小而美的传统调味品持续高增长

　　过往资本市场忽视调味品行业主要是因为：首先，缺乏好的上市公司，主要调味品企业多生产大宗品味精，利润一般，管理一般，其次，恒顺醋业(600305,股吧)、中炬高新（味极鲜酱油）的多元化发展严重拖累主业，随着未来上市企业增多，优秀的企业（特别是海天酱油）将进入资本市场，资本市场对调味品定会再认识。

　　其实酱、醋、榨菜行业过去“量价齐升”的趋势在未来将会更明显。2013年调味品消费金额年增长率总体为22%，比快消品总体增速16%还要快，国泰君安研究报告也指出：调味品行业收入、净利润有望长期高增长，持续超预期。体现在个股上，中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜(002507,股吧)的股价在2013年分别上涨139%、88%和60%。

　　在新型城镇化使得城市人口增加，居民收入倍增背景下，龙头公司增长主要来自：一方面餐饮市场的增量用量贡献将是行业增长的主要动力，预计餐饮市场的增速将随着消费升级和收入增加的过程中继续保持，主要是因为餐饮行业受人均消费支出和城市化率引导(相关系数都在0.98左右)，而这两个因素在长期来看将是不断提升的。另一方面调味品的品牌效用将继续显现，家庭消费对行业增长的主要贡献体现在提价和产品结构升级(变相提价)上。

　　若从投资属性维度来看，传统调味品龙头企业攻守兼备，具备长期投资价值。守指的是：调味品的消费刚性需求十足，受经济影响较小(和GDP相关系数在0.2-0.3之间，远低于其他食品)，相对于酒及其他消费品而言增长稳定性更高。攻的角度看，由于龙头企业具备较强的提价能力，每次提价幅度都要超过原料上涨幅度使得其毛利率不断走高，盈利能力处于不断提升过程中。且行业集中度(目前只有20%左右，远低于其他品类和成熟市场同类产品)提升空间和可实现性很大。

　　调味品从品类销量上看，酱油>醋>其他调味料。“打酱油”将从一句聊天用语变成投资之道，看好中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业和加加食品(002650,股吧)。明年即将上市的海天股份(海天酱油行业排名第一)和珠江桥(珠江桥牌酱油)将为资本市场带来更好的、更新型、更符合消费升级大方向的公司。