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金种子酒:新品增长超预期,省外市场开启

国都证券 2011-08-17 10:32 酒类
核心观点 1、2011 年上半年业绩大幅增长130%。公司公告上半年业绩同比增长130%,净利润规模接近2 亿元,上

  核心观点

  1、2011 年上半年业绩大幅增长130%。公司公告上半年业绩同比增长130%,净利润规模接近2 亿元,上半年业绩增速超市场的预期。

  2、业绩增长主要来自白酒销售增长。2010 年公司实现白酒收入8.6 亿,同比增长40.8%,上半年公司业绩增长也来自白酒销售增长。公司2010推出了徽蕴金金种子酒和经典柔和,新品销量推动了收入增长。公司计划徽蕴金种子2011 年收入2 亿元以上,我们估计上半年徽蕴金种子收入规模已接近或超过1 亿元。经典柔和在2011 年前5 月累计销量也已超过2010 年销量水平。

  3、老产品和新产品合力贡献2011 年增长。2010 年公司白酒收入80%来自醉三秋、柔和、祥和三大主要产品,终端价格区间从50 元至120元,整体价格区间偏低。公司去年推出了徽蕴金种子和经典柔和系列,向上大幅扩张了终端价格区间:徽蕴金种子6 年终端价格248 元、10年终端价格680 元、20 年终端价格1280 元,经典柔和种子酒终端价格约168 元。今年新品销量快速上升,还将推动白酒综合毛利率的提升。

  4、省外市场逐步启动。2010 年公司收入90%来自安徽省内,省内市场在上半年仍保持了良好增长势头,但公司也认为持续增长还需要启动省外市场。公司拟启动围绕安徽市场的10 个省外销售重点区域,覆盖河南、江苏、湖北、江西等省。目标市场基本都与省内市场接壤,这样的优势在于:1)通过省际间人员自然流动达到对品牌口碑传颂的营销效果,快速打开市场;2)消费人群因地理原因生活习惯相似,产品特点易于被消费者接受;3)潜在市场距离公司未来在合肥的营销中心近,市场管理成本低,管理效率高。公司计划用5 年时间在周边省份打造100 县级样板市场,每个核心市场收入在1000 万以上。“十二五”期间,公司规划省外市场收入要达到15 亿以上。我们认为公司在“十二五”前半段的增长主要仍来自省内市场,但后半段增长将来自省外市场。

  5、预计公司2011 年业绩增长126.9%。因公司上半年业绩超预期,我们上调了公司全年业绩预测,预计11 年EPS0.69 元,对应动态PE26倍,调高公司投资评级至“短期_强烈推荐,长期_A”。