啤酒行业竞争格局：三足鼎立、区域分割、集中度上升

我们更加关注国内市场集中度、竞争格局的变迁、盈利能力的变化。基本观点是：

　　市场集中度将继续逐渐上升，规模效应有望逐渐显现。

　　华润、青岛、燕京目前还是前三强的格局，虽然集中度不高导致价格同盟短期内难以完全达成，但是地区的垄断逐渐形成。

　　行业盈利能力在经历的1998年低潮后逐渐上升，不过目前仍处于较低的水平。部分垄断地区的企业盈利能力已经能和海外成熟市场媲美，我们对行业整合完毕后的盈利能力充满期待。

　　1.国内啤酒三足鼎立局面基本形成

    我们简单的将国内啤酒企业划分为三个阶层：

　　第一梯队：三大企业青岛啤酒、华润雪花啤酒、燕京啤酒。这三家企业都是全国性品牌企业，2007年三家企业中产量最小的燕京啤酒都达到了402万千升，超过了日本的Kirin，成为全球销量第九的啤酒生产企业。其中华润雪花借助雄厚的资本实力06、07年大量的收购、新建，2007年产销量达到了700万千升，公司计划2008年达到1000万千升的产量，逼近Heineken，有望成为全球第5大啤酒生产企业。三足鼎立的局面已经基本形成。

　　第二梯队：以重庆啤酒、哈尔滨啤酒、珠江啤酒、金星啤酒为代表的具有相当规模的区域性品牌啤酒。这些省级的啤酒企业最近两年产能扩张速度极快，立足本地的市场谋求扩大销售区域和全国品牌的地位。这些企业可以分为两类：（1）已经有外资入股，凭借外资力量巩固当地市场；（2）试图开拓全国市场，但是目前并没有取得明显成功，如金威啤酒在成都、西安市场投资拖累公司07年的整体盈利。这一梯队的企业应该是下一步被并购的最佳对象，不过考虑到外资的进入，收购成本会非常高。

　　第三梯队：规模较小的区域企业。这部分企业规模、市场均比较小，受到市场和目前的格局限制，很难做大，不过因为成本、费用不高，仍然略有盈利，在各个地区生存，对国内啤酒市场格局没有太大的影响，随着成本进一步增加和食品安全的更加严厉，可能投靠大型企业。

2.市场集中度上升，三大企业扩张加速，外资干扰集中过程

    国内啤酒市场集中度不高，至少还没有达到可以达成可以坐下来协商价格的地步，不过随着最近几年大中型啤酒企业的产销量增加，集中度一直呈现出上升的趋势。销量前十位的企业2006年国内市场占有率已经达到74.16%，前五家企业市场集中度47.73%，达到了美国1967的集中度水平（以1963-1984年为整合期），而三家企业的占有率也达到了38.1%，07年则约为39.98%。

　　不过前五家企业市场集中到要达到美国1983年84%的程度，预计还需要很长的时间。按照现在每年提高3个百分点左右的速度，预计至少需要10-13年。不过考虑到2008年前三家企业都可能加快产能扩张的步伐：华润雪花200-300万千升、青岛啤酒100万千升、燕京啤酒50万千升，前三家企业的市场占有率将可能超过44%，缩短市场集中的进程。

　　外资2004年以后卷土重来，再次进入中国市场，以与国内企业合作或者收购为主，进行深层次的合作，其对国内市场的重要影响有两个方面：

　　提高了收购兼并的成本。最引人注目的是比利时英博以58.86亿的收购价格收购了仅5亿净资产50万千升年产量的福建雪津啤酒，相当于1.2亿元/万千升，而新建10万千升的成本也不过是在2亿元左右。在收购成本大量的提高后，青岛啤酒、燕京啤酒等国内企业基本上选择了新建为主，只有资本实力非常雄厚的华润雪花在06、07年维持了大量收购的步伐，但是高启的成本也给后续的盈利带来的难度。

　　外资雄厚的资金实力支撑地区品牌和啤酒企业，延缓市场集中的进程。

　　SAB——参股华润雪花；AB——参股青岛啤酒、控股哈尔滨啤酒；比利时英博啤酒主攻东南地区——收购南京金陵、浙江KK、石梁、金狮等，参股珠江啤酒；嘉士伯啤酒主攻西部地区——收购昆明华狮啤酒、云南大理啤酒、拉萨啤酒、新疆乌苏啤酒、兰州黄河啤酒。

尤其是比利时英博在浙江一带收购的企业在客观上阻碍了国内三大企业的进入，使得江浙一带至今没有形成有垄断优势的品牌区域。而外资在不同区域上的进攻目前其竞争对手主要是国内企业，依靠其雄厚的资金实力，即使其在国内使用的品牌并不理想，其短期内即便是亏损也能够存活下去，延缓了本可能被兼并的进程。不过如果这些收购的企业长期亏损，或者不能融入这戏外资巨头的全球战略，不排除在几年后被出售的可能。

3.区域垄断保证行业整合过程中的企业利润

    区域分割明显。我们在前面的省区数据中就提到，各省产品价格、销售毛利率、销售净利率之间存在较大差异，主要是因为品牌的地区垄断策略，啤酒的运输半径也是实施区域分割的有利条件。很多区域性品牌已经在地区上拥有了比较忠实的客户群体，主要区域分布为：青岛啤酒占据山东、陕西市场，燕京占据北京、广西、内蒙市场；华润占据东北和四川市场；哈尔滨啤酒占据哈尔滨；珠江拥有华南市场。其余省区没有明显的压倒性品牌，而是几个或者多个企业共同分割。

　　正面交锋前的地区分割可以保证整合期的利润。美国市场的历史数据表明，在行业整合中前期，收购兼并和企业市场争夺多是以较高的成本和牺牲利润为代价的，整合期间行业销售净利率比较低，在基本完成整合以后盈利能力才逐渐提升。我国国内市场上啤酒的整合也是如此，从图8、图10中可以发现，国内啤酒行业在1999年-2001年整合期间，行业利润增长缓慢或者不增长，销售净利率也非常低。

　　但是燕京啤酒在广西地区的成功经验给国内啤酒企业的示范了在行业整合中获取利润的好方法：布局全国时先强占某些优势区域，保证整合时期的利润来源。这可以在行业整合中保证一定的盈利能力。

　　燕京啤酒2007年广西桂林漓泉公司的销售收入14.66亿元，仅占公司销售收入的19.72%，但是却产生了2.68亿元的净利润，占公司净利润的65.5%，销售净利率达到18.31%。如果仅仅从区域垄断上看，燕京啤酒、华润雪花无疑比青岛啤酒行动得跟早也更加成功。

　　国内啤酒行业格局还只是雏型，现阶段各大企业都在积极的强占还没有形成地区垄断的市场，并没有形成正面的交锋。根据现在的格局，我们的基本判断是中低端啤酒市场还将形成更多的优势区域，并在没有更多的能够以较小代价获得地区垄断的市场后开始正面交锋，在没有更多的可以兼并的企业后，几个大型企业将坐下来开始谈判，使行业在理性的价格上获得较高的利润。高档啤酒的地区性相对较弱，应该是走全国市场的路线。当然在期限上也许会与我们前面谈到的何时完成市场集中的时间一致，可能会需要10年左右的时间。