未来国内乳品行业的整合将会提速

    新浪财经讯 12月12日下午在苏州举行东吴证券(8.49, 0.14, 1.68%)2014年年度投资策略发布会，邀请国务院研究中心张立群以及研究所研究员就2014年宏观经济形势、A股市场投资策略、十大潜力股等主题发布相关报告。新浪财经全程进行报道。东吴证券分析师姜飞对食品饮料行业维持看好。

    行业步入成熟期，整合大幕开启。在深化改革背景下，消费增长的驱动力正在发生结构转变，政务消费持续萎缩将成定局，而大众消费将得到提振。而消费习惯变迁推动食品饮料消费逐渐呈现出品牌化、品质化、中高端化的趋势，市场向优势品牌集中。2013年推动行业整合的政策环境和内在因素进一步强化：政策鼓励兼并重组，行业面临成熟期的转型。参照国际经验，这个阶段通过并购进入更富成长性的市场的作用越来越突出。未来十年，通过整合并购实现外延式扩张的成长路径将会越来越普遍，并成为龙头企业的重大战略选择，也将改变行业竞争格局。

　　白酒：调整期整合初露端倪。反腐和三公限制政策的制度化和常态化，政务需求萎缩成为定局。需求萎缩和产能过剩导致供需格局发生逆转，随着行业深度调整，未来竞争态势将加剧，整合集中的趋势有望再次加速。我们判断未来行业整合集中的路径主要有：一是市场竞争，市场份额逐步向根基雄厚、拥有品牌、规模优势的龙头企业集中，品牌和规模弱小的小酒企将被自然淘汰；二是产业并购整合，考虑地方政府阻力，第一步有望先实现省内区域内品牌的整合，之后出现跨省并购。三是业外资本流入，随着行业步入低潮期，业外资本正积极布局白酒行业，并将加速行业集中度提升进程。

　　大众食品：关注差异化龙头。乳制品行业竞争格局已定，政策鼓励兼并重组方向明确，未来国内乳品行业的整合将会提速，市场集中度将进一步提高，拥有优质奶源+产品高端化能力的龙头公司将获得长期竞争优势。调味品尤其是酱醋行业，消费粘度大，品牌格局稳定，龙头企业将持续享受集中度和结构升级的双提升。此外，休闲食品等细分行业自下而上的选择更为重要。而“特产型产品+大众型消费”的行业，产品既有宽阔的“护城河”，又有市场空间，如果龙头企业的优势逐渐正向强化，未来更容易长大。按照这一逻辑，在现有上市公司中，我们帅选出来的细分子行业包括：红枣、火腿、黑芝麻糊、榨菜等子行业。

　　投资主线。一是具备行业整合潜力的细分龙头。未来5-10年将有更多的子行业进入成熟期，行业兼并重组不可避免。相对竞争格局已经尘埃落定的子行业，我们更希望挖掘行业处在整合初期和中期，公司竞争优势突出、整合潜力巨大的细分龙头。建议关注好想你(26.95, 0.92, 3.53%)和金字火腿(15.91, 1.45, 10.03%)；二是关注白酒反弹。白酒基本面继续承压，但股价经过充分调整后，估值处在历史底部，进一步调整幅度有限，未来筑底式反弹的频次将会越来越多，反弹空间越来越大。建议积极关注有品牌、有营销力，有望在转型中胜出的公司，推荐老白干酒(27.16, 0.31, 1.15%)、古井贡酒(22.30, 0.10, 0.45%)、贵州茅台(136.96, 0.56, 0.41%)，泸州老窖(20.89, 0.08, 0.38%)、洋河股份(42.44, 0.29, 0.69%)；三是建议关注国企改革受益的公司。

　　重点推荐品种：好想你、金字火腿、老白干酒、恒顺醋业(16.55, 0.06, 0.36%)、上海梅林(10.62, 0.00, 0.00%)。