿区域市场经理表示，目前原三鹿的部分办公室由于闲置而租了出去。

　　不过上海铭泰铭观乳业咨询公司总经理劳兵认为，三元整合三鹿不理想与其带有很严重的国有企业背景有关。一方面，当时三元收购三鹿是临危受命，是“接到有关部门通知才研究相关并购事宜”，在一定程度上三元确实缺乏并购及整合三鹿的能力。另一方面是，“在三鹿的整合过程中受制于首农集团的安排，据了解，作为整合三鹿资产的子公司河北三元，它的管理层是由集团安排，河北三元与北京三元是相对独立运作的，最近两家公司才合并。这也就是钮立平感叹河北三元与北京三元终于整合在一起的原因。”

　　而国企的背景，也让三元在机制上没有对手灵活，在市场运作、销售工作上的反应也没有对手快。

　　重整太子奶不被看好

　　就在三鹿整合工作阶段性收官之际，三元却又参与了另一桩悬案重整太子奶。

　　8月27日，三元股份公告称，公司将与新华联(000620,股吧)控股组成联合体，并与新华联指定方以不高于7.2亿元的金额参与湖南太子奶集团生物科技有限责任公司、株洲太子奶生物科技发展有限公司以及湖南太子奶集团供销有限公司的破产重整。

　　这令业界颇感意外。三元股份董秘王钤表示，三元此次出手是受到了新华联控股的邀请，不过太子奶的品牌影响力及产品线，对三元现有的产品结构、市场结构是较好的补充。

　　“我不看好三元去重整太子奶。”劳兵认为，虽然太子奶曾经有一定的品牌影响力，但如今已经大不如前，而且太子奶主要面向农村市场，与三元的品牌形象不符。此外，太子奶与渠道上的经销商主要以债务关系在维持，此前太子奶以提前打款的方式向经销商违法集资，所以在重整过程中，太子奶的渠道可能将分崩离析。

　　显然，三元参与太子奶的重整前途未卜，但其出手背后也可见目前三元面临的发展困境。乳业专家陈渝认为，作为一家立足于北京市场的、主打巴氏奶的区域乳品企业，三元一直试图突破区域、做全国市场，如早在2002年，三元就通过收购上海第二大乳制品企业上海全佳乳制品有限公司进入上海，但终因亏损在2006年退出。

　　而近年来随着蒙牛、伊利围攻北京市场，三元陷入市场接连失守的困境，所以外拓市场的需求更加迫切，如收购三鹿原本被认为是三元重返乳业第一阵营、进入全国扩张的机会，但现在看来并不如意。而三元参与太子奶重整也更多是这方面的考虑