谈外冷内热环境下的玉米贸易机会与风险
金融危机和政策市下的2008/2009年国内玉米走势分析 与刚刚结束的2007/2008年度相比，2008/2009年度国内玉米市场明显复杂而险峻。2007/2008年度相对单纯地沿着政策节奏运行，2008/2009年度大有不同，对外面临着世界金融危机的冲击，对内又面对着国家政策托市的支撑，外
金融危机和“政策市”下的2008/2009年国内玉米走势分析
与刚刚结束的2007/2008年度相比，2008/2009年度国内玉米市场明显复杂而险峻。2007/2008年度相对单纯地沿着政策节奏运行，2008/2009年度大有不同，对外面临着世界金融危机的冲击，对内又面对着国家政策托市的支撑，外冷内热，且冷热都极为剧烈和直接，市场风险被高度放大。总体而言，2008/2009年度对实体贸易企业和贸易商来说都将是严峻的一年，尤其是非国有贸易和加工主体，贸易机会短暂，空间狭小，市场上更剧烈的淘汰浪潮难以避免。如何在本年度内紧随玉米走势，规避风险，创造利润？在此，笔者就内外多空形势及全年价格走势进行分析和预测，以期为玉米现货企业提供参考。
首先看金融危机带来的强大利空。这场金融风暴的波及范围、破坏力都是近三十余年最强烈的，虽然在各国政府疯狂救市下暂时有所缓解，但很难就此打住，一些世界著名的经济学家和分析机构也都认为危机的更大冲击还在后头。内观我们国家，高耗能、高污染、劳动密集型产业比例过大，这样的经济结构在能源紧缺、人力成本攀升的大势下内伤会更大，未来几年的形势难以让人乐观。具体来看，金融危机对玉米市场的冲击主要有以下几点：
1.对玉米需求的影响。信贷紧缩、经济衰退、需求减弱，这是世界商品市场共同面临的问题，尤其原油消费预期大减，价格大跌，严重打压玉米深加工产品的利润空间和需求量，尤其是世界商品价格的下跌直接影响了上一年度出口火爆的玉米深加工行业。据吉林省粮食研究所所长刘笑然介绍，目前淀粉及淀粉糖产品价格大跌，而乙醇类产品近期虽略有反弹，但难以避免后期追随石油价格下挫。预计本年度内深加工行业将暂缓扩张，并缩减实际加工量。另外，饲料行业面临一个重组的过程，规模化进程加快。在此过程中，整个行业利润微薄，中小型养殖、饲料加工企业不断退出，整体规模有可能暂时萎缩。另一方面，随着危机的持续和深入，预计自然失业率将明显提高，居民消费倾向和能力下降，将明显限制养殖业玉米需求。总体而言，国内玉米需求面临大考，即使没有大幅下降，也难以增加，相对于丰产增加的供应能力，供大于求问题将浮于水面。
2.国际粮食价格大跌，直接拖累国内粮价。例如大豆，大量的进口严重冲击中国市场，国家即便托市，也不足以托起较长的上市进程。玉米也一样，一旦国内价格过高，并超过进口到岸成本，沿海企业就有引入进口玉米的激励。现在美国玉米价格已经非常低，截至10月22日，按CBOT收盘价格推算，12月船期美国玉米到岸完税成本在1768元/吨，同日广东港口二等玉米成交价格为1720-1730元/吨，价差已经变得微小。
3.金融危机对市场信心的冲击。再大的供需波动都不及人心波动巨大。从近期的表现看，期货最早恐慌，各粮食品种一度狂泻。现货反应稍慢，10月中上旬开始恐慌加剧，先是企业、贸易商不敢多收，同时加工企业缩减库存计划。然后随着华北黄淮很多地区价格持续下跌，农民开始恐慌售粮，越跌越卖。东北方面，较上半年高点回落近半的大豆价格一举攻破秋收前农民高筑的惜售心理防线。这种情况还将在2008/2009年度不定期爆发，也是现货企业最大的威胁。
上面所说都是“外冷”，再谈“内热”，内热主要是指政策托市。首先，政策托市直接抬高了市场价格，先是大幅提升了收购价格标尺，后期临时储备玉米如欲顺价销售，又将给市场带来较高的售粮信心。目前，政策托市价已经出来，吉林地区国标二等玉米挂牌收购价格在1500元/吨，高出去年100元/吨。这意味着什么？国储1500元/吨挂牌收，烘干加代理等杂费100元/吨，收储补贴100元/吨，明年开春国储出库成本就要在1700元/吨左右，现在吉林省内收购大体价格区间不过1300-1400元/吨，可以看到较大价差，这也是本年度内最大机遇。
