白酒行业5月单月产量增速继续下滑

    (一)波动有望再次带来板块中期良机
    白酒板块上半年大幅跑输大盘。那么,白酒板块未来半年行情怎么样呢?

    我们认为,此次波动将再次带来板块中期良机,最少也是估值修复行情,投资机会很大。基本面方面:(1)上半年市场已充分意识到各种不乐观因素,包括部分公司中报可能出现负增长;(2)判断行业基本不会出现负增长;(3)下半年将迎来行业传统旺季。

    我们在3-5月份多篇白酒行业报告中写到:白酒板块未来三个月行情怎么样呢?我们认为,现在进入年度最大修复性行情起点,即开始进入为期不长的‘超额收益’上升通道。我们当时在报告中仅仅推荐了2个品种即贵州茅台和青青稞酒,三个月后,板块只有此2个品种为正收益。  目前我们仍坚持这个观点,虽然板块基本面暂时难言见底,至少现在各品种估值水平处于历史估值底部区域,祝愿投资者把握好机会。

    (二)坚定一线和少数二三线龙头绝对收益信心
    从策略上看,(1)市场对大盘前景不是确定性明确看多,因此防御类品种存在一定市场需求;(2)存在受资金流动影响的板块轮动因素;(3)存在相对估值修复因素;(4)8月行业将密集披露中报业绩,有利于进一步释放自二季度以来市场的悲观情绪,也不排除有部分公司出现中报业绩超预期。

    即使最坏情况发生,仍然有表现优秀公司。虽然行业具有弱周期性,但经过仔细分析各主要高端白酒企业的内部新动作,我们认为,在新竞争环境下,一线和少数二三线龙头公司将在行业景气度改变的不利之时,仍然能够保持原有的上升通道,确保业绩增速符合甚至超越市场一致预期。

    (三)白酒行业5月单月产量增速继续下滑,利润增速加速回落至1.76%
    2013年1-5月,我国白酒行业累计产量477.92万千升,同比增长8.45%。就累计产量增速水平来看,比去年同期减少8.89个百分点,环比则增长了1.51个百分点。其中,5月单月实现产量95.38万千升,同比增长9.86%,比去年同期减少2.3个百分点,环比4月份(单月产量93.60万千升)增速减少2.70个百分点。

    2013年1-5月,我国白酒行业收入增速为9.46%;利润总额增速则进一步恶化,降至1.76%。2013年1-5月,我国白酒行业实现收入2019.45亿元,同比增长9.46%(比上年同期减少20.83pct),实现利润总额330.95亿元,同比微增1.76%(比上年同期大幅下降40.85pct)。另外,我们对比2012年1-12月份和2011年1-12月份经济指标,2012年1-12月,白酒行业实现收入4466.26亿元,同比增长26.82%,利润总额818.56亿元,同比增长48.52%。我们向前考察十年来历史数据,2011年1-12月份收入增速已经超过前期高点(2007年1-11月34.03%),利润总额增速接近2007年1-11月最高值60.27%,为2008年全球金融海啸以来最高增速。今年由于延续2012年宏观经济不景气以及政策等诸多因素对行业所造成的负面影响,规模以上白酒企业的收入增速呈现明显下滑趋势,利润总额增速则在前期维持一定高位的情况下,于2012年底开始出现下滑,且下滑速度在2013年5月传统淡季期间出现明显加快至-40.85%。总体来说,行业由于受到市场景气度不佳的影响,累计同比增速水平有所下滑。