2008年白糖投资展望：新榨季糖价将缓步盘升
在全球食糖市场供给过剩量将达到1110万吨的背景下，为何国际基金却大量买入白糖呢？根据全球糖业组织在11月中旬的最新预测数据来显示，估计2007/08制糖年全球食糖市场的供给过剩量将达到1110万吨，而且不排除制糖年结束时供给过剩量上升到1200万吨的可能性。国内市场食
在全球食糖市场供给过剩量将达到1110万吨的背景下，为何国际基金却大量买入白糖呢？根据全球糖业组织在11月中旬的最新预测数据来显示，估计2007/08制糖年全球食糖市场的供给过剩量将达到1110万吨，而且不排除制糖年结束时供给过剩量上升到1200万吨的可能性。国内市场食糖产量也由前年的880万吨的水平骤增500万吨，最终产量有望突破1400万吨的水平。
伴随着产量的增加对行情打压也是显而易见，国际市场从19美分持续下跌，最终跌破10美分最低达到9.08美分。国内期货价格也从6000多元，一路跌到3200—3500元这一底部区域带，两个市场的跌幅都在50%左右。如今在低位已经运行接近一年，周边市场也在发生巨大的变化，基金通过充分考虑意识到后期存在大涨的机会，而不断在白糖上加仓，从而推动国际糖价快速上冲，大有脱离底部的特征。
基金净多持仓大幅增加，指数基金更是战略性做多白糖。为什么敢这么不计成本的买进白糖？
首先是今年以来小麦、玉米和大豆分别上涨30%、30%和70%，而白糖却因产量重压而大幅下跌。这就使得市场投资者产生了白糖比价偏低的想法，如果要是按照这两者的比价关系国内糖价涨到5000元/吨，国际糖价冲击15美分甚至更高不是没有可能。
其次是能源问题。虽然国际原油价格在冲击100美元整数关口失败，目前已下挫10%，但是总体上当前油价依旧处在历史高位。高油价刺激全球各国对生物酒精的需求，增加了在汽油中的勾兑比例，降低国家对原油依赖程度。其中全球最大的甘蔗生产酒精国——巴西，2008年巴西将出售280万辆汽车，这些车将使用酒精及汽油作为燃料，这无疑增加了酒精的需求。其他欧洲和美国也都存在类似的问题，正是全球能源需求导致甘蔗过多地转化为酒精。且只要原油价格在高位运行，甘蔗用来生产酒精的步伐就不会停止。那么白糖的产量就会出现下降，进而引发供应不足的问题，促使价格上涨。
第三，全球通货膨胀问题也是越来越严峻，这同样是推动全球物价上涨的主要原因。国内居民消费价格指数，已经连续4个月维持在6%的水平以上运行，其中11月份险些突破7%。持续飙升的居民消费物价指数引发我国政府的高度关注，中央政治经济会议不得不提出防止物价由结构性上涨向全面上涨转变。从全球各国来看，通过膨胀水平也都处在近年来高位，特别是亚洲国家的通胀水平较为严重。目前亚洲各国尽管出现高通胀，但是总体经济运行依旧较好，所以通胀对经济的打击暂时还没有显现。预计全球各国物价上涨还会持续，这同样也会刺激糖价上涨。
第一部分 07年行情简述
7月中旬国家收储政策出台，总量为50万吨 3500元/吨的收储价格，市场受到政策支撑。同时，国内的白糖消费大幅增加，远远超过市场预期。市场在自我偏差纠正和外部力量积极推动下，反复大幅拉升。到10月中旬指数竟一度摸高到4228的年度高位。在成交和持仓量方面，则继续快速发展，持仓在10月初突破50万手，而单日成交更是突破100万手大关。这两个数据表明：白糖已经进入了“大品种，大资金“时代。
糖市在进入10 月份后，随着新疆新宁、中粮新疆屯河、内蒙古林西冷山等北方糖厂开机生产，07/08 榨季也随之拉开了序幕。由此也拉开了07/08 新制糖年的行情，进入新的制糖年，由于全球产量的激增，新糖的陆续上市销售，人民币的强有力升值、加息等因素影响，白糖期货市场和现货市场价格齐齐出现了下滑，至写稿之日，两市价格在进入新制糖年后价格下跌幅度已达10%。同时国际糖价也在美元减息，持续贬值等因素的的影响下，不同程度的出现下跌，纽约11 号3 月糖从10 月初的10多美分最低下跌至9美分左右。我们通过分析发现前期市场弱市原因并不只是现在是产出的旺季，而且新制糖年的有效需求迟迟没有启动，糖厂处于被动局面，库存量日益增加的压力和预期中的利好政策迟迟没有出台，陈糖的销售的阵痛加上新糖的无奈，资金周转紧张，糖厂因为库容以及资金压力而降价促销，也是价格等待中失去了需求的支撑，出现下探的原因之一。由此可见，阶段性产出大于需求的态势中价格下滑成为自然。
第二部分 国际影响因素分析
一、供需情况
1、产量
07/08 制糖年虽然世界各主产地区产量增减产不一，但是由于巴西、中国、印度和泰国糖产量增加的推动，预计07/08 制糖年总产量较06/07 制糖年的产量增加407.6万吨，达到1.69584 亿吨，比04/05 榨季的产量增长了2800 万吨。由此国际食糖市场将迎来第三个供给过剩的年头，供给过剩量的进一步扩大将继续对国际糖价的运行形成压力，虽然今年国际糖价从2006 年2 月份创下的19.73美分/磅的高位急剧回落或将促使包括巴西、印度等主要产糖国在未来1、2 年里放慢食糖产业扩张的速度，但因包括07/08 制糖年在内的3年里国际食糖市场供给持续过剩，数量庞大的剩余糖消化尚需时日，短时间内国际市场的供求还很难达到平衡。
巴西：
07/08 制糖年巴西仍然是国际市场关注的焦点，尽管印度糖产量在接下来几个榨季里和巴西不相上下，但巴西每年高达2000 万吨的出口量对国际市场有着举足轻重的影响。进入12月份后，巴西中南部07/08甘蔗压榨（五月/四月）已接近尾声，根据圣保罗甘蔗生产联盟（Unica）的最新数据显示，截至11月末，巴西中南部07/08榨季已累计砍收甘蔗2.89 亿吨，累计生产酒精129.2 亿升，较去年同期的112.9 亿升增长14.39%，累计产糖1768 万吨，较去年同期下降7.5%。乙醇和食糖的用蔗比例为54.5%：45.5%。由于巴西产区今年甘蔗含糖量仍低于去年同期水平，仅达到141.14 公斤/吨，预计巴西中南部07/08 榨季甘蔗产量在4.17 亿吨左右，产量与上榨季基本持平。另种植方面，虽然国际市场原糖价格相对上个榨季下跌了50%，美元也有大幅度升值，巴西糖的出口利润大幅度下降，但由于糖厂对甘蔗的收购价变化不大，因此相对其他作物而言，种植甘蔗仍然具有很强的竞争性。预计在接下来的几个榨季里，中南部地区甘蔗面积仍会保持10%-15%的增幅，东北部地区的甘蔗面积则基本维持不变。因此在正常的天气情况下，巴西国内甘蔗产量也因种植面种的扩大增长10%左右，按照当前的甘蔗价格预期，2008-2011 年之间，巴西食糖产量预计每年增幅在3-5%之间。
印度：
