国内糖市：涨跌两难平衡市

    近期外糖迭创新高，国内连续第二个榨季大幅减产，国产自给率已跌到55%的危险地步，打击走私力度加大，即将进入传统消费旺季，国储是否出库还是未知数，现货价格保持坚挺，配额外进口倒挂，期糖找不到下行的理由，可郑糖不涨反跌，反而从高位滑落二百多点，作为基本面最好的品种竟然成为了各种对冲的标的，应该强涨幅有限，不应该弱反而率先走出跌停，“妖糖”再次归来背后到底隐藏着什么呢？这一切都是资金刻意打压的结果吗？

　　笔者认为当前最大的风险应该是可能出现系统性风险，这也是笔者将大宗商品前面暴涨定义为反弹的主要原因，无论是权威人士L形论还是三去一降一补结构性供给侧改革，还是互联网金融监管年、资产管理强制去杠杆、严查基金子公司行为等等，其实这些多是为了化解潜在风险，是为经济下行做缓冲垫。用农行首席经济学家的话说：“我不能说中国经济崩溃，现在说中国经济什么崩溃、硬着陆，那在政治上是错误的，不能说这个话，但是崩溃有不同的方式，硬着陆有不同的方式，风险总有人承担”。山顶滚下来的大石球，只有铺设层层甚至多级缓冲垫才能避免粉身碎骨，而化解潜在风险之后相信中国经济能平稳触底，但这个过程会备受考验。

　　国际糖市上涨能否带动国内糖市向上突破呢？对此笔者并不乐观，四月份2016--17榨季巴西已完成83%套保，远高于往年的百分之三十几，国内白糖进口成本不能按照外盘高点计算，大部分糖企都是提前做好购货计划，更何况保税区一百多万吨是在外盘处于低位时候进口的，利润空间较大。白糖主产国巴西蔗糖生产成本10美分左右，美糖11号17美分其盈利高达70%，这样的利润必然会刺激巴西提高白糖产出比例，毕竟巴西产糖多少取决于榨糖用蔗比例和自身压榨能力。巴西理论上一年四季都可以榨糖，且每年都会剩余部分甘蔗留到下榨季，这点和国内甘蔗不够有本质区别。

　　国内白糖现货价格能否再上一个台阶呢？按照历史经验，传统销售旺季糖价总是涨多跌少，特别是在连续减产的榨季糖价往往会一飞冲天，不过本榨季与往年不同之处在于市场走私糖过多，多到已动摇供需紧平衡的程度，据了解，国产供需超600万吨巨大缺口已被进口、走私、淀粉糖等所取代，笔者继续维持本榨季供应充裕的观点不变。

　　所以就近期而言，国内糖市处于涨跌两难的平衡市，上半年很难走出方向性选择，对于制糖企业已完成本榨季卖出套保者持有交割即可，下榨季卖出计划不要杀跌进行而应耐心等待相对高点出现。除了日内短线外，笔者原则上不建议目前抄底买入期糖，但近两个月时间市场流通环节和终端需要保持正常库存，库存薄弱者也可以分批补充进货。