“假日效应”威力几何

　提要：　在过去三年中，2008年9月消费股全线跑输市场，而当时对应的宏观经济背景是，CPI增速开始由高向低加速回落；2009年9月以及2007年9月，消费类股票均体现出一定的相对优势，而恰恰这两年CPI增速都处于向上运动的过程中。从今年9月份来看，由于天气因素影响，9月CPI增速有可能创出年内新高，这就为消费类股票的活跃提供了较好的宏观背景。

　在市场系统性机会尚难寻觅，而小盘股泡沫又比较明显的背景下，现阶段场内资金比较注重对短期题材的炒作。随着“十一”黄金周的临近，不少投资者寄希望于“假日效应”相关板块能成为市场下一个兴奋点。

　　“假日效应”威力几何

　　随着“国庆”、“中秋”双节临近，“假日效应”主题近期被不少券商策略提及。如果仅从最直观的影响看，“假日效应”的受益者应为餐饮旅游、商业贸易以及食品饮料等典型的消费类股票，随着“假日效应”带来的消费热情提高，相关行业公司盈利可能会迎来季节性的高增长。

　　但是，从最近三年的市场统计来看，消费板块在“十一”长假之前的两周，并不能带来突出的超额收益。统计显示，2007年9月17日至9月28日，全部A股算术平均涨幅(以下统计口径相同)为2.52%，而餐饮旅游类股票平均下跌了0.02%，商业贸易板块平均上涨1.44%，均未跑赢市场整体水平；相对而言，仅有食品饮料板块表现不错，上涨了3.92%。

　　2008年9月12日至9月26日，全部A股上涨了4.06%，而餐饮旅游板块仅上涨0.43%，食品饮料板块上涨2.10%，商业贸易板块上涨3.24%，消费类股票均跑输整体市场。

　　2009年9月17日至9月30日，全部A股下跌9.70%，餐饮旅游板块下跌12.61%，大幅跑输市场；食品饮料板块和商业贸易板块分别下跌了7.86%与7.80%，体现出了相对的防御性。

　　通过对过去三年的统计不难发现，在长假之前的两周，传统的消费类股票整体上并未显示出获取较大超额收益的概率。在整体市场上涨的时候，此类股票很难大幅跑赢市场，而整体市场下跌的时候，相关个股虽然能体现出一定防御性，但并不能带来绝对收益。由此看，如果仅从时间角度把握“假日效应”，其投资效果可能并不会太好。

　　更应关注基本面

　　不过，这并不意味着消费类股票不能在今年长假之前给投资者带来一定的交易性机会。如果再进一步分析过去三年消费股在长假之前的表现，可以发现通胀预期的影响非常明显。

　　在过去三年中，2008年9月消费股全线跑输市场，而当时对应的宏观经济背景是，CPI增速开始由高向低加速回落；2009年9月以及2007年9月，消费类股票均体现出一定的相对优势，而恰恰这两年CPI增速都处于向上运动的过程中。从今年9月份来看，由于天气因素影响，9月CPI增速有可能创出年内新高，这就为消费类股票的活跃提供了较好的宏观背景。

　　当然，在关注宏观背景的同时，市场环境同样不容忽视。从最近几个交易日的走势看，A股市场挤压小盘股泡沫的迹象开始显露。在这一背景下，估值过高的消费类股票即使走强环境具备，也可能面临较大的市场压力。统计显示，截至本周二收盘，申万餐饮旅游板块市盈率(中期业绩乘2)处于55倍的高危区域；而食品饮料与商业贸易板块的市盈率分别为33倍和32倍，估值处于市场中间区域。由此来看，后两个板块在9月份剩余时间产生交易性机会的可能性更大。

　　有分析人士指出，鉴于目前宏观经济仍处于价格上涨的过程中，建议投资者对消费类股票保持密切跟踪；如果仅凭借对“假日效应”的预期而盲目追高估值风险较大的股票，显然不是一个理性的选择。