06/07 榨季，印度最大的食糖产地Maharashtra 州和Utter Pradesh 州已经生产了2786 万吨的食糖，较上一季度增幅为47.7%。据印度经济监控中心在其月度报告中称，预计食糖产量还将继续增加，至榨季末的生产总量将为2830 万吨，增幅达到46.7%。其中Maharashtra 州的食糖产量增长了74.7%，同时Utter Pradesh州的产量增长了46.7%。据称，由于本榨季的甘蔗产量大幅增加，估计07/08 年榨季印度的食糖产量将创下2990 万吨的新高。据美国农业部（USDA）的报告预计，07/08年印度的糖产量将比06/07 所增长4%，达到2990 万吨。该预测数据比工业部门所预计的超过3000 万吨的产量水平低10 万吨。从9 月下旬起印度已经开始进入新榨季，印度农业部部长表示，今年的糖产量有可能增长5%-7%。报告中称，预计Maharashtra 邦的增产幅度最大，07/08 年度将产糖980 万吨，增产排第二的是UttarPradesh 邦，产量将达到870 万吨，另外Karnataka 邦和Tamil Nadu 邦也将分别产糖270 万吨和250 万吨。
泰国：
作为全球第二大食糖出口国，泰国的食糖生产不仅对其周边国家产生巨大的影响，对国际糖价的涨跌也发挥着不可忽视的推拉作用。虽然到目前为止泰国蔗糖管理委员会（TCSB）尚未正式发布07/08制糖年的生产数据，但TCSB 初步估计07/08制糖年泰国的甘蔗产量将从06/07制糖年的6,380万吨增至7,000万吨万吨左右，从目前掌握的资料看，TCSB的初步预测数据与市场放面预期的数据出入不大。最近泰国糖厂有限公司（TSMC）也预期07/08制糖年泰国46家糖厂的甘蔗入榨量将从06/07制糖年的6,380万吨增至6,815万吨，食糖产量可望从06/07 制糖年的670 万吨增至720吨，食糖出口量将增长15%，从06/07制糖年的约480 万吨上升到550 万吨；泰国农业合作部农经办（OAE）预期07/08 制糖年泰国的甘蔗产量将增长8.47%，从06/07制糖年的6,719 万吨增至7,288万吨。
欧盟及其他国家:
根据F.O. Licht预测，欧盟07/08制糖年的甜菜糖产量将达到1744.7万吨，高于上一制糖年的1737.5 万吨。同时，Licht认为07/08榨季欧洲（欧盟、俄罗斯、土耳其和乌克兰）的甜菜产量将为2648万吨，低于06/07年的2736万吨。目前俄罗斯07/08 榨季已从838,130 公顷的甜菜地里共收割了2447 万吨甜菜，平均每公顷甜菜的亩产量为29.2 吨。在去年同期，俄罗斯的甜菜种植面积为777,140公顷，收割甜菜2466.6 万吨，平均亩产量为31.74 吨/公顷。今年的单产有所下降，但种植面积却增力了60，990 公顷。据Soyuzrossakhar 的预计，今年俄罗斯产精制糖600 万吨，比去年的580 万吨增长3.4%。其中，最大的增长量在加工进口原糖所产的精制糖方面，从去年的263 万吨增至290 万吨。但是今年的国产甜菜糖却有所减少，预计从上年的326.5 万吨减至309.5 万吨。另外，在12 月-明年5 月俄罗斯提高原糖进口关税之前，原糖进口的节奏加快，估计到今年年底的库存量将达250万吨，这将给明年俄罗斯国内糖价带来压力。目前俄罗斯产甜菜糖累计280.3 万吨，高于去年同期的274.3 万吨。共有55 家糖厂在生产甜菜糖，去年同期开机的糖厂总数为59 家。糖厂共收到2423.5 万吨甜菜，少于去年同期收到的2511.2 万吨甜菜数量。至今已加工甜菜2134.7 万吨，高于去年的2132.3 万吨的加工总量。目前库存甜菜有235.8 万吨，去年同期的库存为298.1 万吨。
2、全球供需平衡分析
由于06/07年创记录的巨大供应过剩所带来的压力和亚洲地区的食糖供应量快速增长，再加上07/08 年榨季将又是一个生产过剩年，估计07/08榨季全球的食糖剩余量将为1110万吨，另有机构称，07/08 制糖年全球消费量为15920 万吨，高于前期预计的15880 万吨，比06/07 榨季的15500 万吨增长了2.7%，但到本榨季结束时，剩余量仍可达1120 万吨。目前根据有关机构预测，07/08 榨季印度可供出口的剩余量在1000 万吨之多，其过剩供应量无法全部出口，约有695 万吨必须转为库存，但是其库存能力远远跟不上。目前印度的仓储设施使用已接近极限，数量多达900万吨的白糖被储存在已塞得满满的仓库和一些临时仓库中。鉴于其国内过度过剩，印度政府把对糖厂的1450 印度卢比/吨的出口补贴政策延长了一年（至2009年4 月18日），以鼓励糖厂出口食糖。根据最新统计，印度出口商已签约出口约100 万吨今年12 月至明年3 月装船的原糖。相比之下，巴西的食糖出口量相比上榨季则有所减少，与06/07 同期所出口的水平基本保持一致。11 月份的出口数量从10 月份的195 万吨增到197 万吨，但低于2006 年出口的237 万吨。值得注意的是，其下降的原因是由于白糖升水的变化使得10 月份的出口数量在持续减少，白糖出口的总额为61.9 万吨，低于10 月份的69.8 万吨和9 月份的90.9 万吨。据初步数据显示，众从新修订的供需平衡数据表明这些全球供应情况没有显示任何下降的迹象。因此，供过于求的局面仍将继续，全球产量远超出消费量以及出口能力也大大高于进口需求将成为目前糖市的主要局面。
二、国际基金偏向
在供求预期大量过剩的情况下，国际基金坚决做多糖，指数基金在原糖市场多头持仓稳步增长。由于对美元弱势的预期以及资金流动性过剩担忧，在今年9-11 月里，一些对冲基金和投行也开始关注原糖市场，通过做多远期原糖进行保值或与其他相关产品（原油，谷物）进行套保。由于这类资金带有一定的投资性质，建仓成本相对较高，在短期内这部分资金不会从原糖市场里撤出，将对原糖市场形成重要的支撑。
三、白糖的能源属性强化
作为当前世界经济体最主要的能源提供载体—原油，其对糖价的影响将表现在两个方面：一是原油价格的高低会影响到糖的运输成本；二是原油价格的高低亦将影响到酒精的需求量，从而对甘蔗转化为酒精的数量产生影响。就此而言可以说原油价格如果持续攀升，将会吸引更多的巴西厂家将更多的甘蔗转化为酒精，因此关注原油价格也将会成为糖市运行中的一个插曲。就目前形势而言，随着美国取暖用油高峰的到来，将会在短期内对油价形成支撑，而据华盛顿消息，美国能源资料协会（EIA）表示，最近美国家庭为取暖支付的平均价格上涨7.2 美分，至每加仑3.29 美元的纪录高位。同时根据EIA 在全国范围内进行的取暖燃油价格周度调查显示，全国取暖油平均价格较上年同期大涨91 美分，连续第八周创下纪录新高。取暖油价格的上涨从侧面反映了原有价格的飙升以及取暖油需求的强劲。另外美元的疲软、地缘政治关系的紧张也将会为原油价格的高企产生推动作用，可以预见原油价格在短期内将不会出现大幅回落，也许目前的小幅回落只是冲刺新的高点的酝酿过程。
