高档白酒仍然有能力继续提高毛利率

　　统计局数据显示白酒行业产量增速同比、环比有所下滑。2月份白酒行业销量为67.09万千升，同比增长了22.34%，增速同比环比分别下滑了6.82个百分点和5.57个百分点。1、2月份啤酒行业产量分别同比增长了10.84%和4.84%，增速比上年同期均有所加快。

　　在关注的食品饮料子行业中，产销量增速最快的三个行业分别为白酒、葡萄酒和速冻米面食品，其次为液体乳及乳制品，再次为啤酒和屠宰行业；产销量增速有可能下滑的行业为白酒，可能改善的行业有葡萄酒和啤酒行业，与前期基本持平的行业有乳品行业、速冻米面制品以及屠宰行业；食品饮料行业普遍面临成本压力，各个行业也通过涨价转移成本压力，但是白酒行业尤其是高档白酒仍然有能力继续提高毛利率，葡萄酒次之，其他行业提价则属于被动消化高涨的成本，盈利能力下滑概率大。

　　行业估值稍高 白酒有优势

　　已发布上市公司年报数据显示：白酒、葡萄酒、软饮料、乳品、调味发酵品和食品综合大部分上市公司10年收入增速均在09年基础上有所加快；啤酒、肉制品和其他酒类10年收入增速低于09年水平。从四季度单季收入增长水平看，白酒、葡萄酒、乳品和啤酒行业表现相对较好。

　　目前来说，食品饮料行业市盈率为39倍，不但低于03年以来的历史平均水平54倍，也在去年年末的48倍基础上有了较大幅度的下降，自去年年底以来的板块下跌和业绩稳定增长缓解了板块的估值压力，从这个角度来说，食品饮料行业的估值水平下降空间有限。但是从与整体市场的溢价率对比来看，目前食品饮料行业估值相对于整体市场为1．99倍，仍然高于03年以来的平均值。仅从估值角度说：行业短期内下跌空间有限，但是显著跑赢大盘的压力也比较大。

　　从年报公布情况来看，白酒行业无论是从收入、利润和盈利能力的年度情况和四季度单季增长情况，表现都相对较好。另外，白酒行业目前估值水平是所有子行业中最低，并且利润增长势头较好。

　　综合考虑，我们认为白酒行业值得关注，尤其是一线白酒，建议关注五粮液、泸州老窖（000568）和山西汾酒。