白糖远月套利机会凸显
一、价差巨幅变化原因简析
1.第一阶段：广西糖会引爆SR1009。去年11月份的广西糖会对2009/2010榨季的白糖供应情况做了预计，2009/2010榨季我国糖料播种面积为2482.66万亩，较上榨季减少182.9万吨或6.86%。此消息一出，立刻引起SR1009合约的大幅上涨，但作为2010/2011榨季的各期合约，却在未来不确定因素的影响下上涨缓慢。因而，郑糖期货市场也迅速完成了由正向市场向逆向市场的转变。SR1009合约与SR1101合约的价差迅速拉开，从11月初的-10元/吨变为+500元/吨以上。
2．第二阶段：突发因素推涨SR1101。由于开榨新糖走俏及库存紧张，SR1009合约期价一路高歌，逼近6000大关，距离历史高点仅咫尺之遥。此时，期价、现价屡创新高，触动了国储的底线。国储于2009年12月10日抛储20万吨，12月21日抛储30万吨。多头主力面对如此窘境，及时转变战略，不待SR1009涨势衰竭，就在前期滞涨明显的SR1101上迅速发动凌厉的上涨行情。同时利用市场声势大肆减仓SR1009，白糖市场的精彩表演也由此达到顶峰。
3.政策调控打压套利动力。2010年1月12日晚间，中国人民银行突然发布消息称，将从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此消息一出，白糖这轮靠资金博弈促成的套利行情暂告一段落，12日当天SR1009与SR1101的价差也成为阶段性的极值。
二、后期套利空间预测
从数据中我们可以清楚地看到，在SR1009与SR1101价差迅速缩小的阶段，它们的持仓量差值也在迅速减小。当它们的持仓量差值开始扩大的时候，它们的价差也开始随着扩大。所以，笔者认为这一行情的发展更多地是资金的博弈，而非增量资金的入场。由于近日SR1009与SR1101合约的持仓量差值再度出现迅速缩小的状况（差值变化接近10万手），所以买SR1101、卖SR1009的套利机会已经再度出现。
笔者预计，短期内即10个交易日左右，SR1009与SR1101的价差将缩小至220元/吨左右，即上图中红色水平虚线的位置，也即是国家在12日晚间出台调控政策后形成的短期价差平台，从量仓上看，此价差平台应该是前期套利主力的成本位置，所以，短期内回归此价差区间应属大概率事件。目前价差322元/吨，目标价差220元/吨，利润空间102元/吨。作者：陈志翔 魏治钢