第三部分 国内影响因素分析
一、产量
1、 甜菜糖
新疆：07/08 榨季，新疆甜菜种植面积最初估计在155 万亩左右，但由于受到07 年冬季干旱的影响，导致实际播种面积减少17 万亩，目前的实际播种面积仅为138万亩。和06/07 榨季相比，播种面积变化不大。目前的新疆甜菜糖分情况和去年同期基本持平，菜丝糖分维持在15％左右。预计 07/08 榨季新疆将有望收获甜菜534万吨，产糖估计在68-70 万吨左右。和 06/07 榨季新疆70.82 万吨的产糖量相比，07/08 榨季最终产量如果取中间值69 万吨计算，则减幅为2％。
黑龙江：黑龙江部分糖厂将在10 月5 日至6 日拉开黑龙江生产序幕，从前期统计的结果来看，黑龙江甜菜种植面积为136 万亩，07/08 榨季预计产糖28-30 万吨，但受旱情影响，最近食糖产量又有新的调整，黑龙江新榨季甜菜糖产量将在25 万吨左右，与06/07 榨季24.18 万吨的产量基本持平。
内蒙古：07/08 榨季内蒙今年甜菜种植面积在73 万亩左右。但由于内蒙古中东部地区旱情比较严重，对甜菜的生长造成了较大程度的影响，内蒙古甜菜产量预计在170万吨左右，同比06/07 榨季158 万吨的甜菜产量，有望增加12 万吨。从目前的糖分和单产情况看，新榨季内蒙古产糖量维持在22 万吨左右，同比06/07 榨季的20.12万吨，增加幅度维持在8％左右。当然由于影响甜菜糖产量的因素比较多，如雨水、早晚温差气候等各方面的因素，所以后期产糖量有可能出现一定的调整。综合北方几个甜菜主产区产量数据，我们不难得出结论，07/08 榨季我国甜菜糖的产量基本与上一制糖年一致，变化不大。
2、 甘庶糖
海南：今年风调雨顺对海南省糖蔗生产十分有利，全省糖蔗种植面积120 万亩左右，比去年增加29 万亩，估计糖蔗产量440 万吨左右，比上榨季增加132 万吨，增幅43%。产糖52 万吨左右，比上榨季增加14.5 万吨，增幅39%，今年海南产糖将创历史新高。
广西：据估计，广西07/08 年种植面积至少比06/07 年增加100 万亩，料蔗种植面积突破1380 万亩，较上榨季增加160 万亩。为2003 年以来最大增幅。根据广西蔗区调查数据表明，广西2007 年甘蔗种植面积约比上年增加15%左右。在此基础上，广西甘蔗产量将超过5600 万吨。其中南宁、崇左、来宾、柳州四产区的产糖量占广西全区的70%以上，从种植面积、甘蔗产量、平均亩产、产糖率等相关指标上看这四个区都有相当的代表性。根据对这四大蔗区的调查了解，07/08 榨季四大蔗区甘蔗产量比06/07 榨季平均增加15-18%，如果后期气候没有特别变化，生产指标正常，新榨季产糖量预测增加14%左右。
云南：据云南省农业厅的数据，新榨季云南省甘蔗农业种植面积450 万亩，比06/07榨季增加了20 万亩。由于今年雨季来得较早，甘蔗出亩率良好，进入10 月份以后，雨水较多，气温偏低，甘蔗长势受到一定影响，甘蔗含糖份偏低，全省食糖产量仍有可能在215 万吨左右。
广东：预计广东省07/08 榨季共榨蔗1285 万吨，产糖140 万吨。其中湛江市榨蔗1101万吨，占广东省总产量的86%。2007 年湛江地区甘蔗种植面积仍稳步增长，预计可超过200万亩。
二、产销情况
根据中糖协11 月份简报中获悉，截至2007 年11 月末，07/08 年制糖期已累计产糖106.99 万吨（去年同期累计产糖97.08 万吨）；其中产甘蔗糖60.74 万吨（同比产甘蔗糖44.51 万吨）；产甜菜糖46.25 万吨（同比产甜菜糖52.57 万吨）；全国累计销售食糖63.35 万吨（同比累计销售食糖63.76 万吨）；累计销糖率59.21%（同比65.68%）；销售甜菜糖21.26 万吨（同比销售甜菜糖29.08 万吨）；销糖率45.97%（同比55.32%）。
对比前3 年11 月末的数据来看，04 年、05 年、06 年11 月末的全国制糖期累计产糖量分别为78.87 万吨、106.3 万吨、97.08 万吨；累计销糖量分别为23.44万吨、62.3 万吨、63.76 万吨；累计销糖率为29.72%、58.6%、65.68% 。
在糖精产销方面，截至10 月末，全国定点企业累计生产糖精16245.26 吨，同比减少7.32%；其中出口12805.17 吨，同比减少10.24%；内销2337.5 吨，同比减少19.3%。
目前制糖企业的压力是非常大的。一方面有几十万吨的旧糖要在年末销售，另一方面，新榨季生产的糖量也比去年增加，销售面临的困难可想而知。由于旧糖量多，使得糖价呈缓慢下跌的趋势，新糖的价格受到旧糖的拖累，从3650 元/吨（广西价）向3580 元/吨下滑。
总的来说，新榨季的新糖开盘价低于市场的预期，大多数榨季的新糖是高开，然后慢慢低走。而今年则是低开低走的趋势，这令制糖企业面临考验不言而喻，市场销售状况非常严峻。
三、生产成本
甘蔗价：由于原油价格、国际糖价的推动，05/06 榨季的糖价在2006 年的2 月份曾经飙升到5400 多，整年糖价也多在4000 多的价位运行，而甘蔗收购价也经也经历了从210－230－250－280 的几次提价。06/07 榨季，广西甘蔗收购价是实行260对应3900 的联动价格，联动价格加价系数6％。07/08 榨季，广西的食糖产量将有望创历史新高的800 万吨，在海口召开的全国糖会上，广西相关政府部门在糖会上也多有透露，供求的压力不言而喻，但糖厂出于稳定种植面积，保证蔗弄收入等多重因素考虑，甘蔗收购价制定为260，继续实行蔗糖价格联动机制，实行260 对应3800 的糖价，联动加价系数继续维持6%。目前从糖厂农务以及生产部门了解的情况是，今年甘蔗糖份还不太理想，但考虑到目前是开榨初期，糖厂还处于糖份累计积阶段，吨糖耗蔗率高情况也较为正常，进入榨季中后期后，甘蔗糖份会有明显提高。往年吨糖耗蔗平均水平是在8.45 吨，我们暂按吨糖耗蔗8.45 吨计算糖厂的生产成本中蔗价成本这一项：260 元/吨*8.45吨=2197 元/吨。在榨季生产期间，我们还必须考虑到糖厂生产过程中的不确定因素较多，例如蔗农不愿砍蔗，以及跨区抢蔗等因素，而这势必对糖厂的开榨生产造成不利影响，这些将影响到糖厂的生产成本。
燃料、人工、制造费用： 燃料动力主要包括煤电等使用费用，今年物价上涨得厉害，煤的费用也有较大调整，去年同期水平是320 元/吨，目前已经调至370-380元/吨，后期不排除进一步上涨的可能。装卸工等人工费也有较大幅度提高，而加上食糖生产中的制造费用，这三个项目合计费用到了400 多元。但多数糖厂是高于这个数字几十元。如果按照现行的物价等情况来考虑，广西制糖企业在燃料动力、人工费、制造费用支付的成本是在：400-500 元/吨。后期物价如果继续上涨，不排除这部分费用继续上涨的可能性。
