食品饮料行业板块实时行情，白酒看好

  食品饮料行业板块实时行情，白酒看好

  摘要:

　　市场回顾:上周食品饮料行业涨幅4.2％，排名第15，年初以来相对上证综指涨幅-3.9％；其中，酒鬼酒（000799）本周创出过去三年新高。

　　行业观点:1）季报前建议适当加仓:白酒行业一季报预计仍将维持高增长，拥有定价权的一线白酒15-17倍PE可看作中期底部。2）看好白酒估值修复行情:在周期股带动市场启动估值修复行情后，白酒板块有望阶段性补涨。前期三线白酒首先启动并大幅上涨，并逐步传导至二线。以目前的时点和价位，建议增持估值安全边际高的二线、一线品种，尤其是前期涨幅不大、流动性更好的一线品种。3）长期看好大众消费品:建议今年起在板块内逐步加大大众品配置比例。短期重点推荐伊利股份（600887），建议一季报后关注青岛啤酒（600600）。

　　近期调研反馈:预计山西汾酒（600809）12年销售63亿增长40％，集团百亿目标有望提前实现。目前严格控货基本结束，年前部分中高档产品一度供不应求。11年20年老白汾进入放量拐点值得关注。今年公司仍处于“质量规模”发展阶段，销售费用率难以下降，但13年费用率下降预期明确，我们长期看好公司销售扩张和盈利改善的潜力，建议增持。

　　燕京啤酒（000729）因10年啤麦采购充足，其11年啤麦成本均价较低，故本轮啤麦成本下降对毛利率的弹性预计将弱于同行，吨酒价格上升是毛利率提升主因；在收购战略上，公司重视收购成功率，不会大规模推进。

　　行业新闻跟踪:茅台直营店新策；贵州提出组建大茅台集团，提升白酒产品的附加值；仁怀白酒生产许可证炒至600万元；受累原材料上涨湖北啤酒市场上半年或提价；天津多家啤酒品牌淡季价格上调；金威啤酒资产出售方案浮出水面，交易额或超50亿。

　　数据跟踪:1）草根调研:本周茅台维持1860-1980元/瓶，五粮液（000858）维持1109元/瓶。商超A老窖特曲系列产品提价80-50元不等。2）行业数据:2月15日主产区原奶收购价格3.28元/kg，环比持平，同比涨2.8％，原奶价格维持高位。2月17日，猪肉价格26.31元/kg，环比涨1％，同比涨18.5％；生猪价格16.52元/kg，环比降2.7％，同比涨12.4％。

　　习旧“图”新:我们按照名优白酒、优质白酒、强势地产酒、一般地产酒的分类标准，统计了上市、非上市56家白酒企业收入、利润数据。

　　总体来看，名酒增速快于行业、集中度持续上升，但行业增长已现分化迹象。地产酒样本在11年前三季度收入增长提速情况下利润增速却有放缓，我们认为这可能与营销费用较大有关。未来1-2年名酒凭借品牌、规模、营销优势仍有望继续维持较快增长，但行业正从扩容式增长逐步过渡为挤压式增长阶段，继续整体超预期高增长可能性不大。

　　近期重点推荐:五粮液（000858）/贵州茅台（600519）/山西汾酒（600809）/伊利股份（600887）。

　　1.本周市场回顾及观点

　　市场回顾：上周食品饮料行业涨幅 4.2%，排名第 15，年初以来相对上证综指涨幅-3.9%；其中，酒鬼酒（000799）本周创出过去三年新高。

　行业观点：

　　1） 季报前建议适当加仓：白酒行业一季报预计仍将维持高增长。一线白酒低估值部分隐含了市场对于可能出现的高档酒价量齐跌等最悲观情况的担忧，在高价差缔造出高护城河的条件下，我们认为批零价格小幅下跌不会影响到公司未来更长期的提价空间，拥有定价权的高档白酒 15-17倍左右的估值可以看作中期底部。

　　2） 看好白酒估值修复行情：在周期股带动市场启动估值修复行情后，一季报维持高增长预期相对明确的白酒板块有望阶段性补涨。前期三线白酒首先启动并大幅上涨，未来传导有望沿着三线、二线、一线白酒的路径，以目前的时点和价位，建议增持估值安全边际高的二线、一线品种，尤其是前期涨幅不大、流动性更好的一线品种。

　　3） 长期看好大众消费品：建议今年在食品饮料板块中逐步加大大众品配置比例。短期重点推荐一季报有望高增长的伊利股份（600887），建议一季报后多关注青岛啤酒（600600）。

　　4） 推荐顺序：五粮液（000858）、茅台、汾酒、古井、老窖、洋河、伊利、张裕、青啤、双汇、洽洽、三全。

　　5） 短期重点推荐：五粮液、贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）、伊利股份。
　2.公司信息汇总

　　2.1. 近期调研反馈

　　本周我们实地调研了山西汾酒（600809）和燕京啤酒（000729），调研反馈如下：

　　山西汾酒：控货调整基本结束 腰部放量值得关注

　　调研反馈：

　　1）控货调整基本结束，集团百亿规划有望提前至 2012年完成：去年 Q3严格执行控货，Q4逐步放开发货，目前发货节奏基本保持平稳，渠道库存不高。部分地区市场春节前中高档产品供不应求，1 月公司销售实现 20%以上增长。集团百亿目标将提前至 2012 年完成，我们预计股份公司 12 年收入有望实现 63 亿、增长 40%。

　　2）20 年老白汾开始放量，公司腰部产品做大值得关注：汾酒较早实现了双系列、两条腿走路。在 30年青花瓷拉高品牌形象和 10年老白汾打下中档酒消费基础后，向中间延伸出的腰部产品突破拐点放量似乎并非难事。2011年新包装 20 年老白汾推出后市场接受度好，11 年实现销量 3000 吨增速130%+，并于去年底提价 30 元后仍一度卖断货。

　　3）预计未来两年省外将有更多过亿市场出现：2011年，汾酒省外市场中共有 7个省市实现销售过亿，分别是北京、河南、山东、内蒙、河北、陕西、广东。今年起将以山西市场为核心，除上述几大重点市场外，加大力度聚焦资源突出北京、河南、山东、内蒙四个主导市场，公司将在组织协调、人员安排、资源配置等方面加以倾斜。

　　4）费用率 12年仍将维持高位，13年下降预期明确：公司今年仍为“质量规模”发展阶段，将维持高额销售费用投放力争打牢市场基础。13 年-15 年公司将进入“质量规模效益”发展阶段，渠道资源“硬建设”费用不会再继续大幅增加， “软维护”费用相对较低有望降低公司整体费用率水平。

　　盈利预测与投资建议：汾酒长期复兴仍在路上。双系列产品线羽翼渐丰定位清晰， 未来两年多点开花局面有望出现。 13年费用率下降预期明确，长期看好公司销售扩张和盈利改善的潜力。预计 11-13 年 Eps 为 1.82、2.72、3.97元，目标价 90元，增持评级。