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古井贡酒:省内区域深耕带动销量快速上升

华创证券 2011-08-17 10:29 酒类
事 项:近期,我们对古井贡酒进行了调研,就公司经营情况进行了交流。 主要观点 1. 省内区域市场深耕带动11

  事 项:近期,我们对古井贡酒进行了调研,就公司经营情况进行了交流。

  主要观点

  1. 省内区域市场深耕带动11 年销售快速增长:省内重点市场任务完成情况超预期,延续2010 年销售势头,保持高速增长态势。

  2. 省外重点市场增长率大幅提高:除安徽省内市场外,今年重点运作河南、山东、河北区域,在历经两年的市场盘整期后,由于市场销售基数较小,今年销售会出现高增长率,我们预计省外市场2012 年将会是业绩爆发期。

  3. 产品结构大幅改观,高档酒提升利润,中档酒将进入高速增长期:年份原浆作为主导产品,销售占比已经突破50%,带来利润率的不断提升;花系淡雅作为中档战略产品步入市场推广第二年,预计今年会贡献公司整体15%的销量,明年开始进入高速增长期。

  4. 组织结构调整带动市场管理的精细化和成熟营销模式的推广复制:公司对营销组织结构进一步调整,分设九大运营中心和四大直销公司,并从营销模式运作成熟的安徽市场选派人员赴省外重点市场任职,组织和模式的推广将成为古井贡酒未来业绩增长的保障。

  5. 我们认为古井贡酒未来三年的发展重点来自省内区域市场的深耕、省外区域市场扩展、中高价位产品结构提升和中低价位产品的全国推广;业绩将会保持高速增长的态势。我们给予11 年EPS 2.75 元,12 年和13 年EPS 4.11 元和5.43 元的业绩预测,对应PE 分别为29.64 倍、19.83 倍、15 倍。首次给予“强烈推荐”评级。