2008食品饮料：高端品为主 大众品为辅

2008年食品饮料行业的投资策略，仍要重点配置高端消费品板块，尤其在春节前、国庆中秋前销售旺季开始时、通货膨胀率高企时。

 
    行业总体投资策略

    高端白酒、红酒、黄酒子行业一直可以强烈看好，主要原因是由通货膨胀引发、高端品的需求拉动效果显著，投资策略核心则是要跟踪通货膨胀率的变化。

    在时机的选择上，有三个时机可以把握：首先，2007年四季度的行业销售旺季，良好的经营表现将刺激股价；其次，通货膨胀率高企时，保障了需求的旺盛，可令淡季不淡。从目前的宏观分析看，2008年前4个月通胀率都可能较高，后面虽有回落，但一致预期也在5%的高水平；再次，2008年所得税并轨利好、广告费税前列支比例上调利好，主要表现在对一季报的良好预期上。其中，前者对业绩有12%的增量贡献，后者对业绩的贡献度则很难测度，原因一是白酒本来在广告费税前列支比例上就较特殊，目前未见国家为其规定具体税前列支比例，二是如果税前可列支比例上升了，公司也许会增加其广告投入的力度。

    啤酒、乳业、肉制品属于大众消费品，近期成本压力尚大，不过不应看淡，而是应战略性配置优势龙头公司。虽说各家有各家难念的经，但成本有涨必有落，对于大众品的龙头公司来说，成本涨时他们能借机加速行业整合，成本落时他们能出效益，成本即使不大落，只要相对稳定，对他们也非常有利。

    从实体经济到证券市场的关系看，实体经济要弱于证券市场，因为证券市场一是通过择优上市做了一轮遴选(当然，农业等国家扶持的弱质产业也有较多上市机会)；二是通过市值形式将好的放大了，差的缩小了。

    实体经济层面，通货膨胀对食品饮料行业整体上是成本推动的，而在证券市场层面，高端品由于市值大，需求拉动效应更显著。

    高端品需求拉动显著

    通货膨胀“加速”了收入的两极分化，拥有资产者成为通货膨胀的受益者，而缺乏资产者则在通货膨胀中受损，即只有拥有资产，才能享受泡沫。

    两极分化的结果就是迅速形成了一个中高端人群，收入增长快过高端品价格提高，消费升级明显，由此带来了整个高端消费品行业全面繁荣。而且，整个过程将会呈现“一枝独秀不是春，百花齐放春满园”的状态，因为新富人群对高端品没有特定偏好，需要一轮一轮试饮，最后才会从一而终。

    对高端消费品来说，供求关系紧张对于销量、零售价格，都将构成利好，而市场零售价格的上涨，给供应增量有限的公司带来的贡献是留出了提价空间。

    对于这类公司的估值，要将“出厂价未提但能提”的提价能力考虑进业绩中，即“公允EPS”、“公允市盈率”的概念，因为证券市场会反映这些预期因素。

    需要注意的是，通常所说的食品饮料行业具防御性特征，主要是指大众品，高端品受经济热度影响大，周期性较大众品更为剧烈。“公允市盈率”的方法将估值这张“弓”张得非常满，要警惕月盈而亏，关键是要密切关注经济热度，跟踪指标通货膨胀率及名白酒的零售价格的走势变化。

    高端食品饮料产品上市公司中，首选已走上“量紧价升”奢侈品路线的贵州茅台。

    龙头公司能抵御行业危机，如果行业集中度再比较高，公司对下游成本转移能力将更强。肉制品、乳业、啤酒行业的龙头分别是双汇、蒙牛、青啤。其中，双汇在火腿肠市场的占有率高达40%至50%，第二名的金锣只有18%，相距甚远；乳业中蒙牛、伊利的液态奶市场份额合计高达50%至60%，两者并驾齐驱，但蒙牛在营销手法上更有优势；啤酒行业集中度虽低，最大的青啤市场份额只有16%，但得益于啤酒行业的区域垄断，在各自根据地市场话语权比较强。