2011年12月食品饮料行业零研月报

   消费市场追踪:

  2011年行业及龙头企业表现回顾与投资启示:1. Beta 向上、盈利找底:食品股仍处在相对表现瓶颈期:市场情绪Beta 向上,但对食品饮料股今年盈利增幅,尤其是来自销售端的增长压力已普遍有所警觉,正通过观察一季度实际运行结果以对前期较为乐观的预判做出调整,因此食品板块相对表现瓶颈期仍将延续,建议投资者在此期间多看少动。      2. 白酒增速放缓,高端与次高端酒压力更为明显:春节提前并未催热商超渠道白酒消费,12月录得营收增幅18.5%,与2011年全年18.4%增幅相仿。四季度商超渠道白酒营收同比增长17.7%,与二季度25.1%和三季度19.2%的同比增速相比呈现逐季放缓趋势。高端(零售单价500元/瓶以上)与次高端(零售单价400-500元/瓶)酒四季度增长乏力,全年消费增速表现出更为明显的前高后低走势。12月,高端与次高端白酒于商超渠道录得的营收同比增幅分别只有-6.3%和1.4%,全年营收同比分别增长15.3%和18.8%,明显落后于100-200元/瓶和200-400元/瓶单价产品34.7%和40.4%的同比增速。以四大高端品牌中唯一完成计划内产品提价的五粮液为例,自9月宣布提价以来商超渠道营收表现持续低迷,四季度五粮液于商超渠道营收同比下滑1.8%,销量同比下滑25.2%,与前三季度销量和营收同比分别增长12.1%和29.4%的良好表现相比形成鲜明反差。
    3. 葡萄酒增速同样逐季放缓,高端酒消费自9月起持续低迷:四季度商超渠道葡萄酒营收同比增长9.3%,逊于二季度16%和三季度14.2%的同比增幅。其中,零售单价200元/瓶以上高端酒消费自9月起持续低迷,9-12月营收同比增幅分别只有6.1%、-13.5%、-0.7%和7.4%,与全年21.1%的平均增速相比呈现出明显的前高后低走势。三大领导品牌中张裕和长城保持市占率(按营收计)领先和同比提高,王朝则录得市占率同比下滑。
    4. 啤酒全年增长稳定,前三强市占率稳步提高:全年商超渠道啤酒销量和营收同比增幅分别录得6.8%和16.8%,与历年相比保持稳定增长态势。基数原因导致一、三季度同比增幅低,但二、四季度同比增速快。三大龙头企业(华润、青岛和燕京)均录得市占率(按营收计)小幅提升,并累计占有50%市场份额,同比提升0.85个百分点。
    5. 乳品全年增长稳定,蒙牛12月营收已受质量门事件影响:全年商超渠道乳品营收同比增长16.6%,这与2010年15.2%同比增速相仿,乳品消费保持稳定增长态势。主要产品大类中,奶粉消费增速逐季回暖,分季营收增幅分别为-1%、-4.2%、4.4%和5.6%;酸奶消费增速则表现出逐季下滑态势,分季营收增幅分别为38.9%、42.2%、28.2%和15.5%。尽管曝光于12月下旬,蒙牛当月营收已受到影响,营收同比增幅由前11个月平均19.7%跌至11.7%,其中液奶和酸奶营收增幅由前11个月平均18.9%和23.2%跌至15.1%和0.6%。
    6. 方便面赢在提价,但2012年增幅恐有明显回落:全年商超渠道方便面营收增长27.2%,但销量仅微增1.38%(2010年方便面营收增长6.3%,销量增长7.9%)。方便面赢在提价,预计2012年无明显成本压力刺激行业进一步大幅提价,因此消费增长将更多依赖销量和结构持续提升,因此今年全年增幅恐有明显回落,因为方便面行业当前规模并不支持消费量出现爆发式增长的预期。
    7. 速冻米面食行业质量门事件负面影响延续,消费增速持续下滑:继11月商超渠道速冻米面食营收增幅由1-10月平均22.4%跌至13.1%之后,12月商超渠道营收同比增幅进一步大幅收窄至3.5%,显示质量门事件负面影响延续。按产品大类看,汤圆和粽子类产品影响甚微,但水饺和面食类产品受影响显著,12月,水饺和面食类产品营收增幅已分别由1-11月平均22.6%和16.1%大幅下滑至-2.8%和1.2%。龙头企业受影响明显,因此12月累计市占率(按营收计)同比增幅已由前11个月3.3个百分点迅速收窄至0.3个百分点。12月,三全、思念、龙凤与湾仔码头产品于商超渠道内的营收同比增幅分别由前11个月平均18.4%、39.2%、9.8%和39.9%下滑至6.6%、3.8%、3%和0.8%。
    8. 饮料业消费增速普遍好于2010年,龙头企业表现参差不齐:全年商超渠道茶饮料、果汁饮料、包装水和蛋白类饮料营收同比增幅分别录得21.3%、13.3%、17.2%和15%,与2010年6.4%、3.5%、8%和16.2%的同比增幅相比,只有蛋白类饮料消费增速略有放缓,其他均大幅提高。以市占率(按营收计)升降指标评判,统一和娃哈哈茶饮料表现不错,康师傅、原叶(可口可乐茶饮料品牌)与雀巢茶饮料表现欠佳;康师傅和美滋源(可口可乐果汁饮料品牌)果汁饮料表现不俗,但统一、娃哈哈与汇源果汁饮料表现不尽人意;康师傅、农夫山泉与怡宝饮用水表现尚可,但统一与娃哈哈饮用水表现不佳;椰树于蛋白饮品市场表现不俗,但娃哈哈、伊利和蒙牛表现不佳。