超配食品饮料行业 看好白酒板块

■主持人 杨光

　　■嘉宾 朱卫华、许彪、刘树坤

　　编者按：白酒提价、黄酒提价、啤酒提价、乳制品提价。近期，提价成为食品饮料行业的关键词。贵州茅台(600519)、海南椰岛(600238)等多只食品饮料股，本周股价更是创出历史新高。2008年如何投资食品饮料板块？为此，《红周刊》特约2007年食品饮料行业3位最佳分析师，探讨2008年的行业前景和投资机会。

　　朱卫华：清华大学经济学学士，中国科学技术大学管理学硕士，拥有注册国际投资分析师 CIIA资格，6 年证券从业经验。现为招商证券消费品研究小组组长，食品饮料行业高级分析师，2005～2007年连续3年被业内评为食品饮料行业最佳分析师第一名。

　　许彪：中国农业大学博士、复旦大学博士后、隆平高科(000998)独立董事。在农业行业具有12年工作经历。2001～2004年就职于湘财证券； 2004～2006年就职于国信证券；2006年6月加入中信证券(600030)，现为 中信证券食品饮料行业首席分析师。2005～2007年连续3 年被业内评选为食品饮料行业最佳分析师。

　　刘树坤：毕业于中国农业大学，获得农学学士、农业经济管理硕士学位；2004年至今就职于联合证券研究所，现为食品饮料行业分析师，2007年被业内评选为食品饮料行业最佳分析师。　　

　　两税合一大幅提升　白酒股2008年业绩

　　《红周刊》：国家发改委1月15日公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，宣布伊利股份(600887)、光明乳业 (600597)等12家公司在国家实行临时价格干预措施期间，如果要提高列入提价申报范围的产品出厂价格，必须按照规定报批。此项政策对相关公司有何影响？

　　许彪：目前食品特别是猪肉价格上涨加快，国家为防止当前结构性通货膨胀向全面通货膨胀转变，出台了此项政策稳定物价。伊利股份日前已经对产品小幅提价，在当前乳制品行业竞争激烈，供大于求的情况下，继续提价的可能不大。并且公司还可以通过压缩批发商的利润等方法变相提价，所以我认为此项政策对相关公司影响不大。伊利股份等龙头公司规模优势明显、拥有较强的核心竞争力、业绩增长稳健，我个人看好公司未来的发展。

　　《红周刊》：国务院正式公布了《中华人民共和国企业所得税法实施条例》。该条例自2008年1月1日起施行。从2008年起，企业所得税法定税率从33% 降为25%。条例规定，企业发生的符合条件的广告费和业务宣传费支出，除国务院财政、税务主管部门另有规定外，不超过当年收入15%的部分，准予扣除；超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除。这对食品饮料公司业绩影响如何？

　　刘树坤：2000年公布的《企业所得税税前扣除办法》规定“粮食类白酒广告不得在税前扣除”，该规定目前并没有废除，因此白酒抵扣问题事实上尚未最终明确。如果2008年所得税率下降和广告费用税前抵扣两项能够同时执行，那么白酒企业将因税负下降而导致业绩明显上升。贵州茅台、五粮液、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)等4家公司，在新所得税条例下业绩水平都将约有20%的增长，古井贡酒(000596)业绩将增长25%，而水井坊(600779)业绩将增长43%。这些白酒企业各自税项调整和税率调整的影响程度都有所不同。其中五粮液、水井坊的广告费用比例最高，税项调整影响最大；贵州茅台和山西汾酒的可抵扣项最少，导致税率调整对它们影响最为明显。

    分析师建议2008年超配食品饮料股

　　《红周刊》：2008年食品饮料行业发展前景如何？

　　刘树坤：十七大报告明确指出，“坚持扩大国内需求特别是消费需求”。随着生活水平的提高，我国居民对粮食的人均消费逐步减少，而高档副食品消费日益增多，消费者的消费需求由吃饱转向吃好。吃好包括两个层次，吃的健康和吃的愉快，这两个层次的需求都将推动品牌消费的增长。在通胀时代，粮食价格上涨较多，但并未影响到食品类公司的净资产收益率的增幅，说明销售额上升带来费用率下降和周转率上升，未来盈利存在继续改善的预期，因此2008年我看好行业的发展前景。

　　《红周刊》：根据天相统计，前3季度，47家食品饮料上市公司合计实现主营业务收入799.12亿元，同比增长21.41%；合计实现净利润71.02亿元，同比增长43.88%。食品饮料重点公司2007年年报业绩如何？

　　许彪：我预计泸州老窖2007年每股收益0.98元，增长100%～150%，2008年每股收益1.6元；五粮液2007年每股收益0.42元，下降 2%，2008年每股收益0.55元；山西汾酒2007年每股收益0.7元，增长15%，2008年每股收益0.88元；
双汇发展(000895) 2007年每股收益0.91元，增长21%，2008年每股收益1.13元；安琪酵母(600298)2007年每股收益0.45元，下降25%， 2008年每股收益0.72元；第一食品(600616)2007年每股收益0.55元，增长28%，2008年每股收益0.7元；伊利股份2007年每股收益0.62元，下降10%，2008年每股收益0.75元；张裕A2007年每股收益1.16元，增长38%，2008年每股收益1.6元；燕京啤酒 (000729)2007年每股收益0.36元，增长24%，2008年每股收益0.45元；青岛啤酒(600600)2007年每股收益0.55元，增长67%，2008年每股收益0.69元；承德露露(000848)2007年每股收益0.50元，增长43%，2008年每股收益0.73元；光明乳业 2007年每股收益0.19元，增长27%，2008年每股收益0.2元。

　　刘树坤：中粮屯河(600737)1月15日公告，公司预计2007年度净利润同比上升100%～160%（2006年每股收益0.12元）。我认为食品饮料板块年报业绩有望延续三季报业绩增长的态势，甚至会更高一些。

　　《红周刊》：近期食品饮料板块走势较强是什么原因？目前是介入食品饮料板块的时机吗？

　　许彪：食品饮料行业自身增长较快，相对周期性行业来讲未来利润增长的确定性强，2008年机构对消费类行业看法比较一致，建议超配，我认为2008年食品饮料板块业绩整体有望增长35%以上。看好食品饮料板块的后市表示。

　　一致看好白酒板块　对黄酒、啤酒板块有分歧

　　《红周刊》：2008年如何投资食品饮料板块？看好哪些上市公司？

　　朱卫华：我认为2008年仍要重点配置高端消费品板块，尤其在春节前、国庆中秋前销售旺季开始时、通货膨胀率高企时。看好贵州茅台、泸州老窖、五粮液、张裕A、第一食品；建议战略性配置大众消费品龙头公司如双汇发展，借奥运概念可阶段性持有伊利股份、青岛啤酒、燕京啤酒。