2011年上半年燕京公司共产销啤酒272 万千升

　　品牌建设持续增强：公司继续推进“1＋3”品牌战略，科学运作品牌，对品牌的形象和品牌的内涵进行丰富的提升，努力打造知名度高、品牌形象好、品牌感染力强的全国性和区域强势品牌。2011 年上半年，燕京、漓泉、惠泉和雪鹿四大品牌产销量增长13.4％，其中燕京主导品牌产销量增长21％，燕京品牌优势凸显，品牌集中度进一步提高。

　　新兴市场高速发展，潜力市场有序推进：广东、四川、新疆等新兴市场今年上半年继续保持了高速增长，其中广东市场上半年实现啤酒销量21 万千升，比去年同期增长10.53%，而且中高档产品比例和盈利水平大幅度提高；四川市场今年上半年实现销售量8 万千升，比去年同期增长45.45％；新疆市场实现销售量6 万千升，比去年同期增长46.34%。继广东、四川、新疆等市场之后，公司在昆明的新建工厂今年顺利投产，上半年已经完成销售量5 万千升；公司去年下半年收购的河南焦作公司和驻马店公司经过技术改造、工艺和产品结构调整，今年上半年实现销售量11.4 万千升。

　　盈利预测和投资评级：根据公司的“十二五”发展规划，到2015 年公司啤酒的产销量将达到并超过800 万千升，年复合增长率超过10%，公司在继续推进“1+3”品牌战略的基础上结合“积极而稳妥的低成本扩张战略”分享我国中西部地区经济快速发展的盛宴，未来5 年公司将进入一个高速成长期。我们预计公司2011-2013年的销售额分别为124、139 和157 亿元，对应每股收益分别为0.74、0.89 和1.10 元（未摊薄），对应PE 分别为27、22、19 倍。考虑到公司在行业的龙头地位，我们给予公司2012 年25XPE ,6 个月的目标价为22 元。

　　作为啤酒行业的龙头公司，公司经营稳健，思路清晰，未来5 年将保持高速成长，给予增持-A 的投资评级。

　　风险提示：啤酒行业激烈的市场竞争，低温等极端天气对啤酒消费的负面影响和食品安全问题。