销售费用、财务费用、管理费用：产品销售费用、财务费用、管理费用也是构成糖厂生产成本的项目。在这几项成本的支付中，不同规模的制糖企业在成本费用的控制上也存在一定的差异。根据广西糖网调查数据分析，众多家糖厂中，无论是产品销售费用、财务费用或者是管理费用上都各存在几十元的差距。06/07 榨季糖厂在这几项的费用支付在260—300 元左右。07/08 榨季在增产的压力下，糖厂有关人士认为这几项费用很有可能会进一步上涨。
综合以上几方面的成本因素，我们可以粗略计算出糖厂的不含税销售成本=蔗价成本+（燃料动力＋人工费＋制造费用）+（产品销售费用＋财务费用＋管理费用）。糖厂的不含税销售成本=260 元/吨*8.45 吨＋（400-500）元/吨＋（260—300）元/吨=（2857-2997）元/吨。
含税销售成本推算：我们了解到，糖厂的含税销售成本中还包含产品销售税金、进项税等费用。按照06/07 榨季水平看，糖厂单位产品销售税金和进项税费用维持在300 多元，不同糖厂售价不一样，在这两项上支付的成本当然会存在着差异。07/08榨季，我们暂时按照350 元这个数值来估算。由于糖厂的含税销售成本＝不含税销售成本＋单位产品销售税金＋单位产品进项税。由此，我们推算出糖厂的含税销售成本＝（2857-2997）元/吨＋350＝3200-3347元/吨。当然由于各制糖企业对成本控制费用不一样，后期物价的变化等因素，不排除糖厂生产成本低于或者高于这一成本区间的。
四、进出口
在进口糖方面，至2007 年10 月末，全国累计进口食糖105.99 万吨，其中一般贸易进口食糖90.07 万吨；全国累计出口食糖10.23 万吨，其中一般贸易出口2.08万吨；11 月末全国累计净进口食糖95.76 万吨，累计一般贸易净进口食糖87.99 万吨。
至今年10 月份，我国食糖进口量下降，但进口额却是增长的。进口量下降的原因主要是受本榨季国际高糖价的抑制、国储糖的大量投放及淀粉糖使用量的扩大。进口额增长的原因主要是国际糖价的同比增长、以及因国内消费需求的变化所导致的进口食糖品种结构的较大变化。价格相对低的“甘蔗原糖”的进口量同比下降26.3％，而价格相对较高的成品糖的进口量同比大幅增长，如砂糖、绵白糖、未列名精制糖的进口量同比分别增长48.9％、31.0％和5.3 倍。我国食糖进口主要以一般贸易（73.2 万吨）为主，占进口总量的77.8%。到目前我国从古巴进口的食糖最多，其次是巴西、韩国、泰国等国，具体情况是：进口古巴糖35.0 万吨，占全国进口量的37.2％。所到海关比较分散，具体排序为：湛江海关占27.7％、厦门海关占18.6％、广州海关占16.8％、黄埔海关占13.8％、拱北海关占13.3％、青岛海关占9.8％。进口巴西糖19.8 万吨，占全国进口量的21.0％。主要是从青岛海关、黄埔海关进来的，所进量分别占78.4％、21.5％。进口韩国糖8.5 万吨，占全国进口量的9.0％。进口海关比较分散，主要海关及所占比重分别是：青岛海关24.5％、天津海关22.6％、上海海关17.0％、九龙海关11.1％、大连海关8.9％和黄埔海关6.2％。进口泰国糖8.0 万吨，占全国进口量的8.5％。绝大部分是从黄埔海关进来的占97.2％，另外青岛海关占1.7％、昆明海关占0.9％、厦门海关0.1％。此外，我国从欧盟部分成员国共进口食糖9.4 万吨，占全国进口量的10.0％。进口海关较分散，主要海关及所占比重分别是：天津海关27.4％、上海海关25.9％、青岛海关24.3%、九龙海关9.3％、黄埔海关7.2％和宁波海关4.6％。
五、糖替代品
淀粉糖：淀粉糖是我国食品工业的重要原料，也是人们日常消费食糖的有益补充。得益于我国玉米的连年增产和生物技术产业的不断发展，淀粉糖行业以飞快的速度发展起来。1996年全国淀粉糖产量约为50万吨，至2005年已达到420万吨。2006年初的高糖价给了淀粉糖抢占市场份额的大好机会淀粉糖利用价格优势在食品行业中迅速壮大，并占有一席之地。不过，进入2006年第四季度后，作为淀粉糖原料的玉米，其价格一路走高，这直接导致了生产淀粉糖的成本上升，使得淀粉糖的替代能力下降。2006年淀粉糖产量为497万吨，少于预期的520万吨。另糖精10月份全国五家定点企业生产糖精1780.86吨，同比减少7.62%；其中出口962.85吨，同比减少19.17%；内销322.81吨，同比减少9.33%。截至10 月末，全国五家定点企业累计生产糖精16245.26 吨，同比减少7.32%；其中出口12805.17吨，同比减少10.24%；内销2337.5吨，同比减少19.3%；月末库存1634.56吨，同比增加81.79%。
六、经济环境影响
人民币升值的影响：自从人民币汇率浮动以来，一直在升值，到目前为止人民币汇率对美元已升到7.4 元以下，升值率到11%以上，而且随着国内的通货膨胀的增大和进出口贸易顺差继续的增大，都给人民币升值带来巨大的推力和压力，不排除08 年人民币对美元汇率升至7 元以内。因此，对于进口糖成本来说，可以降低不少，对于国内糖价的上升，起到很大的压制作用，也使进口糖更具有竞争力。
国储糖的影响和作用：在今年，国储糖的收储机制对供大于求的糖市来说，起到了强大的支撑作用，虽然只收到1200吨，但对于糖市的价格支撑是有目共睹的。明年的糖市又是供大于求，仍然需要国家来收储。一方面，政府间贸易的进口古巴糖40 万吨要进入国储库，另一方面，国储库还有多少库容来收储明年的国内白糖，毕竟每年都有政府间贸易的40万吨古巴糖入库，明年如果装满，后年就必须要扩大国储量。重要的是明年收储价格的制订。国储收储的目的是稳定市场价格，保证制糖企业能保本微利，又不降低农民的收入。但是，如果收储的价格抬高，收储数量过大得使市场价格上升，反而会给予进口糖和印度白糖有机可乘，到时候，一方面国储库存满古巴糖和国产白糖；另一方面，市场又进口大量印度白糖，国内糖市继续维持供大于求状况，等于按下葫芦浮起瓢。因此，我认为收储只是起到市场托底的作用，而不应起到助涨的作用。
国家调控政策的影响：今年以来，通货膨胀压力正在蔓延，我国也不例外，CPI上升大大超过了国家的预期。因此，人民银行今年以来出台了持续的加息、提高银行准备金率、紧缩信贷银根等措施，来缓解通货膨胀的压力。对于制糖企业来历说，受到冲击的就是资金的不足、面临资金的压力，其结果就容易出现卖青苗糖、低价卖糖来获取资金，与销区联销代销等等。这对糖市来说是利空的因素，对推动糖价的下跌起到一定的作用。
