全球绝大部分有色金属轰轰烈烈地上演了一波牛市

　　尽管短期可能面临新兴市场对基本金属需求增长放缓的风险，需求对价格的推动作用可能已没有过去两年那么强劲，但来自主产国供给端的影响是否可能成为部分有色金属价格上涨的主要推动力？

　　比如黄金，长期价格还有上涨空间。过去十年是黄金的大牛市，以美元计价的国际金价从2001年初的265美元/盎司，上涨到近期1447美元的高点。黄金的需求结构比较特殊，近九成需求来自于珠宝首饰和投资，工业消耗仅占11%。由于绝大部分黄金逐年累积，旧金回收调节着矿产金不足的供给缺口，因此，盛世黄金保值增值、乱世避险情绪对金价的影响大于黄金供给端的影响。可以看到过去几十年金价上涨的几种情形：一是经济向好时，黄金作为首饰和抗通胀保值增值的基本需求推动，如2001年至2008年间；二是全球政治经济不稳时，黄金作为避险工具的需求推动，如2009年和2010年间；三是黄金计价货币本身贬值，导致黄金价格变相上涨。

　　而在今年及以后，随着全球经济继续复苏，黄金的基本需求仍有望再次推动金价在高位震荡上行。其中包括印度的黄金首饰需求，以及美国、中国等国家的黄金投资需求。瑞银集团全球大宗商品研究组认为，今年国际黄金均价有望达到1550美元的水平，黄金牛市还有望延续。

　　不过，在基本金属领域，市场分歧加大。以黄金为主的贵金属市场价格主要由其金融属性决定，但铜、铝、铅、锌、镍、锡等六大基本金属则与国民经济中的工业发展紧密相关，在其市场定价中起决定作用的往往是它们的金属属性。2006年至2010年，全球70%到82%的基本金属消费量集中在中国、美国、日本和欧洲这四大经济体。2006年到2009年，中国基本金属消费增量是全球增量的最主要来源。2008年底以来六大基本金属价格均大幅上涨，其中铜、锡国际现货和期货价格均超越了金融危机前的高点，创出了历史新高。不过今年初以来，基本金属价格上涨步伐放缓，部分品种以震荡为主，反映出市场对于基本金属后市分歧和担忧加大。

　　部分观点认为，基本金属价格已提前反映全球经济后续复苏，甚至已经透支未来一段时间需求增长，包括中国在内的新兴市场今年可能低于预期。

　　但铜、锡等部分基本金属供给端对于价格的影响也不容忽视。由于铜主产国未来一两年产量难有增长，尽管需求增长可能放缓，但总体趋势依然是缓慢增长。今明两年铜、锡需求出现下滑的可能性不大，由此供给缺口可能扩大。全球矿产铜供求关系缓和最早可能到2013年智利在建产能投产时才能看到。在供给端的影响下，不排除铜、锡价格中期仍存在上涨可能，尽管短期面临需求不达预期的压力。

　　除了需求放缓的担忧，市场对基本金属另一个担忧来自于货币政策变化：随着欧美经济复苏，美国可能率先退出量化宽松货币政策，进入加息周期，资金回流美国，美元升值，大宗商品价格将回落。

　　小金属主要看国内产业政策和其在新兴产业的应用。2009年以来，由于中国对稀土行业进行整顿，行业基本面出现根本性改善，引发了市场对于其他小金属的憧憬。未来看点主要有两个：一是全球资源储量相对不足、可采年限短，中国具有相对优势且正在进行资源保护的小金属，存在未来价值回归的可能。二是小金属在新兴产业中的应用有望得到国家政策大力扶持，国内需求有望实现爆发性增长。