一线白酒25倍的估值，二线白酒30倍比较合理
中广网北京11月23日消息 据经济之声《交易实况》报道，海通证券食品饮料行业分析师赵勇做客《交易实况》为
中广网北京11月23日消息 据经济之声《交易实况》报道，海通证券食品饮料行业分析师赵勇做客《交易实况》为大家解读白酒行业投资机会。赵勇认为一线白酒25倍的估值，二线白酒30倍比较合理。
主持人：我们也看到11年刚才你说到三季度整个的业绩的情况，白酒行业的业绩都是不错的，但是我们有听众朋友发来短信问题说这个业绩不错，但是看到白酒行业的估值却接近一个近几年来的一个底部，也想问一下这是什么样的原因呢？
赵勇：这个原因可能主要体现在两方面，第一个方面是整个大盘系统性的估值都在下移，也就是说大家对于未来中长期的一个增长，复合增长可能看得比较低，还有一个其实利率水平也比较偏高，然后导致大家对未来的预期，现金流回报的预期也有所拉低，把系统性的估值有所拉低。那么板块事实上白酒的板块的估值相对于大盘的估值的溢价目前还是在比较偏高的水平，第二个原因可能市场应该还是在预期白酒的零售价的涨幅的空间，因为以往都是根据茅台的零售价上涨的空间然后拉动中高档白酒的零售价上涨这样一个预期的。因为现在茅台零售价已经基本上涨到2000块钱左右之后，尤其是今年年底可能会突破2000块钱，是这样的一个水平下面可能会有很多人预期，再从2000块钱再往上面大幅度上涨的空间可能并不是很大了，同时我们自己也预期即使从2000涨到3000的话，那也只有50%的一个涨幅。然后他以前从1000涨到2000，是百分之百的涨幅。那么未来涨幅这个幅度可能就有所放缓的一个情况下面，可能会导致市场对未来中国白酒行业的一个扩容的速度有所放缓，那么在行业扩容的速度有所放缓的情况下，市场不太愿意给增速放慢的一个行业会比较高的一个估值，那么这样就把估值水平拉下来，但是我们认为像贵州茅台这样的公司，给一个25倍的一个估值应该是比较合理的水平，主要的观点是认为首先茅台他们自身的增长速度应该是可以达到30%左右的一个水平的，而且放到两到三年30%以上，而放到五年左右的一个水平来看的话，我们觉得达到26%以上的增长水平也是比较确切的。所以说我觉得给一个25倍的估值应该还是比较合理的，那么在茅台给25倍的估值的水平下面，二线的白酒可能市场愿意给一个接近30倍的估值的水平，然后其他的可能就会根据具体公司的具体的情况来分配不同的估值水平。我们觉得当前的估值水平现在整个白酒里面板块的估值水平对于2012年的大概是一个不到30倍的一个水平，其实也就是25倍到30倍之间的一个水平，但是一线的白酒当中像茅台、五粮液他们的估值还是在20多倍一点点，应该还是有提升的空间。然后二线的白酒当中像古井贡、洋河、山西汾酒等等这些公司的估值也都是在26-28倍的样子，还没有超过36%，我们觉得还是有提升的空间。
主持人：我们也看到11年刚才你说到三季度整个的业绩的情况，白酒行业的业绩都是不错的，但是我们有听众朋友发来短信问题说这个业绩不错，但是看到白酒行业的估值却接近一个近几年来的一个底部，也想问一下这是什么样的原因呢？
赵勇：这个原因可能主要体现在两方面，第一个方面是整个大盘系统性的估值都在下移，也就是说大家对于未来中长期的一个增长，复合增长可能看得比较低，还有一个其实利率水平也比较偏高，然后导致大家对未来的预期，现金流回报的预期也有所拉低，把系统性的估值有所拉低。那么板块事实上白酒的板块的估值相对于大盘的估值的溢价目前还是在比较偏高的水平，第二个原因可能市场应该还是在预期白酒的零售价的涨幅的空间，因为以往都是根据茅台的零售价上涨的空间然后拉动中高档白酒的零售价上涨这样一个预期的。因为现在茅台零售价已经基本上涨到2000块钱左右之后，尤其是今年年底可能会突破2000块钱，是这样的一个水平下面可能会有很多人预期，再从2000块钱再往上面大幅度上涨的空间可能并不是很大了，同时我们自己也预期即使从2000涨到3000的话，那也只有50%的一个涨幅。然后他以前从1000涨到2000，是百分之百的涨幅。那么未来涨幅这个幅度可能就有所放缓的一个情况下面，可能会导致市场对未来中国白酒行业的一个扩容的速度有所放缓，那么在行业扩容的速度有所放缓的情况下，市场不太愿意给增速放慢的一个行业会比较高的一个估值，那么这样就把估值水平拉下来，但是我们认为像贵州茅台这样的公司，给一个25倍的一个估值应该是比较合理的水平，主要的观点是认为首先茅台他们自身的增长速度应该是可以达到30%左右的一个水平的，而且放到两到三年30%以上，而放到五年左右的一个水平来看的话，我们觉得达到26%以上的增长水平也是比较确切的。所以说我觉得给一个25倍的估值应该还是比较合理的，那么在茅台给25倍的估值的水平下面，二线的白酒可能市场愿意给一个接近30倍的估值的水平，然后其他的可能就会根据具体公司的具体的情况来分配不同的估值水平。我们觉得当前的估值水平现在整个白酒里面板块的估值水平对于2012年的大概是一个不到30倍的一个水平，其实也就是25倍到30倍之间的一个水平，但是一线的白酒当中像茅台、五粮液他们的估值还是在20多倍一点点，应该还是有提升的空间。然后二线的白酒当中像古井贡、洋河、山西汾酒等等这些公司的估值也都是在26-28倍的样子，还没有超过36%，我们觉得还是有提升的空间。