今年原奶价格平均上涨约20-30%

    投资要点:
    原奶价格上涨主要来自散户退出缺口。今年原奶价格平均上涨约20-30%。除天气、疫情、肉牛价格上涨、需求量上升等因素,我们认为,原奶上涨最重要的原因是散户退出后,规模牧场供应量没有跟上,以及进口大包装粉价格上涨(新西兰干旱)。

    散户退出主要原因是养殖效益低,根本原因在于产业链环节利润悬殊。1、散户收购价显著低于规模牧场;2、政府鼓励规模养殖,政策倾斜较多;3、农民收入来源增加,奶牛养殖缺乏吸引力。散户退出根本性原因在于我国奶业产业链环节利润分配悬殊。奶业产业链很长,任何环节利益不协调,都会影响最终的奶制品质量。三聚氰胺即是奶业产业链中养殖环节利润被过度压低的后果,根据行业内人士粗略测算,上游奶源建设资金投入是下游加工厂建设的10倍左右,风险高、回报率低。

    借鉴国外经验,加强上下游利益联结。我们简要汇总了国外奶业产业链每个环节的合作模式。新西兰、欧盟基本上都是分散的奶农加入奶业合作社,通过合作社绑定养殖环节、加工销售环节的利益,以恒天然为最大的乳制品企业代表。澳大利亚、美国是两种形式,一种是通过奶业合作社形式绑定上下游,另一种是只专注下游加工、销售环节。长期看,只有使奶农分享加工、销售环节的利润,建立合理的产业链各环节利益分配机制,才能从根本上解决原奶价格大幅波动、奶荒的发生,保障乳制品食品安全。  
 
    明年原奶价格上涨趋缓,长期原奶供应紧张。1、目前养殖效益高,规模牧场有扩张动力;2、政府支持力度加大,从奶牛补贴到苜蓿种植等;3、规模牧场养殖水平高,奶牛单产有望提升;4、散户停止退出,部分散户开始扩产。长期看,我国土地有限带来苜蓿等上游养殖资源匮乏,原奶供应存在一定缺口(引用业内人士测算,粗略估计在10%以上),奶价看涨。

    大企业有能力消化成本压力,重点推荐光明乳业、贝因美。行业竞争环境改善,大企业跑马圈地告一段落,聚焦各自细分市场;小企业淘汰力度加大,市场集中度进一步提升。行业整体提价应对成本压力,尽管短期可能会对销量有些影响,但需求和行业格局决定大企业销量将很快恢复正常增长。重点推荐光明乳业:莫斯利安明年快速增长仍可期,国企改革有想象空间;贝因美:单独二胎政策带来目标市场容量明年起将逐渐扩大。