第二，国家托市收购进一步压缩了自由贸易流通量。笔者之前做过一个2007/2008年度东北玉米分配的估算，2007/2008年度国家在东北前后两次下达共800万吨的临时玉米收购计划，几乎占据东北玉米产量（该年度包含内蒙古东北部在内的东北玉米总产量约为4800-5000万吨）的16%-17%。此外，刨除约20%的国有常规储备、约3.2%的地储、约13.8%的农村自留粮（包含农村散户养殖留粮及口粮）、约32%上下的玉米深加工收购量，余下来给贸易流通的粮源仅有14%-15%，如果考虑到临时储备玉米未完成情况和加工行业回吐情况，自由贸易粮比例也不超过20%水平，合1000万吨的流出量。超过50%的东北南运玉米要靠国家调控而不是市场杠杆来支配，反而助长了市场行情的大起大伏。今年普遍预期国家托市玉米收购量在1000万吨，约增加330万吨，一旦预期应验，基本就吃掉丰收带来的绝大部分增产量，使贸易流通量继续在狭窄空间里挣扎。3月之前收购更加紧张，7月之后出量骤而放大，前紧后松。
第三，也是尤其要重视的一点，2009年是建国六十周年，从以往情况来看，国家和政府向来重视建国整数年。可以说，在“政策市”色彩上，建国六十周年的分量不会比一届奥运会低。所以，基于这一政策因素来讲，前期加大国有储备，后期加大国储轮出是自然之道。规避国庆前的调控，也是企业必须意识到的。
第四，利用国际商品价格大跌机会理顺一些东西，比如粮食出口问题。近期，经国务院批准，财政部和国家税务总局联合发布通知，规定自2008年11月1日起，提高纺织品、服装、玩具等3486项商品的出口退税率，以应对出口下滑。对粮食来说，有更广泛的意义。重开出口既可以缓解国内部分品种供大于求的压力，又缓解了部分针对我国农业进出口政策的国际舆论压力。最重要的，这也是我国粮食价格与国际价格温和接轨的大好时机。虽然大举发放配额的可能性较小，但个别品种的部分放开仍能是对市场的有效提振。国家解冻粮食出口，便不是意外的事。
最后，成本和通胀因素。根据中华粮网长春办事处的调查统计，2008年东北玉米每亩种植成本平均涨26%，大豆涨20%。国内通货膨胀率前三季度为7%。市场疲软，伤农最重，这笔账总是要还的，至于何时清算，释放至何处也是市场不应该忽略的。
根据以上分析，笔者认为，2008/2009年度玉米市场大体可以分为四个阶段，企业当有不同操作侧重。
1.春节前，短线上涨阶段。由于东北玉米目前与华北玉米价格价差很少，水分高很多，加上运输成本劣势明显，请车困难，因此东北玉米在春节前南运较难，从10月下旬起一个月内仍有一定下跌空间。东北企业和贸易商可以在国储托市前适当收购，短线操作，多寻找省内深加工及国储的代理合作机会以及港口的短线贸易机会，一定要避免12月份因托市引起的盲目追涨，规避元旦后价格的回落。华北企业不宜过分看跌，采购正当时。
2.春节前后到4月中，亚高峰低谷阶段。由于去年起调整的信贷政策，农民春节前要结束还贷，再加上节日用钱和节后储存困难等因素，农民惜售心理瓦解，卖粮积极。另外，该阶段火车运输较为困难，南方市场进入需求淡季，再加上一些国储单位可以大体完成收购任务，这个时期容易形成低谷，也是企业收购囤积的良好机会。东北企业应在春节后择低水分好粮进行收购和储备。
3.5-7月份，夏季走高阶段。今年华北农民玉米出售进度较快，尤其是目前华北玉米相对于东北玉米优势明显，更多地抢占了南方四厂，因而上市进程明显快于去年同期。预计明年4月中旬以后华北存量较小，这也是价格未来走高的支撑因素。该阶段内，产区玉米要抓紧出货。
4.8-10月份，“政策市”阶段，国庆六十周年需要稳定的经济局面来迎合，不容价格过高。考虑到国储可能增大托市玉米收购量，加大在国庆前对市场的投放，届时企业一旦出仓不及，很容易被套牢而缺少翻身机会。企业一定要避免盲目乐观看涨，在上一阶段清货。
