白酒产量维持高增 一季报业绩可期 国泰君安

白酒产量维持高增 一季报业绩可期  国泰君安

本报告导读：

2012年2月白酒产量累计同比增长32%，持续高增长；啤酒、葡萄酒和液体乳分别增长2%、15%、2%。节后猪价持续回落、奶价维持高位稳定。

摘要：

白酒产量持续高增长，1-2月累计同比增长32%：

1-2月份累计产量200.3 万千升，同比增长31.9%；2 月单月产量105.5 万千升，同比增长51.9%。在去年白酒产量基数较高的情况下，今年仍保持30%以上的高增长，略超我们预期。在白酒行业内外资本的共同作用下，未来行业竞争必会加剧，拥有品质、品牌、规模和营销优势的企业胜出概率高。

啤酒产量增长趋缓，1-2月累计同比增长2%：

1-2月份累计产量559.9万千升，同比增长2.1%，比去年同期下降5.8 个百分点；2 月单月产量281.9 万千升，同比增长8.9%。国内人均啤酒消费量已达到世界平均水平，长期来看，啤酒产量增速将维持在较低水平，但行业集中度的上升将有助于龙头企业盈利能力的提升。

葡萄酒产量平稳增长，1-2 月累计同比增长15%：

1-2 月累计产量18.8万千升，同比增长14.6%，比去年同期下降9 个百分点；2 月单月产量9.1 万千升，同比增长14.5%；1 月份进口葡萄酒数量下降36%，进口酒占国产酒的比重为25%。虽然葡萄酒累计产量增速与去年相比有所下将，但总体仍保持较快增长。我国葡萄酒行业还处在成长期，未来三年国内葡萄酒销量有望保持15%以上的增长。

液体乳产量1-2月累计增长2%，速冻米面累计增长11%：

1-2 月液体乳累计产量290.7 万吨，同比增长1.8%，比去年同期下降8 个百分点，增速趋缓；1-2 月速冻米面累计产量54.5 万吨，同比增长10.9%，比去年同期下降1.9 个百分点，增长平稳。

大麦进口价格仍处于高位，但环比出现回落：

1 月份大麦进口价格为370 美元/吨，仍在高位运行，比去年同期上涨35.8%，但环比回落3.5%；加拿大大麦现货价格为214 美元/公吨，环比上升1.4%，同比上涨8.7%。加拿大小麦局认为加拿大、阿根廷、澳大利亚充足的大麦储备能够保障2012 年全球大麦的需求，预测未来大麦价格将逐步走弱。

节后猪肉价格持续下跌，生鲜乳价格高位稳定：

受春节后猪肉需求季节性环比回落的影响，2 月份生猪价格下跌8%，猪肉价格下跌5%，未来受生猪供给制约和猪肉需求回暖的影响，猪肉价格的阶段性底部将会结束。主产区的原奶收购价格为3.28 元/kg，高位稳定。

投资策略

1）2 月白酒累计产量持续高增长，白酒板块一季报业绩可期，继续建议增配安全边际高、流动性好的一线白酒；2）两会舆论压力和3•15 食品安全风险逐步释放，在一季报行情和估值修复的驱动下，食品饮料板块有望持续上涨。3）建议2012 年继续加大大众品配置比例，短期推荐伊利股份，一季报后关注青岛啤酒。近期重点推荐：五粮液/贵州茅台/山西汾酒/伊利股份。