含乳和植物蛋白饮料在软饮料中增速最快

    含乳和植物蛋白饮料行业2012年收入达748.91亿元,2007-2012年CAGR34.64%,软饮料中增速最快。行业2012年市场容量达到748.91亿元,2007-2012年均复合增速为34.64%,远远超过软饮料行业22.42%的复合增速,是软饮料中增速最快的子行业。

　　未来3-5年将继续挤占碳酸饮料市场,份额将稳步提升。过去5年软饮料中含乳和植物蛋白饮料份额年均增加1.46%,2012年达19.24%;碳酸饮料则年均减少2.02%,但目前21.79%的份额仍存在很大可替代空间。我们认为未来3-5年含乳和植物蛋白饮料增速将继续高于软饮料,继续挤占碳酸饮料市场,预计2015年份额将达23.62%。

　　预计2015年市场容量将达约1400亿,未来3年CAGR约23%。我们认为相比于2007-2012年34.64%的年均复合增速,未来3年含乳和植物蛋白饮料收入的增速会略有下降,但仍将达到约23%的年均复合增速,则2015年市场容量将达到约1400亿。

　　杏仁露:承德露露（000848）经营改善有望推动行业加速增长。杏仁露25亿的规模远小于同为成熟型市场的椰子汁80亿的规模,我们认为原因不在产品“地域性”而在龙头自身。近两年承德露露的经销商梳理、营销团队建设都有改善,配合郑州6万吨产能投放,我们认为营销改善效果将逐渐显现,承德露露有望加速行业增长,业绩超预期概率大。

　　核桃露:竞争格局尚待进一步明晰,承德露露核桃露业务有望快速增长,分享百亿市场。核桃露市场刚刚兴起,市场规模有望从目前的50亿迈向百亿,但龙头养元还没有建立起“一个企业代表一个行业”的绝对优势。跟随者如承德露露,若具备植物蛋白饮料行业的品牌优势,有望迅速扩大规模,分享行业的快速扩展。

　　黑芝麻乳:新品类市场开拓期,开荒者南方食品（000716）成功概率大,有望独享行业快速增长。黑芝麻“滋养身体、补充热量、乌润头发”的功效被广为认可,南方食品作为先入者以“滋养、黑发”定位瞄准广大消费群体,产品成功概率大,作为黑芝麻领域龙头老大有望独享行业增长。

　　投资建议:行业容量大,细分市场增长快,建议增持龙头。总体来说,我们看好植物蛋白饮料行业未来的增长空间,看好杏仁露、核桃露、黑芝麻乳这几个细分行业的增长,也因此看好相关的龙头公司——承德露露、南方食品,给予增持评级。