青岛啤酒大跌超4% 浙商证券维持增持评级

青岛啤酒大跌超4% 浙商证券维持增持评级

公司中报：上半年公司实现啤酒销量418万千升，同比增长11.3%；实现营业收入134.1亿元，同比增长11.2%；实现归属于公司股东的净利润10.1亿元，同比增长1.8%。

　　浙商证券：在经济收缩的背景下，人们仍然怀有强烈的消费和消费升级的意愿，进而在相对便宜的啤酒中选择名品；其次是显现了品牌价值产生的回报：长期以来青啤始终如一维护品牌形象，坚持不懈走品牌价值之路，在同质化严重的啤酒行业形成了强大的品牌溢价能力。现阶段国内啤酒企业几乎都以市场份额为导向，而且自百威英博收购哈啤、河南维雪和大连大雪啤酒以后，预示着外资品牌也加入到市场份额的抢占中，因此啤酒行业残酷竞争的局面近期内难以改善。11年以来青啤提出“2014，1000万千升”的口号，公司通过技改和并购，产能快速增加，下半年青啤要在近似肉搏的市场中做到份额、利润兼顾，有效消化新增产能并不容易。

　　管理层更换对公司经营影响有限。2012 年6 月28 日，董事长金志国先生因健康问题辞职，由孙明波任董事长，黄克兴任总裁，管理层发生变更，引起了市场一些担忧。青啤是一家管理体制完善的公司，在制度化的框架下，公司的经营体系并不会因某个领导的辞职而瓦解或者停滞不前，历史上的几次人事变动，均对公司经营影响非常有限，况且早在11年金董事长就因健康原因提出过辞职申请，12年再次提出只是时机更为成熟，所以此次管理层更换对公司的经营影响很有限。

　　盈利预测由于啤酒行业大环境的改善仍需时日，下半年公司面临消化新增产能的压力，暂不调整盈利预测，预计2012-2014年每股收益1.48、1.74和2.04元，对应当前股价动态市盈率23.3倍、19.8倍和16.9倍，维持增持评级。