综上所述：
在新榨季白糖供需大致平衡情况下，销售数据及国家政策将主导价格的起落。农作物生产中的劳力成本和劳资较大幅度的上升，决定了农产品价格的整体抬升。粮食、油料和其他农产品价格正处于历史较高水平，并且国内物价水平居高不下，使得处于相对低谷的糖价极具上涨的冲动。因此，我们认为新榨季糖价将处于一个缓步盘升的过程。
伴随着产量的增加对行情打压也是显而易见，国际市场从19美分持续下跌，最终跌破10美分最低达到9.08美分。国内期货价格也从6000多元，一路跌到3200—3500元这一底部区域带，两个市场的跌幅都在50%左右。如今在低位已经运行接近一年，周边市场也在发生巨大的变化，基金通过充分考虑意识到后期存在大涨的机会，而不断在白糖上加仓，从而推动国际糖价快速上冲，大有脱离底部的特征。
基金净多持仓大幅增加，指数基金更是战略性做多白糖。为什么敢这么不计成本的买进白糖？
首先是今年以来小麦、玉米和大豆分别上涨30%、30%和70%，而白糖却因产量重压而大幅下跌。这就使得市场投资者产生了白糖比价偏低的想法，如果要是按照这两者的比价关系国内糖价涨到5000元/吨，国际糖价冲击15美分甚至更高不是没有可能。
其次是能源问题。虽然国际原油价格在冲击100美元整数关口失败，目前已下挫10%，但是总体上当前油价依旧处在历史高位。高油价刺激全球各国对生物酒精的需求，增加了在汽油中的勾兑比例，降低国家对原油依赖程度。其中全球最大的甘蔗生产酒精国——巴西，2008年巴西将出售280万辆汽车，这些车将使用酒精及汽油作为燃料，这无疑增加了酒精的需求。其他欧洲和美国也都存在类似的问题，正是全球能源需求导致甘蔗过多地转化为酒精。且只要原油价格在高位运行，甘蔗用来生产酒精的步伐就不会停止。那么白糖的产量就会出现下降，进而引发供应不足的问题，促使价格上涨。
第三，全球通货膨胀问题也是越来越严峻，这同样是推动全球物价上涨的主要原因。国内居民消费价格指数，已经连续4个月维持在6%的水平以上运行，其中11月份险些突破7%。持续飙升的居民消费物价指数引发我国政府的高度关注，中央政治经济会议不得不提出防止物价由结构性上涨向全面上涨转变。从全球各国来看，通过膨胀水平也都处在近年来高位，特别是亚洲国家的通胀水平较为严重。目前亚洲各国尽管出现高通胀，但是总体经济运行依旧较好，所以通胀对经济的打击暂时还没有显现。预计全球各国物价上涨还会持续，这同样也会刺激糖价上涨。
第一部分 07年行情简述
7月中旬国家收储政策出台，总量为50万吨 3500元/吨的收储价格，市场受到政策支撑。同时，国内的白糖消费大幅增加，远远超过市场预期。市场在自我偏差纠正和外部力量积极推动下，反复大幅拉升。到10月中旬指数竟一度摸高到4228的年度高位。在成交和持仓量方面，则继续快速发展，持仓在10月初突破50万手，而单日成交更是突破100万手大关。这两个数据表明：白糖已经进入了“大品种，大资金“时代。
糖市在进入10 月份后，随着新疆新宁、中粮新疆屯河、内蒙古林西冷山等北方糖厂开机生产，07/08 榨季也随之拉开了序幕。由此也拉开了07/08 新制糖年的行情，进入新的制糖年，由于全球产量的激增，新糖的陆续上市销售，人民币的强有力升值、加息等因素影响，白糖期货市场和现货市场价格齐齐出现了下滑，至写稿之日，两市价格在进入新制糖年后价格下跌幅度已达10%。同时国际糖价也在美元减息，持续贬值等因素的的影响下，不同程度的出现下跌，纽约11 号3 月糖从10 月初的10多美分最低下跌至9美分左右。我们通过分析发现前期市场弱市原因并不只是现在是产出的旺季，而且新制糖年的有效需求迟迟没有启动，糖厂处于被动局面，库存量日益增加的压力和预期中的利好政策迟迟没有出台，陈糖的销售的阵痛加上新糖的无奈，资金周转紧张，糖厂因为库容以及资金压力而降价促销，也是价格等待中失去了需求的支撑，出现下探的原因之一。由此可见，阶段性产出大于需求的态势中价格下滑成为自然。
第二部分 国际影响因素分析
一、供需情况
1、产量
07/08 制糖年虽然世界各主产地区产量增减产不一，但是由于巴西、中国、印度和泰国糖产量增加的推动，预计07/08 制糖年总产量较06/07 制糖年的产量增加407.6万吨，达到1.69584 亿吨，比04/05 榨季的产量增长了2800 万吨。由此国际食糖市场将迎来第三个供给过剩的年头，供给过剩量的进一步扩大将继续对国际糖价的运行形成压力，虽然今年国际糖价从2006 年2 月份创下的19.73美分/磅的高位急剧回落或将促使包括巴西、印度等主要产糖国在未来1、2 年里放慢食糖产业扩张的速度，但因包括07/08 制糖年在内的3年里国际食糖市场供给持续过剩，数量庞大的剩余糖消化尚需时日，短时间内国际市场的供求还很难达到平衡。
巴西：
07/08 制糖年巴西仍然是国际市场关注的焦点，尽管印度糖产量在接下来几个榨季里和巴西不相上下，但巴西每年高达2000 万吨的出口量对国际市场有着举足轻重的影响。进入12月份后，巴西中南部07/08甘蔗压榨（五月/四月）已接近尾声，根据圣保罗甘蔗生产联盟（Unica）的最新数据显示，截至11月末，巴西中南部07/08榨季已累计砍收甘蔗2.89 亿吨，累计生产酒精129.2 亿升，较去年同期的112.9 亿升增长14.39%，累计产糖1768 万吨，较去年同期下降7.5%。乙醇和食糖的用蔗比例为54.5%：45.5%。由于巴西产区今年甘蔗含糖量仍低于去年同期水平，仅达到141.14 公斤/吨，预计巴西中南部07/08 榨季甘蔗产量在4.17 亿吨左右，产量与上榨季基本持平。另种植方面，虽然国际市场原糖价格相对上个榨季下跌了50%，美元也有大幅度升值，巴西糖的出口利润大幅度下降，但由于糖厂对甘蔗的收购价变化不大，因此相对其他作物而言，种植甘蔗仍然具有很强的竞争性。预计在接下来的几个榨季里，中南部地区甘蔗面积仍会保持10%-15%的增幅，东北部地区的甘蔗面积则基本维持不变。因此在正常的天气情况下，巴西国内甘蔗产量也因种植面种的扩大增长10%左右，按照当前的甘蔗价格预期，2008-2011 年之间，巴西食糖产量预计每年增幅在3-5%之间。
印度：
