青岛啤酒：管理费用下降促使公司业绩远超预期

公司管理费用大幅下降，使得公司业绩大大超出市场预期，也超出我们的先前预期。

　　我们认为公司下半年将进一步优化产品结构，继续推进品牌替换进度。我们预测下半年公司主品牌销量将达到99.1万千升，全年将销售190万千升。

　　预计全年汉斯、山水、崂山三个品牌销量将达到225万千升，其它品牌的销量将达到全年销量达到85万千升，这样全年各大品牌的销量将总计达到500万千升。

　　..上半年母公司仍执行15%的所得税，如果本公司企业所得税税率调整为33%，将影响公司每股收益约为0.12左右元。因为ＡＢ是公司第二大股东，如果有权部门同意公司有可能会享受24%的税收政策。估计母公司继续享受15%的可能性很小。

　　..对于管理费用率大幅下降是在新会计准则调整背景下，福利费及销售环节费用调整所致，前者是一次性。我们认为公司下半年管理费用将保持下降趋势但不会有上半年这样的下降幅度。

　　我们认为许多投资者对于原材料价格上涨过于担心，而忽视青岛啤酒的成本消化能力以及其吨酒价格提升、成本下降将大幅提高公司销售净利率而带来的投资机会是没有必要的，继续建议投资者关注啤酒行业盈利能力增强趋势背景下青岛啤酒所存在的投资机会。

　　我们调整公司2007~2009年EPS分别为：0.621、0.732、0.972元/股。

　　我们认为公司目前战略正确并拥有品牌优势，将在未来的竞争中继续保持快速发展之势，我们维持对公司的买入评级建议。