乳业提价在望
乳业需求旺盛 回避液奶投资奶粉-食品产业网
目前,乳制品行业需求旺盛,提价在望;但是,行业成本和原料压力不断加大。权衡两面,我们建议关注以奶粉为主营业务的上市公司。
自2009年下半年,国内国际原奶和奶粉价格均大幅上涨。进入2010年,乳企提价预期强烈:光明乳业(600597,股吧)宣布自2009年12月起加价1.8-3.0％,转嫁原奶成本的上涨;雀巢宣布自2010年1月起调整雀巢全脂奶粉、高铁高钙奶粉、鹰唛炼奶等4-5种产品价格,涨幅约10%,不含婴幼儿配方奶粉;2010年第一天,本土乳企“雪兰”宣布上调旗下12款液态奶产品,涨幅平均约为10%。
行业积极面:需求旺盛,新一轮消费旺期到来,提价预期强烈。行业销量增速企稳,市场消费快速回暖,未来有望持续加速恢复:预计2009年国内乳制品销量增速可恢复至1%-3%、2010年的增速至10%-20%。原因:行业存在巨大的潜在需求;随着新一轮生育周期的到来,对于配方奶粉的需求尤甚。进入2010年后,光明、雀巢、雪兰等乳企已经相继提价,产品提价幅度1.8%—20%不等;目前尚是乳制品消费的淡季,提价有一定阻力,预计未来行业提价的空间和涉及面更大。
行业消极面:成本压力持续加大。国内、国际的原料奶价格和工业奶粉价格快速上涨,对于行业意味着成本压力持续加大,企业毛利率被压缩。原奶价格上升对于液态奶的影响较大,对于奶粉业务影响相对较小。
行业投资策略:回避液奶、投资奶粉。液态奶毛利空间小,对原奶价格的上涨极为敏感;同时,液态奶市场竞争激烈,提价幅度有限,因此,以液态奶为主业的上市公司将会受到较大的成本冲击。但是,奶粉业务有较大的毛利空间,毛利率在40%以上,上游价格的上涨对奶粉业务的盈利挤压程度相对较小;同时,国内奶粉需求旺盛、市场空间大,加之奶粉高端化趋势初露端倪,因而未来提价较易。
行业投资评级:“强于大市”。行业提价在望,成本压力又不断加大。我们认为,应关注以奶粉为主营业务、且奶粉业务有望放量的上市公司ST伊利（600887）和三元股份(600429,股吧)（600429）。ST伊利2009、2010年的每股收益分别是0.69、0.79元,相应市盈率为40.61、35.47倍,估值偏高,暂给予“增持”评级;三元股份2009、2010年的每股收益分别是0.12、0.39元,相应市盈率为64、19.69倍,2010年估值合理,给予“买入”评级。
投资风险提示:原料奶紧缺是行业目前面临的较大风险。
自2009年下半年,国内国际原奶和奶粉价格均大幅上涨。进入2010年,乳企提价预期强烈:光明乳业(600597,股吧)宣布自2009年12月起加价1.8-3.0％,转嫁原奶成本的上涨;雀巢宣布自2010年1月起调整雀巢全脂奶粉、高铁高钙奶粉、鹰唛炼奶等4-5种产品价格,涨幅约10%,不含婴幼儿配方奶粉;2010年第一天,本土乳企“雪兰”宣布上调旗下12款液态奶产品,涨幅平均约为10%。
行业积极面:需求旺盛,新一轮消费旺期到来,提价预期强烈。行业销量增速企稳,市场消费快速回暖,未来有望持续加速恢复:预计2009年国内乳制品销量增速可恢复至1%-3%、2010年的增速至10%-20%。原因:行业存在巨大的潜在需求;随着新一轮生育周期的到来,对于配方奶粉的需求尤甚。进入2010年后,光明、雀巢、雪兰等乳企已经相继提价,产品提价幅度1.8%—20%不等;目前尚是乳制品消费的淡季,提价有一定阻力,预计未来行业提价的空间和涉及面更大。
行业消极面:成本压力持续加大。国内、国际的原料奶价格和工业奶粉价格快速上涨,对于行业意味着成本压力持续加大,企业毛利率被压缩。原奶价格上升对于液态奶的影响较大,对于奶粉业务影响相对较小。
行业投资策略:回避液奶、投资奶粉。液态奶毛利空间小,对原奶价格的上涨极为敏感;同时,液态奶市场竞争激烈,提价幅度有限,因此,以液态奶为主业的上市公司将会受到较大的成本冲击。但是,奶粉业务有较大的毛利空间,毛利率在40%以上,上游价格的上涨对奶粉业务的盈利挤压程度相对较小;同时,国内奶粉需求旺盛、市场空间大,加之奶粉高端化趋势初露端倪,因而未来提价较易。
行业投资评级:“强于大市”。行业提价在望,成本压力又不断加大。我们认为,应关注以奶粉为主营业务、且奶粉业务有望放量的上市公司ST伊利（600887）和三元股份(600429,股吧)（600429）。ST伊利2009、2010年的每股收益分别是0.69、0.79元,相应市盈率为40.61、35.47倍,估值偏高,暂给予“增持”评级;三元股份2009、2010年的每股收益分别是0.12、0.39元,相应市盈率为64、19.69倍,2010年估值合理,给予“买入”评级。
投资风险提示:原料奶紧缺是行业目前面临的较大风险。