06/07 榨季，印度最大的食糖产地Maharashtra 州和Utter Pradesh 州已经生产了2786 万吨的食糖，较上一季度增幅为47.7%。据印度经济监控中心在其月度报告中称，预计食糖产量还将继续增加，至榨季末的生产总量将为2830 万吨，增幅达到46.7%。其中Maharashtra 州的食糖产量增长了74.7%，同时Utter Pradesh州的产量增长了46.7%。据称，由于本榨季的甘蔗产量大幅增加，估计07/08 年榨季印度的食糖产量将创下2990 万吨的新高。据美国农业部（USDA）的报告预计，07/08年印度的糖产量将比06/07 所增长4%，达到2990 万吨。该预测数据比工业部门所预计的超过3000 万吨的产量水平低10 万吨。从9 月下旬起印度已经开始进入新榨季，印度农业部部长表示，今年的糖产量有可能增长5%-7%。报告中称，预计Maharashtra 邦的增产幅度最大，07/08 年度将产糖980 万吨，增产排第二的是UttarPradesh 邦，产量将达到870 万吨，另外Karnataka 邦和Tamil Nadu 邦也将分别产糖270 万吨和250 万吨。
泰国：
作为全球第二大食糖出口国，泰国的食糖生产不仅对其周边国家产生巨大的影响，对国际糖价的涨跌也发挥着不可忽视的推拉作用。虽然到目前为止泰国蔗糖管理委员会（TCSB）尚未正式发布07/08制糖年的生产数据，但TCSB 初步估计07/08制糖年泰国的甘蔗产量将从06/07制糖年的6,380万吨增至7,000万吨万吨左右，从目前掌握的资料看，TCSB的初步预测数据与市场放面预期的数据出入不大。最近泰国糖厂有限公司（TSMC）也预期07/08制糖年泰国46家糖厂的甘蔗入榨量将从06/07制糖年的6,380万吨增至6,815万吨，食糖产量可望从06/07 制糖年的670 万吨增至720吨，食糖出口量将增长15%，从06/07制糖年的约480 万吨上升到550 万吨；泰国农业合作部农经办（OAE）预期07/08 制糖年泰国的甘蔗产量将增长8.47%，从06/07制糖年的6,719 万吨增至7,288万吨。
欧盟及其他国家:
根据F.O. Licht预测，欧盟07/08制糖年的甜菜糖产量将达到1744.7万吨，高于上一制糖年的1737.5 万吨。同时，Licht认为07/08榨季欧洲（欧盟、俄罗斯、土耳其和乌克兰）的甜菜产量将为2648万吨，低于06/07年的2736万吨。目前俄罗斯07/08 榨季已从838,130 公顷的甜菜地里共收割了2447 万吨甜菜，平均每公顷甜菜的亩产量为29.2 吨。在去年同期，俄罗斯的甜菜种植面积为777,140公顷，收割甜菜2466.6 万吨，平均亩产量为31.74 吨/公顷。今年的单产有所下降，但种植面积却增力了60，990 公顷。据Soyuzrossakhar 的预计，今年俄罗斯产精制糖600 万吨，比去年的580 万吨增长3.4%。其中，最大的增长量在加工进口原糖所产的精制糖方面，从去年的263 万吨增至290 万吨。但是今年的国产甜菜糖却有所减少，预计从上年的326.5 万吨减至309.5 万吨。另外，在12 月-明年5 月俄罗斯提高原糖进口关税之前，原糖进口的节奏加快，估计到今年年底的库存量将达250万吨，这将给明年俄罗斯国内糖价带来压力。目前俄罗斯产甜菜糖累计280.3 万吨，高于去年同期的274.3 万吨。共有55 家糖厂在生产甜菜糖，去年同期开机的糖厂总数为59 家。糖厂共收到2423.5 万吨甜菜，少于去年同期收到的2511.2 万吨甜菜数量。至今已加工甜菜2134.7 万吨，高于去年的2132.3 万吨的加工总量。目前库存甜菜有235.8 万吨，去年同期的库存为298.1 万吨。
2、全球供需平衡分析
由于06/07年创记录的巨大供应过剩所带来的压力和亚洲地区的食糖供应量快速增长，再加上07/08 年榨季将又是一个生产过剩年，估计07/08榨季全球的食糖剩余量将为1110万吨，另有机构称，07/08 制糖年全球消费量为15920 万吨，高于前期预计的15880 万吨，比06/07 榨季的15500 万吨增长了2.7%，但到本榨季结束时，剩余量仍可达1120 万吨。目前根据有关机构预测，07/08 榨季印度可供出口的剩余量在1000 万吨之多，其过剩供应量无法全部出口，约有695 万吨必须转为库存，但是其库存能力远远跟不上。目前印度的仓储设施使用已接近极限，数量多达900万吨的白糖被储存在已塞得满满的仓库和一些临时仓库中。鉴于其国内过度过剩，印度政府把对糖厂的1450 印度卢比/吨的出口补贴政策延长了一年（至2009年4 月18日），以鼓励糖厂出口食糖。根据最新统计，印度出口商已签约出口约100 万吨今年12 月至明年3 月装船的原糖。相比之下，巴西的食糖出口量相比上榨季则有所减少，与06/07 同期所出口的水平基本保持一致。11 月份的出口数量从10 月份的195 万吨增到197 万吨，但低于2006 年出口的237 万吨。值得注意的是，其下降的原因是由于白糖升水的变化使得10 月份的出口数量在持续减少，白糖出口的总额为61.9 万吨，低于10 月份的69.8 万吨和9 月份的90.9 万吨。据初步数据显示，众从新修订的供需平衡数据表明这些全球供应情况没有显示任何下降的迹象。因此，供过于求的局面仍将继续，全球产量远超出消费量以及出口能力也大大高于进口需求将成为目前糖市的主要局面。
二、国际基金偏向
在供求预期大量过剩的情况下，国际基金坚决做多糖，指数基金在原糖市场多头持仓稳步增长。由于对美元弱势的预期以及资金流动性过剩担忧，在今年9-11 月里，一些对冲基金和投行也开始关注原糖市场，通过做多远期原糖进行保值或与其他相关产品（原油，谷物）进行套保。由于这类资金带有一定的投资性质，建仓成本相对较高，在短期内这部分资金不会从原糖市场里撤出，将对原糖市场形成重要的支撑。
三、白糖的能源属性强化
作为当前世界经济体最主要的能源提供载体—原油，其对糖价的影响将表现在两个方面：一是原油价格的高低会影响到糖的运输成本；二是原油价格的高低亦将影响到酒精的需求量，从而对甘蔗转化为酒精的数量产生影响。就此而言可以说原油价格如果持续攀升，将会吸引更多的巴西厂家将更多的甘蔗转化为酒精，因此关注原油价格也将会成为糖市运行中的一个插曲。就目前形势而言，随着美国取暖用油高峰的到来，将会在短期内对油价形成支撑，而据华盛顿消息，美国能源资料协会（EIA）表示，最近美国家庭为取暖支付的平均价格上涨7.2 美分，至每加仑3.29 美元的纪录高位。同时根据EIA 在全国范围内进行的取暖燃油价格周度调查显示，全国取暖油平均价格较上年同期大涨91 美分，连续第八周创下纪录新高。取暖油价格的上涨从侧面反映了原有价格的飙升以及取暖油需求的强劲。另外美元的疲软、地缘政治关系的紧张也将会为原油价格的高企产生推动作用，可以预见原油价格在短期内将不会出现大幅回落，也许目前的小幅回落只是冲刺新的高点的酝酿过程。
第三部分 国内影响因素分析
一、产量
1、 甜菜糖