综合而言，外冷内热的局势很像旧时东北农村过冬。外边天寒地冻，屋里只好烧炕取暖。东北的火炕加热很慢，加热后热量分布极为不均，炕头烫手，炕梢冰凉；睡过半宿，炕热全消。对于非国有收储企业来说，有限的时段里，如何挤占一分热炕头，是需要冷静观察和迅速应变的。
与刚刚结束的2007/2008年度相比，2008/2009年度国内玉米市场明显复杂而险峻。2007/2008年度相对单纯地沿着政策节奏运行，2008/2009年度大有不同，对外面临着世界金融危机的冲击，对内又面对着国家政策托市的支撑，外冷内热，且冷热都极为剧烈和直接，市场风险被高度放大。总体而言，2008/2009年度对实体贸易企业和贸易商来说都将是严峻的一年，尤其是非国有贸易和加工主体，贸易机会短暂，空间狭小，市场上更剧烈的淘汰浪潮难以避免。如何在本年度内紧随玉米走势，规避风险，创造利润？在此，笔者就内外多空形势及全年价格走势进行分析和预测，以期为玉米现货企业提供参考。
首先看金融危机带来的强大利空。这场金融风暴的波及范围、破坏力都是近三十余年最强烈的，虽然在各国政府疯狂救市下暂时有所缓解，但很难就此打住，一些世界著名的经济学家和分析机构也都认为危机的更大冲击还在后头。内观我们国家，高耗能、高污染、劳动密集型产业比例过大，这样的经济结构在能源紧缺、人力成本攀升的大势下内伤会更大，未来几年的形势难以让人乐观。具体来看，金融危机对玉米市场的冲击主要有以下几点：
1.对玉米需求的影响。信贷紧缩、经济衰退、需求减弱，这是世界商品市场共同面临的问题，尤其原油消费预期大减，价格大跌，严重打压玉米深加工产品的利润空间和需求量，尤其是世界商品价格的下跌直接影响了上一年度出口火爆的玉米深加工行业。据吉林省粮食研究所所长刘笑然介绍，目前淀粉及淀粉糖产品价格大跌，而乙醇类产品近期虽略有反弹，但难以避免后期追随石油价格下挫。预计本年度内深加工行业将暂缓扩张，并缩减实际加工量。另外，饲料行业面临一个重组的过程，规模化进程加快。在此过程中，整个行业利润微薄，中小型养殖、饲料加工企业不断退出，整体规模有可能暂时萎缩。另一方面，随着危机的持续和深入，预计自然失业率将明显提高，居民消费倾向和能力下降，将明显限制养殖业玉米需求。总体而言，国内玉米需求面临大考，即使没有大幅下降，也难以增加，相对于丰产增加的供应能力，供大于求问题将浮于水面。
2.国际粮食价格大跌，直接拖累国内粮价。例如大豆，大量的进口严重冲击中国市场，国家即便托市，也不足以托起较长的上市进程。玉米也一样，一旦国内价格过高，并超过进口到岸成本，沿海企业就有引入进口玉米的激励。现在美国玉米价格已经非常低，截至10月22日，按CBOT收盘价格推算，12月船期美国玉米到岸完税成本在1768元/吨，同日广东港口二等玉米成交价格为1720-1730元/吨，价差已经变得微小。
3.金融危机对市场信心的冲击。再大的供需波动都不及人心波动巨大。从近期的表现看，期货最早恐慌，各粮食品种一度狂泻。现货反应稍慢，10月中上旬开始恐慌加剧，先是企业、贸易商不敢多收，同时加工企业缩减库存计划。然后随着华北黄淮很多地区价格持续下跌，农民开始恐慌售粮，越跌越卖。东北方面，较上半年高点回落近半的大豆价格一举攻破秋收前农民高筑的惜售心理防线。这种情况还将在2008/2009年度不定期爆发，也是现货企业最大的威胁。
上面所说都是“外冷”，再谈“内热”，内热主要是指政策托市。首先，政策托市直接抬高了市场价格，先是大幅提升了收购价格标尺，后期临时储备玉米如欲顺价销售，又将给市场带来较高的售粮信心。目前，政策托市价已经出来，吉林地区国标二等玉米挂牌收购价格在1500元/吨，高出去年100元/吨。这意味着什么？国储1500元/吨挂牌收，烘干加代理等杂费100元/吨，收储补贴100元/吨，明年开春国储出库成本就要在1700元/吨左右，现在吉林省内收购大体价格区间不过1300-1400元/吨，可以看到较大价差，这也是本年度内最大机遇。
