白酒消费结构延续‘宽腰窄底’趋势

        3月，商超渠道白酒营收同比增幅高于1-2月，其中零售单价100-200元/瓶及200-400元/瓶白酒销量同比继续大增35.3％和30.2％，而400-500元/瓶及500元/瓶以上单价白酒销量同比分别下滑17.4％和3.7％，白酒消费结构延续‘宽腰窄底’趋势。

        一季度100-200元/瓶及200-400元/瓶单价白酒销量同比劲升49.4％和43.2％，营收同比增长37.9％和32.2％；同期400-500元/瓶及500元/瓶以上单价白酒销量同比增长6.4％和-4.1%，营收同比增长23.5％和18.5％。一季度，单价100元/瓶及500元/瓶以上白酒于商超渠道内的营收占比高达36.5％和32.6％，销量占比为89％和1.9％；而同期100-200元/瓶、200-400元/瓶及400-500元/瓶单价白酒营收占比为17％、9.5％和4.3％，销量占比为6.9％、1.8％和0.4％，哑铃状的消费结构提示腰部增量空间值得长期关注，因此我们相信以山西汾酒和洋河股份等为代表锐意开拓中高端白酒市场的企业即使存在短时估值压力，仍将受到投资人持续关注与追捧。

        而一线超高端白酒因价格提升带来收入增长与利润率弹性，再加上相对低廉的即期估值水平，使其同样成为近期市场积极关注的板块。部分该板块企业（如泸州老窖、五粮液）积极拓展中档酒市场的举措值得关注，因为上述努力一旦获得成功，有助于打开估值天花板，这也是为什么于一线超高端白酒阵营中我们更愿意推荐泸州老窖和五粮液。