新疆：07/08 榨季，新疆甜菜种植面积最初估计在155 万亩左右，但由于受到07 年冬季干旱的影响，导致实际播种面积减少17 万亩，目前的实际播种面积仅为138万亩。和06/07 榨季相比，播种面积变化不大。目前的新疆甜菜糖分情况和去年同期基本持平，菜丝糖分维持在15％左右。预计 07/08 榨季新疆将有望收获甜菜534万吨，产糖估计在68-70 万吨左右。和 06/07 榨季新疆70.82 万吨的产糖量相比，07/08 榨季最终产量如果取中间值69 万吨计算，则减幅为2％。
黑龙江：黑龙江部分糖厂将在10 月5 日至6 日拉开黑龙江生产序幕，从前期统计的结果来看，黑龙江甜菜种植面积为136 万亩，07/08 榨季预计产糖28-30 万吨，但受旱情影响，最近食糖产量又有新的调整，黑龙江新榨季甜菜糖产量将在25 万吨左右，与06/07 榨季24.18 万吨的产量基本持平。
内蒙古：07/08 榨季内蒙今年甜菜种植面积在73 万亩左右。但由于内蒙古中东部地区旱情比较严重，对甜菜的生长造成了较大程度的影响，内蒙古甜菜产量预计在170万吨左右，同比06/07 榨季158 万吨的甜菜产量，有望增加12 万吨。从目前的糖分和单产情况看，新榨季内蒙古产糖量维持在22 万吨左右，同比06/07 榨季的20.12万吨，增加幅度维持在8％左右。当然由于影响甜菜糖产量的因素比较多，如雨水、早晚温差气候等各方面的因素，所以后期产糖量有可能出现一定的调整。综合北方几个甜菜主产区产量数据，我们不难得出结论，07/08 榨季我国甜菜糖的产量基本与上一制糖年一致，变化不大。
2、 甘庶糖
海南：今年风调雨顺对海南省糖蔗生产十分有利，全省糖蔗种植面积120 万亩左右，比去年增加29 万亩，估计糖蔗产量440 万吨左右，比上榨季增加132 万吨，增幅43%。产糖52 万吨左右，比上榨季增加14.5 万吨，增幅39%，今年海南产糖将创历史新高。
广西：据估计，广西07/08 年种植面积至少比06/07 年增加100 万亩，料蔗种植面积突破1380 万亩，较上榨季增加160 万亩。为2003 年以来最大增幅。根据广西蔗区调查数据表明，广西2007 年甘蔗种植面积约比上年增加15%左右。在此基础上，广西甘蔗产量将超过5600 万吨。其中南宁、崇左、来宾、柳州四产区的产糖量占广西全区的70%以上，从种植面积、甘蔗产量、平均亩产、产糖率等相关指标上看这四个区都有相当的代表性。根据对这四大蔗区的调查了解，07/08 榨季四大蔗区甘蔗产量比06/07 榨季平均增加15-18%，如果后期气候没有特别变化，生产指标正常，新榨季产糖量预测增加14%左右。
云南：据云南省农业厅的数据，新榨季云南省甘蔗农业种植面积450 万亩，比06/07榨季增加了20 万亩。由于今年雨季来得较早，甘蔗出亩率良好，进入10 月份以后，雨水较多，气温偏低，甘蔗长势受到一定影响，甘蔗含糖份偏低，全省食糖产量仍有可能在215 万吨左右。
广东：预计广东省07/08 榨季共榨蔗1285 万吨，产糖140 万吨。其中湛江市榨蔗1101万吨，占广东省总产量的86%。2007 年湛江地区甘蔗种植面积仍稳步增长，预计可超过200万亩。
二、产销情况
根据中糖协11 月份简报中获悉，截至2007 年11 月末，07/08 年制糖期已累计产糖106.99 万吨（去年同期累计产糖97.08 万吨）；其中产甘蔗糖60.74 万吨（同比产甘蔗糖44.51 万吨）；产甜菜糖46.25 万吨（同比产甜菜糖52.57 万吨）；全国累计销售食糖63.35 万吨（同比累计销售食糖63.76 万吨）；累计销糖率59.21%（同比65.68%）；销售甜菜糖21.26 万吨（同比销售甜菜糖29.08 万吨）；销糖率45.97%（同比55.32%）。
对比前3 年11 月末的数据来看，04 年、05 年、06 年11 月末的全国制糖期累计产糖量分别为78.87 万吨、106.3 万吨、97.08 万吨；累计销糖量分别为23.44万吨、62.3 万吨、63.76 万吨；累计销糖率为29.72%、58.6%、65.68% 。
在糖精产销方面，截至10 月末，全国定点企业累计生产糖精16245.26 吨，同比减少7.32%；其中出口12805.17 吨，同比减少10.24%；内销2337.5 吨，同比减少19.3%。
目前制糖企业的压力是非常大的。一方面有几十万吨的旧糖要在年末销售，另一方面，新榨季生产的糖量也比去年增加，销售面临的困难可想而知。由于旧糖量多，使得糖价呈缓慢下跌的趋势，新糖的价格受到旧糖的拖累，从3650 元/吨（广西价）向3580 元/吨下滑。
总的来说，新榨季的新糖开盘价低于市场的预期，大多数榨季的新糖是高开，然后慢慢低走。而今年则是低开低走的趋势，这令制糖企业面临考验不言而喻，市场销售状况非常严峻。
三、生产成本
甘蔗价：由于原油价格、国际糖价的推动，05/06 榨季的糖价在2006 年的2 月份曾经飙升到5400 多，整年糖价也多在4000 多的价位运行，而甘蔗收购价也经也经历了从210－230－250－280 的几次提价。06/07 榨季，广西甘蔗收购价是实行260对应3900 的联动价格，联动价格加价系数6％。07/08 榨季，广西的食糖产量将有望创历史新高的800 万吨，在海口召开的全国糖会上，广西相关政府部门在糖会上也多有透露，供求的压力不言而喻，但糖厂出于稳定种植面积，保证蔗弄收入等多重因素考虑，甘蔗收购价制定为260，继续实行蔗糖价格联动机制，实行260 对应3800 的糖价，联动加价系数继续维持6%。目前从糖厂农务以及生产部门了解的情况是，今年甘蔗糖份还不太理想，但考虑到目前是开榨初期，糖厂还处于糖份累计积阶段，吨糖耗蔗率高情况也较为正常，进入榨季中后期后，甘蔗糖份会有明显提高。往年吨糖耗蔗平均水平是在8.45 吨，我们暂按吨糖耗蔗8.45 吨计算糖厂的生产成本中蔗价成本这一项：260 元/吨*8.45吨=2197 元/吨。在榨季生产期间，我们还必须考虑到糖厂生产过程中的不确定因素较多，例如蔗农不愿砍蔗，以及跨区抢蔗等因素，而这势必对糖厂的开榨生产造成不利影响，这些将影响到糖厂的生产成本。
燃料、人工、制造费用： 燃料动力主要包括煤电等使用费用，今年物价上涨得厉害，煤的费用也有较大调整，去年同期水平是320 元/吨，目前已经调至370-380元/吨，后期不排除进一步上涨的可能。装卸工等人工费也有较大幅度提高，而加上食糖生产中的制造费用，这三个项目合计费用到了400 多元。但多数糖厂是高于这个数字几十元。如果按照现行的物价等情况来考虑，广西制糖企业在燃料动力、人工费、制造费用支付的成本是在：400-500 元/吨。后期物价如果继续上涨，不排除这部分费用继续上涨的可能性。
