乳业市场竞争白热化

　　2009年前11个月我国规模以上乳业实现收入1456.76亿元,同比增长13.57;

　　实现利润总额82.36亿元,同比增长104.51%;销售利润率5.65%,而2008年同期仅为3.18%;资产负债率56.37%较2008年同期的57.78%略有下降。今年前11个月我国规模以上乳企累积生产液体乳1496万吨,同比增长10.43%,这是继10月份产量增长超过10%以来自去年三聚氰胺事件后第二次产量增长超过2位数,标志着乳业产量增长完全恢复正常水平;

　　2009年9月以来我国奶业市场全面恢复,消费者购买热情提高,乳品消费增长加快,加之全国性的饲草料涨价,原奶收购和奶粉价格快速上涨;

　　政策层面的准入条件和市场层面的需求回升让刚缓过气来的中国乳企不约而同将目光聚焦到奶源。众多乳业品牌开始了大规模融资进行奶源建设;

　　尽管如此,经过一年的反省整改,各方努力提升市场信心,根据近期的一项调查,仍有70%消费者对奶粉的安全性持不信任态度;

　　乳业畸形的价值分配链导致了企业要市场不要牧场,只注重加工和销售环节,从而积聚了巨大的风险直接导致了“三聚氰胺”事件。我们认为产业链价值重新定位较奶源基地建设更为迫切;

　　奶源基地之争以及饲草料等成本上涨导致生鲜奶价格上涨,市场终端的竞争和产品市场份额的比拼会更加激烈。同时奶源基地建设的巨额费用也会影响行业短期盈利水平,加之外资奶粉品牌布局中端,乳业竞争仍将持续加剧,估值空间承压;

　　维持对乳业中性的评级,谨防股价透支风险。