乳制品行业需求PK成本压力

    自2009年下半年，国内国际原奶和奶粉价格均大幅上涨。进入2010年，乳企提价预期强烈：光明乳业（600597）宣布自09年12月加价1.8-3.0%，转嫁原奶成本的上涨；雀巢宣布自2010年1月起调整雀巢全脂奶粉、高铁高钙奶粉、鹰唛炼奶等4-5种产品价格，涨幅约10%，不含婴幼儿配方奶粉；2010年第一天，本土乳企“雪兰”宣布上调旗下12款液态奶产品，涨幅平均约为10%。

    行业积极面：需求旺盛，新一轮消费旺期到来，提价预期强烈。行业销量增速企稳，市场消费快速回暖，未来有望持续加速恢复：预计2009年国内乳制品销量增速可恢复至1%-3%、2010年的增速至10%-20%。

    行业消极面：成本压力持续加大。国内、国际的原料奶价格和工业奶粉价格快速上涨，对于行业意味着成本压力持续加大，企业毛利率被压缩。原奶价格上升对于液态奶的影响较大，对于奶粉业务影响相对较小。

    行业投资策略：回避液奶、投资奶粉。行业投资评级：“强于大市”。行业需求旺盛，提价在望；但是，行业成本和原料压力不断加大。我们认为，应关注以奶粉为主营业务、且奶粉业务有望放量的上市公司ST伊利（600887）和三元股份（600429）。