布拉科：如果有泡沫，那也是信息不对称造成的

　　沃顿管理学教授大卫·许(David Hsu)表示：“当基本面不足以支撑估值时，就会出现泡沫。多数企业都没有提交报备文件，也就无法了解他们的财务状况，或是商业模式是否可行。”。他同时也指出：“这个时候，你应该关注进入门槛、先发优势的价值以及声誉的重要性等问题，并考虑这些因素是否能够支撑超高的估值。”

　　许教授和其他专家认为，从某种意义上讲，仍然应该对这些企业及其所属的行业的发展持观望态度。但是与Groupon相比，观察家似乎更看好Facebook。因为后者拥有庞大的用户群和多样化的平台，而前者不仅要应对多变的消费者，还要花费大量资金组建销售团队，以及无数的同类商业模式的竞争对手。

　　芝加哥大学布斯商学院金融学教授鲁伯斯·帕斯特(Lubox Pastor)的研究显示，当一家快速增长的企业存在很多不确定性时，价值会上升。“假设你有两家公司：一家增速为20%;另外一家要么是10%，要么是30%。第二家公司会更值钱，这是因为30%很好，但10%也不算太糟。对于风险投资而言，亏损的上限已经限定死了，就是其所投入的资金，但上涨空间却很大。”

　　克勒姆指出，社交媒体和团购网站的资本效率都很高，但是时机稍纵即逝，必须抓住当下，方法得当的话，你可以凭借很少的资金获得高额回报。

　　1999年的网络泡沫中，不确定性主要是互联网公司能否赚钱，最终结果显示，很多企业都赚不到钱，或者至少赚不到足够的钱。但是这一次的情况有所不同。这一次的网络企业都已经拥有收益来源，有的甚至已经盈利。比如，几乎没有人怀疑成立7年之久的Facebook的潜力。现在的不确定性在于，这家公司还能凭借其庞大的网络社区增加多少收入来源，以及具体的收入增幅如何。

　　帕斯特认为：“只要存在不确定性，人们就会追涨。我们不知道它的市场是否会扩大，也不知道Facebook能否吸引地球上的每一个人。如果真的是那样的话，那么现在投资Facebook就会非常划算。”

　　除此之外，SharesPost和SecondMarket等二级市场也对这些企业的估值起到了推动作用，在上一轮互联网泡沫期间，这种模式尚未出现。“这种类型的公司，最初只能通过有限的资金池或风险基金融资”布拉科(Bo Brustkern)如是说，他曾经是风险投资家，现在经营着一家私人公司，提供私募估值咨询。“而现在，借助这些二级市场，资金来源越发充裕，而供需差异也不可避免地推动了股价上涨。”

　　创始人或风险投资公司等大股东或许不会在SharePost二级市场上出售他们的优先股(这不意味着他们不会卖股权，但是他们不会在网上出售，而是会选择私下的方式进行)。但是对于那些股权不断被稀释、董事会席位也被他人抢夺的天使投资人而言，却有可能选择这种变现渠道。现任和前任员工也有可能出售股票。但这种情况的本质却是：对公司基本面有一点了解的人将股票卖给了资金充裕但对公司价值一无所知的人。

　　布拉科表示：“如果有泡沫，那也是信息不对称造成的。多数交易都是在缺乏信息的情况下展开的。”泰勒也同意这种看法，他说：“如果员工出售了价值1000美元的股票，你会用这么小的交易量来判断整个公司的价值吗?我不会。”

　　布拉科表示，这些二级市场使得股东可以实现一定程度的变现，也让这些备受关注的企业创始人(如Facebook的CEO马克·扎克伯格)得以按照自己的节奏而不是按照投资人的节奏灵活地制定退出战略。

　　但是克勒姆指出，这些高管团队并不会从二级市场的估值增长中获得太大利益。因为高管团队的控制权会流失。按照美国证券交易委员会(SEC)的规定，如果企业股权在二级市场的买家超过500人，企业则将被迫在条件未成熟的时候提前上市。除此之外，高管和市场对公司估值的差异过大也有可能引发很多法律和财务问题，比如股票期权的发放就可能出现问题。

　　这种情况还会产生进一步的风险。这些企业最终肯定希望能够成功上市。“假如有人在二级市场以50亿美元的估值购买了你们的股票。但是当你们IPO时，辅佐你们上市的投资银行认为企业的财务状况难以支持50亿美元，他们只给了20亿美元的估值，如果出现这种情况，之前的正面的宣传炒作在这样的关键时刻，可能会在顷刻间急转直下，变得极为负面。”克勒姆说。

　　不过，即使其中的一两家企业的高估值在最终上市时无法兑现，他们也不会破产倒闭。按照许教授的说法，他们届时只需要“重新调整”估值，然后继续发展即可。