陈钢：白酒仍是最值得投资行业

        我们认为白酒行业依然是最值得投资的消费品行业。目前机构对于该板块是相对中性，偏悲观，但机构的兴趣也在增加，对于该行业的配置会提高比例。总体来看估值处于底部，有待时间换空间。我们判断一线酒的估值区间将介于18-30倍，二线酒的估值区间将介于30-40倍。投资者可积极布局一季报超预期品种及确定性强的品种。

        2009-2010年是白酒行业黑马频出的两年，行业出现两个两年十倍的公司(古井贡酒[78.13 3.01% 股吧]、金种子酒[19.00 2.32% 股吧])，四个两年五倍的公司(山西汾酒[69.88 4.08% 股吧]、老白干酒[31.30 0.84% 股吧]、酒鬼酒[21.70 2.79% 股吧]、沱牌曲酒[20.63 1.78% 股吧])，一个一年三倍的公司(洋河股份[226.90 4.08% 股吧])。我们认为从2011年起，白酒行业将从黑马频出转向白马的跑马圈地。

        2011年，大多数白酒公司开始公布或规划其十二五的发展规划。按照规划，2015年将出现5家200亿规模以上企业、2家100亿规模和2家50亿规模的企业。中国白酒的持续提价独具中国特色，过去10年贵州茅台[183.14 3.97% 股吧]、五粮液[32.51 1.75% 股吧]、剑南春的零售价的复合增速为11.35%，16.80%和12.22%。

        白酒行业正从高度分散走向集中，将是大公司诞生的黄金时代，一批商业模式正确、执行力和应变力强、产品质量和品牌过硬的企业将脱颖而出。

        日前发改委发文要控制白酒涨价，我们认为短期的价格控制并不可怕。理由有两点。一是2010年主要上市公司已经完成了价格提升，因此短期对2010年业绩的影响并不大。二是从中长期看，中国社会仍然是人情社会，烟酒作为社会交往的润滑剂有着难以替代的作用，只要中国的社交文化不发生根本改变，白酒消费的升级将是看得到的。

        在消费品行业，食品安全事件常常会对龙头公司股价造成巨大冲击。我们认为要分短期和长期价值来看，如果对公司短期盈利有冲击，那会调低盈利预期，但如果未来公司的现金流折现会好转，市场的悲观预期能够改变，对于公司的长期发展还可以继续看好。