青岛啤酒处于历史上的估值底部

　  2014年以来，作为啤酒行业的上市公司青岛啤酒、燕京啤酒，在二级市场上都经历了深度回撤（参见图1），截止本周四，前者跌幅超过21%，后者跌幅超过19%，由于两支股票均为基金重仓股，短时间内这么巨大的跌幅实属少见。对于其中的原因，浙商证券认为，青岛啤酒去年在扣除三得利的合并产能后，自然增长速度约为6.5%，因此，如果没有进一步的并购，2014 年要完成1000 万千升的销量比较困难。同时，由于行业内巨头企业青岛啤酒、雪花啤酒、百威、嘉士伯都在追逐市场份额，可能会使销售费用上升，从而对净利润产生影响。

　　但是，我们注意到，在经历长达3个多月的单边下跌之后，青岛啤酒目前的股价相对2014年业绩为20倍PE，处于历史上的估值底部，考虑到公司的行业地位、规模，以及潜在的收购因素，如此低的估值可能不会维持很久。青岛啤酒的AH股对价或许能说明一点问题，目前，H股相对A股有15%的溢价。由于港股市场远比A股市场成熟，投资者对公司价值的认知程度显著高于国内投资者，其溢价应该具有一定的参考价值。