白酒是2011下半年最为看好的食品饮料业子板块

　　 白酒是我们下半年最为看好的食品饮料业子板块。近年来,白酒消费结构的积极变化使得一线高端白酒(零售单价高于500元/瓶)已稳步跻身奢侈品行列,而迅速崛起的国内奢侈品消费市场无疑将为以茅台、五粮液和国窖1573等为代表的一线高端白酒品牌提供持久的量价攀升空间,平稳较快的盈利增长前景于是使得该板块偏低的即期估值水平及其近两年间频繁的估值波动存在纠偏的必要,也使该板块于当前估值水平下散发出浓郁的价值投资魅力。

　　从投资标的上,我们看好的顺序依次为:五粮液、贵州茅台和泸州老窖。白酒消费结构的另一积极变化与其引发的投资亮点来自一线白酒价格一骑绝尘和底部产品价格因持续消费升级而不断抬升共同作用下所形成的中高端产品市场(零售单价100-500元/瓶),中高端白酒目前极为有限的市场份额使得该细分市场于近两年间呈现出的爆发式增长态势极有可能于未来很长时间内存续,从而使得该细分市场成为白酒这一传统市场中的朝阳,而以洋河与汾酒为代表的此类二线白酒股也将继续于资本市场上扮演名副其实的成长股角色。我们看好的投资标的分别为:山西汾酒和洋河股份。

　　理由:下半年一线高端白酒将完成估值纠偏。(1)从需求的角度来说,高端白酒仍有发展空间。根据麦肯锡预测,未来5年中国奢侈品的年均增速仍将达到18%,私人高端消费升级的需求仍维持较快增长。同时,中国以投资增长为主要的模式短期难以转变,高端白酒作为经济润滑剂的商务需求仍将维持持续增长。所以,高端白酒长期稳定增长的发展态势依然存在。我们判断,按照20x市盈率计算,高端白酒10年内的市值空间在9505亿元。(2)企业释放业绩动力加强。

　　2010年洋河的快速发展使得2011年主要白酒龙头快速发展意愿和释放业绩动力加强,盈利有望持续超预期;(3)年内估值仍有望完成修复。2011年一线白酒的盈利增速在44%以上,平均市盈率在23x,下半年业绩的持续高增长提升市场信心,市场完成对一线白酒估值的纠偏。我们判断下半年一线白酒当年估值有望向27-30x的水平冲击。