销售费用、财务费用、管理费用：产品销售费用、财务费用、管理费用也是构成糖厂生产成本的项目。在这几项成本的支付中，不同规模的制糖企业在成本费用的控制上也存在一定的差异。根据广西糖网调查数据分析，众多家糖厂中，无论是产品销售费用、财务费用或者是管理费用上都各存在几十元的差距。06/07 榨季糖厂在这几项的费用支付在260—300 元左右。07/08 榨季在增产的压力下，糖厂有关人士认为这几项费用很有可能会进一步上涨。
综合以上几方面的成本因素，我们可以粗略计算出糖厂的不含税销售成本=蔗价成本+（燃料动力＋人工费＋制造费用）+（产品销售费用＋财务费用＋管理费用）。糖厂的不含税销售成本=260 元/吨*8.45 吨＋（400-500）元/吨＋（260—300）元/吨=（2857-2997）元/吨。
含税销售成本推算：我们了解到，糖厂的含税销售成本中还包含产品销售税金、进项税等费用。按照06/07 榨季水平看，糖厂单位产品销售税金和进项税费用维持在300 多元，不同糖厂售价不一样，在这两项上支付的成本当然会存在着差异。07/08榨季，我们暂时按照350 元这个数值来估算。由于糖厂的含税销售成本＝不含税销售成本＋单位产品销售税金＋单位产品进项税。由此，我们推算出糖厂的含税销售成本＝（2857-2997）元/吨＋350＝3200-3347元/吨。当然由于各制糖企业对成本控制费用不一样，后期物价的变化等因素，不排除糖厂生产成本低于或者高于这一成本区间的。
四、进出口
在进口糖方面，至2007 年10 月末，全国累计进口食糖105.99 万吨，其中一般贸易进口食糖90.07 万吨；全国累计出口食糖10.23 万吨，其中一般贸易出口2.08万吨；11 月末全国累计净进口食糖95.76 万吨，累计一般贸易净进口食糖87.99 万吨。
至今年10 月份，我国食糖进口量下降，但进口额却是增长的。进口量下降的原因主要是受本榨季国际高糖价的抑制、国储糖的大量投放及淀粉糖使用量的扩大。进口额增长的原因主要是国际糖价的同比增长、以及因国内消费需求的变化所导致的进口食糖品种结构的较大变化。价格相对低的“甘蔗原糖”的进口量同比下降26.3％，而价格相对较高的成品糖的进口量同比大幅增长，如砂糖、绵白糖、未列名精制糖的进口量同比分别增长48.9％、31.0％和5.3 倍。我国食糖进口主要以一般贸易（73.2 万吨）为主，占进口总量的77.8%。到目前我国从古巴进口的食糖最多，其次是巴西、韩国、泰国等国，具体情况是：进口古巴糖35.0 万吨，占全国进口量的37.2％。所到海关比较分散，具体排序为：湛江海关占27.7％、厦门海关占18.6％、广州海关占16.8％、黄埔海关占13.8％、拱北海关占13.3％、青岛海关占9.8％。进口巴西糖19.8 万吨，占全国进口量的21.0％。主要是从青岛海关、黄埔海关进来的，所进量分别占78.4％、21.5％。进口韩国糖8.5 万吨，占全国进口量的9.0％。进口海关比较分散，主要海关及所占比重分别是：青岛海关24.5％、天津海关22.6％、上海海关17.0％、九龙海关11.1％、大连海关8.9％和黄埔海关6.2％。进口泰国糖8.0 万吨，占全国进口量的8.5％。绝大部分是从黄埔海关进来的占97.2％，另外青岛海关占1.7％、昆明海关占0.9％、厦门海关0.1％。此外，我国从欧盟部分成员国共进口食糖9.4 万吨，占全国进口量的10.0％。进口海关较分散，主要海关及所占比重分别是：天津海关27.4％、上海海关25.9％、青岛海关24.3%、九龙海关9.3％、黄埔海关7.2％和宁波海关4.6％。
五、糖替代品
淀粉糖：淀粉糖是我国食品工业的重要原料，也是人们日常消费食糖的有益补充。得益于我国玉米的连年增产和生物技术产业的不断发展，淀粉糖行业以飞快的速度发展起来。1996年全国淀粉糖产量约为50万吨，至2005年已达到420万吨。2006年初的高糖价给了淀粉糖抢占市场份额的大好机会淀粉糖利用价格优势在食品行业中迅速壮大，并占有一席之地。不过，进入2006年第四季度后，作为淀粉糖原料的玉米，其价格一路走高，这直接导致了生产淀粉糖的成本上升，使得淀粉糖的替代能力下降。2006年淀粉糖产量为497万吨，少于预期的520万吨。另糖精10月份全国五家定点企业生产糖精1780.86吨，同比减少7.62%；其中出口962.85吨，同比减少19.17%；内销322.81吨，同比减少9.33%。截至10 月末，全国五家定点企业累计生产糖精16245.26 吨，同比减少7.32%；其中出口12805.17吨，同比减少10.24%；内销2337.5吨，同比减少19.3%；月末库存1634.56吨，同比增加81.79%。
六、经济环境影响
人民币升值的影响：自从人民币汇率浮动以来，一直在升值，到目前为止人民币汇率对美元已升到7.4 元以下，升值率到11%以上，而且随着国内的通货膨胀的增大和进出口贸易顺差继续的增大，都给人民币升值带来巨大的推力和压力，不排除08 年人民币对美元汇率升至7 元以内。因此，对于进口糖成本来说，可以降低不少，对于国内糖价的上升，起到很大的压制作用，也使进口糖更具有竞争力。
国储糖的影响和作用：在今年，国储糖的收储机制对供大于求的糖市来说，起到了强大的支撑作用，虽然只收到1200吨，但对于糖市的价格支撑是有目共睹的。明年的糖市又是供大于求，仍然需要国家来收储。一方面，政府间贸易的进口古巴糖40 万吨要进入国储库，另一方面，国储库还有多少库容来收储明年的国内白糖，毕竟每年都有政府间贸易的40万吨古巴糖入库，明年如果装满，后年就必须要扩大国储量。重要的是明年收储价格的制订。国储收储的目的是稳定市场价格，保证制糖企业能保本微利，又不降低农民的收入。但是，如果收储的价格抬高，收储数量过大得使市场价格上升，反而会给予进口糖和印度白糖有机可乘，到时候，一方面国储库存满古巴糖和国产白糖；另一方面，市场又进口大量印度白糖，国内糖市继续维持供大于求状况，等于按下葫芦浮起瓢。因此，我认为收储只是起到市场托底的作用，而不应起到助涨的作用。
国家调控政策的影响：今年以来，通货膨胀压力正在蔓延，我国也不例外，CPI上升大大超过了国家的预期。因此，人民银行今年以来出台了持续的加息、提高银行准备金率、紧缩信贷银根等措施，来缓解通货膨胀的压力。对于制糖企业来历说，受到冲击的就是资金的不足、面临资金的压力，其结果就容易出现卖青苗糖、低价卖糖来获取资金，与销区联销代销等等。这对糖市来说是利空的因素，对推动糖价的下跌起到一定的作用。
综上所述：
在新榨季白糖供需大致平衡情况下，销售数据及国家政策将主导价格的起落。农作物生产中的劳力成本和劳资较大幅度的上升，决定了农产品价格的整体抬升。粮食、油料和其他农产品价格正处于历史较高水平，并且国内物价水平居高不下，使得处于相对低谷的糖价极具上涨的冲动。因此，我们认为新榨季糖价将处于一个缓步盘升的过程。