酸奶营收增幅提升，液奶增幅稳定，奶粉继续受压

        3月，商超渠道乳品营收同比增幅高于1-2月，其中酸奶营收同比增幅继续加速，液奶营收同比增幅与1-2月大体持平，奶粉营收仍处滞涨状态，可能受到产品大幅提价与前期皮革奶等质量事故等因素的影响，伊利于内资五大奶粉品牌中唯一保持一季度销量份额同比上扬。

        3月，龙头企业中伊利和光明营收同比增幅好于1-2月，伊利奶粉营收同比增幅与1-2月持平，液奶和酸奶营收同比增幅均高于1-2月，光明液奶和酸奶营收同比增幅亦高于1-2月，但奶粉营收跌幅扩大。一季度，光明产品零售均价同比升幅最为明显，蒙牛其次，伊利最弱。光明奶粉、液奶和酸奶均价同比分别上扬44.9％、13.7％和9.7％；蒙牛奶粉、液奶和酸奶均价同比分别提升30.9％、4.6％和16.6％；伊利奶粉、液奶和酸奶均价同比分别提升23.3％、3.1％和-1.5%。

        鉴于中国北方地区原奶价格均价自年初起上行乏力，且于二季度出现轻微下降（这与我们早先关于原奶价格上行周期已经结束的判断一致），再加上乳业整顿挤出近半数小企业留出市场空间并有利于净化行业低价竞争氛围，我们对龙头企业中短期利润率回升与销售增长提速前景表示乐观，并于两地市场分别推荐伊利股份和蒙牛乳业。