第二，国家托市收购进一步压缩了自由贸易流通量。笔者之前做过一个2007/2008年度东北玉米分配的估算，2007/2008年度国家在东北前后两次下达共800万吨的临时玉米收购计划，几乎占据东北玉米产量（该年度包含内蒙古东北部在内的东北玉米总产量约为4800-5000万吨）的16%-17%。此外，刨除约20%的国有常规储备、约3.2%的地储、约13.8%的农村自留粮（包含农村散户养殖留粮及口粮）、约32%上下的玉米深加工收购量，余下来给贸易流通的粮源仅有14%-15%，如果考虑到临时储备玉米未完成情况和加工行业回吐情况，自由贸易粮比例也不超过20%水平，合1000万吨的流出量。超过50%的东北南运玉米要靠国家调控而不是市场杠杆来支配，反而助长了市场行情的大起大伏。今年普遍预期国家托市玉米收购量在1000万吨，约增加330万吨，一旦预期应验，基本就吃掉丰收带来的绝大部分增产量，使贸易流通量继续在狭窄空间里挣扎。3月之前收购更加紧张，7月之后出量骤而放大，前紧后松。
第三，也是尤其要重视的一点，2009年是建国六十周年，从以往情况来看，国家和政府向来重视建国整数年。可以说，在“政策市”色彩上，建国六十周年的分量不会比一届奥运会低。所以，基于这一政策因素来讲，前期加大国有储备，后期加大国储轮出是自然之道。规避国庆前的调控，也是企业必须意识到的。
第四，利用国际商品价格大跌机会理顺一些东西，比如粮食出口问题。近期，经国务院批准，财政部和国家税务总局联合发布通知，规定自2008年11月1日起，提高纺织品、服装、玩具等3486项商品的出口退税率，以应对出口下滑。对粮食来说，有更广泛的意义。重开出口既可以缓解国内部分品种供大于求的压力，又缓解了部分针对我国农业进出口政策的国际舆论压力。最重要的，这也是我国粮食价格与国际价格温和接轨的大好时机。虽然大举发放配额的可能性较小，但个别品种的部分放开仍能是对市场的有效提振。国家解冻粮食出口，便不是意外的事。
最后，成本和通胀因素。根据中华粮网长春办事处的调查统计，2008年东北玉米每亩种植成本平均涨26%，大豆涨20%。国内通货膨胀率前三季度为7%。市场疲软，伤农最重，这笔账总是要还的，至于何时清算，释放至何处也是市场不应该忽略的。
根据以上分析，笔者认为，2008/2009年度玉米市场大体可以分为四个阶段，企业当有不同操作侧重。
1.春节前，短线上涨阶段。由于东北玉米目前与华北玉米价格价差很少，水分高很多，加上运输成本劣势明显，请车困难，因此东北玉米在春节前南运较难，从10月下旬起一个月内仍有一定下跌空间。东北企业和贸易商可以在国储托市前适当收购，短线操作，多寻找省内深加工及国储的代理合作机会以及港口的短线贸易机会，一定要避免12月份因托市引起的盲目追涨，规避元旦后价格的回落。华北企业不宜过分看跌，采购正当时。
2.春节前后到4月中，亚高峰低谷阶段。由于去年起调整的信贷政策，农民春节前要结束还贷，再加上节日用钱和节后储存困难等因素，农民惜售心理瓦解，卖粮积极。另外，该阶段火车运输较为困难，南方市场进入需求淡季，再加上一些国储单位可以大体完成收购任务，这个时期容易形成低谷，也是企业收购囤积的良好机会。东北企业应在春节后择低水分好粮进行收购和储备。
3.5-7月份，夏季走高阶段。今年华北农民玉米出售进度较快，尤其是目前华北玉米相对于东北玉米优势明显，更多地抢占了南方四厂，因而上市进程明显快于去年同期。预计明年4月中旬以后华北存量较小，这也是价格未来走高的支撑因素。该阶段内，产区玉米要抓紧出货。
4.8-10月份，“政策市”阶段，国庆六十周年需要稳定的经济局面来迎合，不容价格过高。考虑到国储可能增大托市玉米收购量，加大在国庆前对市场的投放，届时企业一旦出仓不及，很容易被套牢而缺少翻身机会。企业一定要避免盲目乐观看涨，在上一阶段清货。
综合而言，外冷内热的局势很像旧时东北农村过冬。外边天寒地冻，屋里只好烧炕取暖。东北的火炕加热很慢，加热后热量分布极为不均，炕头烫手，炕梢冰凉；睡过半宿，炕热全消。对于非国有收储企业来说，有限的时段里，如何挤占一分热炕头，是需要冷静观察和迅速应变的。