白酒资本的演变路线

　　经济学这样定义资本：经营工商业的本钱。

　　简单的概念到具体的经济活动中，就会有更复杂的定义产生。本钱来自哪里?本钱有多大?本钱以什么方式进入实体?本钱如何运动?这些大概就是资本秘笈与区别所在。

　　在当前中国经济高速增长时代，什么样的资本可以定义为白酒业的新资本呢？

　　作为资本市场风向标的中国股市，自2006年以来呈现爆破性增长，房地产也随着股市发展而推波助澜，呈现一片繁荣景象，从而带来了“中国经济一片红”盛景。而白酒是一个受宏观经济直接影响的产业，宏观经济对中国白酒行业有三个直接影响：一是带动了白酒产业的飞速发展；二是白酒企业产品结构不断提升，纷纷向上延伸，推出高端产品或提价；三是资本市场热钱不断流向白酒行业，加快了白酒行业的市场变局。

　　白酒行业进入新资本时代，是在我国宏观经济高速发展的大背景下，白酒产业步入新阶段后发展的必然，是白酒企业自身发展的内在需求；同时我国发展壮大的资本市场为其提供了有力的客观支持。白酒新资本对优势企业的发展壮大、行业经营秩序的改善、以及企业管理效率提高和技术进步都起到了巨大推动作用。

　　中信证券资深分析师许彪博士认为，从2006年左右开始，可以说白酒业进入了新资本时代，但在定义白酒业的新资本时代时，要回答以下几个问题，即进入新资本时代的动力机制是什么，新资本时代有什么特点。

　　所谓旧资本或新资本，作为资本的逐利本性没有变，区别在于投入动机与逐利方式。和君咨询合伙人、副总经理林枫这样解释新资本的涵义。他认为新资本就是结构资本，基于改进产业结构效率的一种资本。而旧资本，是基于改进企业单点运营效率的一种资本。因为资本要不断驱动行业效率的提升，但行业效率分为两块：一是企业运营效率，二是产业结构效率。

　　按林枫的分析，在资本大量涌入白酒行业的初期，资本的短期逐利性即投机性明显。比如说“健力宝”、“天士力”、“万基”等等，实际上这些资本都是点状结合，是为了解决企业发展过程中供产销和运营效率，这种单点的改进，有财务投资、外来实业投资，也有银行贷款，包括证券市场等各类资本，只是试图改变单点效率，没有在行业中纵横捭阖去整合，没有真正对产业结构做出改变。所以，这种资本应该归纳为“旧资本”。

　　从最初的OEM到今天的收购、控股，资本在白酒业的舞动，无论是方式还是层次，都不同程度地表现出不断“升级”状态。

　　我们也看到，投机资本在白酒行业既有铩羽而归，也不乏成功的案例。如“辅仁”入主“宋河”，宝光集团重组郎酒，“天龙”盘活“黄鹤楼”都给企业带来了翻天覆地的巨变。这就是原有的旧资本在白酒行业升级、演变为新资本的过程。

　　许彪博士以“五粮液”为例分析认为，“五粮液”上市首发资金建造的窖池对“五粮液”的产能及基酒品质发挥着积极作用，是目前一级酒主要来源。这种战略性的眼光可说是新资本的特点之一。而“五粮液”2006年启动的股权分置改革，引进市场化的激励和约束机制，与白酒企业普遍的民营化改制，成为白酒新资本时代的重要标志。

　　因此，《东方酒业》认为：投机资本由战术行为到战略行为的转变，是旧资本演变为新资本的转折点，是该类型资本进入白酒业能否取得中长线发展的关键。从系统工程学来看，这种转变也是资本不断优化的动态过程。