产能,产量,销量等量能优势非常明显,总销量居各白酒企业之首

    产能,产量,销量等量能优势非常明显,总销量居各白酒企业之首,未来若干年仍可增长20%-30%.公司40万吨总产能是目前白酒企业中最大的,由此带来的是产量和销量的巨大潜力.简单测算,按照10%的优级酒出酒率计算,能够达到五粮液品质的基酒就可以达到4万吨.细测算,公司近4万口窖池,绝大部分窖池在1992-1994年间修建,窖龄超过20年,从优级酒出酒率看,数十口明代窖池高达60%以上,20年以上窖龄的窖池也达30%甚至更高,少部分是2004-2006年间修建的,也有5年或以上窖龄,出酒率也可接近10%,且窖龄越长,优级酒出酒率就会依次提升.

　　公司目前的产能利用率不高,我们预计总产量可能达到13万吨左右,许多窖池还没有大规模产酒.从销量看,公司今年1-9月五粮液已销售1.15万吨,五粮醇1.18万吨五粮春7600吨,六和液近800吨,尖庄近8000吨,永福酱酒600多吨,另有较大数量的散酒,合计10.10万吨,五粮液,五粮醇,五粮春,六和液和尖庄同比增长17%,28%,19%,62%和26%.永福酱酒增长很大,散酒有增长,海外市场因价格低于国内而有所压缩,所有产品总销量增长约32%,完成甚至部分超额完成年初制定的销售目标基本没有问题.这在目前国内白酒企业中是当之无愧的冠军.从产销量的增长潜力看,若干年总体销量增长可达20%-30%.

　　其他潜力和优势也较大.比如,白酒行业已进入提升集中度,上演并购大戏的新阶段,公司拥有100多亿元现金,实力雄厚,区域性大手笔收购兼并工作正在商洽之中,一旦成功将会带来很大的销量与市场增;再如公司的股权激励方案会因为新班子到位而逐步推进;还有,2012年整体广告宣传投入将会比2011年有所增长,在新产品次新产品等方面会加大力度,进一步提升品牌和产品力,扩大销售,助推业绩增长.

　　盈利预测和投资建议:

　　鉴于公司在国内白酒行业内难以企及甚至无可比拟的量能,价格,品质,品牌,创新能力和估值等优势,我们维持预计2011-2013年EPS约为1.72元,2.3元和3.08元,增速约48%,33%和33%,给予2012年50元目标价预期,对应PE为29倍,21倍和16倍,与当前价位相比还有60%以上空间,故继续强烈推荐.