大豆产量可能迎来增产周期

　　今年八月至今，各种迹象表明，大豆产量告别此前一度的紧张，可能迎来增产周期，未来2—3年的产量将为大豆价格奠定下跌之路。全球大豆库存消费比月度估计值持续高于5年均值水平，同比增幅明显增大，显示全球大豆市场逐步告别上年度紧张的局面，步入宽松格局。10月该数值环比增0.25%，同比增5%，较五年均值增7.71%。美国大豆的供需格局显示同步改善。10月美国大豆库存消费比24%，环比下降1.31%，同比增15%，较五年均值增13.4%。

　　2014年我国大豆进口量远远高于2012和2013年，也高于过去5年均值，累计进口大豆量创五年来新高。伴随着大量大豆进口和压榨，豆油库存不断攀升，虽然国庆节前小幅走低，但节后回升再创今年新高，10月17日豆油库存水平高达137.5万吨，环比略有上升，同比继续呈现上升，逼近历史最高水平145.4万吨。另外，截至10月17日，进口大豆港口库存663万吨，环比、同比继续上升，去年同期为496万吨。预计四季度养殖对豆粕的旺盛需求下，油厂势必提高开工率，豆油库存还会进一步走高。

　　大豆压榨得到豆粕和豆油。受到上游大豆未来增产压力下价格下行的影响，预计豆粕和豆油亦难以独善其身，步入相对弱势在所难免。不过预计因为下游消费和替代品的差异，两者相对强弱有别。具体看，传统养殖业四季度季节性回升和鱼类水产养殖的兴起势必提振豆粕的消费；而豆油则消费稳定且增幅有限，又因为菜油、棕榈油等相关替代品的拖累而表现更加低迷。